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盡管CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)6個月出現(xiàn)雙負，即將公布的9月份數(shù)據(jù)也很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但市場的通脹預期卻在不斷增加。9月份信貸數(shù)據(jù)為這一預期增添了新的依據(jù)，M1和M2增速差在當月形成“反喇叭口”，顯示出通脹預期已經(jīng)開始逐步成為現(xiàn)實威脅。央行行長周小川也表示，雖然9月份物價指數(shù)（CPI）同比增幅將仍然是負值，但環(huán)比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，并就此強調(diào)央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下，對社會公眾通貨膨脹預期的引導有所不同。
數(shù)據(jù)顯示，2009年9月末的廣義貨幣供應量（M2）同比增長29.31%，而狹義貨幣供應量（M1）同比增長29.51%，M1增速自2008年5月以來首次超過M2，而還在今年1月份，M2增速減M1增速一度創(chuàng)下歷史新高，短短幾個月內(nèi)貨幣的活躍程度和流通速度明顯提高。
M1增速加快意味著企業(yè)經(jīng)營活動活躍，資金使用比較頻繁，這一趨勢如果得到持續(xù)，將有效的推動經(jīng)濟的快速增長，這是其表現(xiàn)相對積極的一面。但同時，M1體現(xiàn)的資金活期化趨勢也將會導致資金流入資產(chǎn)市場，繼續(xù)抬高資產(chǎn)價格，如果M1和M2之間的“反喇叭口”進一步擴大，目前處于低位的通貨膨脹數(shù)據(jù)將面臨著極大的上行風險。
事實上，由于受到前所未有的大范圍寬松貨幣政策的影響，全球的資產(chǎn)價格自3月以來已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升，倫敦的期銅價格從最低時約2800美元一路上行至最高時的超過6500美元，近期亦位于6300美元一線的高位，而NYMEX的原油期貨價格也由年初的不足35美元上行至目前的78美元上方。黃金價格本月突破1000美元的整數(shù)關(guān)口，逼近1100美元，道瓊斯指數(shù)也由最低時的不足6500點回升至萬點上方，和納斯達克、標普500指數(shù)一起創(chuàng)出一年來的新高，包括中國在內(nèi)的多國股市出現(xiàn)相當巨大的漲幅。可以看出，盡管全球的經(jīng)濟活動仍處于相對低迷的狀態(tài)，但資產(chǎn)價格的膨脹速度卻是前所未有的驚人。
受此影響，一些在金融風暴中受創(chuàng)較輕的國家已經(jīng)明顯感受到通脹壓力，并開始逐步采取措施抑制可能產(chǎn)生的快速通脹苗頭。本月初，初步擺脫國內(nèi)消費和失業(yè)率壓力的澳聯(lián)儲已經(jīng)采取升息舉措，而市場普遍預期挪威和加拿大央行也將步其后塵，亞洲地區(qū)的國家盡管因出口一度受創(chuàng)嚴重，但其恢復的速度也相對較快，在一段時間后加息的可能性亦不排除，而一旦歐美的失業(yè)率數(shù)據(jù)見頂，其也將會快速進入新一輪的升息周期，以抑制由于貨幣供應量快速增長所產(chǎn)生的通貨膨脹預期和現(xiàn)實的壓力。對于貨幣供應學派而言，拯救經(jīng)濟動用的非常規(guī)貨幣手段無可避免將會形成巨大的通脹壓力，如何加以妥善解決將會是其能否最終獲得成功的關(guān)鍵。
對于國內(nèi)而言，盡管數(shù)據(jù)上依舊沒有表現(xiàn)出通脹跡象，而不少市場人士也認為需求方面的不足將是制約通脹壓力的主要因素，但隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的進一步恢復，需求方面的快速增長和貨幣供應量的持續(xù)高熱無可避免地會使通脹加大，如果不能夠?qū)Υ思右宰銐虻闹匾暎⑼咨瓶紤]相應的解決方案，而是等到實際通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢時方做打算，后果很可能會非常嚴重。
M1和M2之間的“反喇叭口”體現(xiàn)出的通脹傾向已經(jīng)對市場發(fā)出了一個最新的信號，這種信號越多越強烈，就越需要有關(guān)決策當局及時拿出相應的解決方案，以平衡短期經(jīng)濟成長和保持經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長之間的矛盾。
（作者系東航金融注冊金融分析師） |