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| 2009-10-12 作者:張泰欣 來源:中國證券報 |
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10月的解禁高峰牽動著市場的神經，而工行限售股的解禁無疑能最大限度地釋放這種壓力。統計顯示，本月工行限售到期的股份合計2360.12億股，占當月解禁市值總額的近60%。我們認為，在目前經濟背景下，大股東將繼續增持其原有股份，少部分的拋售套現行為并不會動搖市場走勢的根基。同時，隨著銀行業三四季度業績持續回升，未來銀行股有望成為震蕩行情中的“穩定器”。
隨著上半年流動性單邊助推行情的暫告段落，目前萬億規模市值的解禁無疑使市場承受著很大的壓力。一批新股的穩步發行以及上半年到期票據的置換將使資金面暫時緊缺的狀況不可避免。此外，由于不同行業業績預期的差異，在一定程度上也會加劇市場的震蕩。雖然壓力前所未有，但我們認為，在經濟持續向好及銀行業績的帶動下，銀行股解禁對市場的沖擊作用有限。
首先，從此前工行、中行、建行限售股解禁的市場表現看，其負面影響有限。4月28日，安聯、運通私募配售轉讓工行38億H股，工行H股小幅下挫0.4%，A股小幅下挫0.17%，而當日A股整體漲幅為0.5%；再以中行7月6日限售股解禁為例，當日中行A股上漲1.94%，H股小幅下挫0.2%，當日A股整體漲幅為1.18%。可見，大規模銀行股解禁對市場的壓力在當日已經釋放完畢，在市場平穩過渡的同時，不可忽視匯金、社保基金等大股東的作用，正是由于大股東適時的增持以及采用合適的市場操作手段，才避免了市場的過度炒作和震蕩。
第二，從目前銀行業的整體經營來看，銀行股對市場整體的拉動作用在逐步增強。隨著經濟復蘇進程的加快和息差的逐步回升，三季度銀行業整體經營業績將同比實現正增長，這無疑會對業績主導的市場行情形成有力的支撐。統計顯示，9月以來，申萬金融行業累計漲幅達13.17%，在23個一級行業中排名第5，而同期上證A股整體漲幅為9.85%，銀行股的表現優于大盤。以工行、建行為例，9月以來，二者漲幅分別為10.51%和12.84%，區間換手率為25.51%和25.23%，在14家上市銀行中分列6、7位，大型銀行因經營穩健在震蕩市場中更受投資者青睞。
第三，從AH股股價對比看，目前銀行AH股溢價率已接近歷史最低水平。從10月9日的收盤價看，在6家AH股同時掛牌的銀行中，除中信銀行A股股價高于H股外，其余5家銀行均出現AH股股價倒掛，其中工行、招行的溢價率分別為0.92和0.98，處于較低水平。我們認為，隨著宏觀形勢的向好和年內貨幣政策的持續性，A股市場銀行股的后續表現還有很大空間。
最后，從政策環境看，未來銀行業還將繼續保持平穩發展的態勢。雖然目前一些銀行的資本充足率已接近監管紅線，融資需求在不斷加大，但我們認為，銀行可以靈活處置資本與加權風險資產的比例，不斷優化自身的資本結構，而非單單考慮數量手段。同時，監管部門的有關政策及貨幣政策的變化也會對銀行業經營的環境帶來一定影響，如果經濟在四季度走穩，并且明年年中步入加息周期，那么對銀行股而言，將是一個正面推動，屆時，在前期大幅提足撥備和利潤平穩增長的預期下，銀行股的走勢將會獨樹一幟。
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