“去年年產(chǎn)70萬(wàn)噸精銅的江銅，在2008年期貨虧損13.6億元，但現(xiàn)貨多賺將近13億元。期現(xiàn)對(duì)沖后虧損不到1億元，確保了去年利稅近70億元的實(shí)現(xiàn)，對(duì)此又該如何客觀、科學(xué)地評(píng)價(jià)？”江西銅業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)甘成久，在上周六由江銅集團(tuán)和上海期貨交易所共同主辦、金瑞期貨承辦的“第三屆中國(guó)有色金屬現(xiàn)貨·期貨互動(dòng)峰會(huì)”上，吐露江銅這面“國(guó)企套保旗幟”于去年金融危機(jī)暴發(fā)后再度遭受有關(guān)媒體苛責(zé)時(shí)的困惑。
歷經(jīng)30年發(fā)展，如今已形成90萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能、名列世界銅行業(yè)前三和中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)第87位的江銅，堅(jiān)信其所取得的重大成就離不開(kāi)期貨市場(chǎng)的支撐服務(wù)作用。主管江銅套保業(yè)務(wù)并不久的甘成久，則在上述峰會(huì)上做有關(guān)“套期保值促進(jìn)了銅工業(yè)的發(fā)展”主題發(fā)言時(shí)強(qiáng)調(diào)，正是套期保值穩(wěn)定了企業(yè)的原料供應(yīng)、規(guī)避了產(chǎn)品價(jià)格巨幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、催生了國(guó)際銅品牌和促進(jìn)了企業(yè)管理升級(jí)。
甘成久還在會(huì)上談及國(guó)有企業(yè)套期保值的出路：首先要堅(jiān)持正確的套期保值理念，即不管是多頭還是空頭都必須有實(shí)物做基礎(chǔ)和保證；建立科學(xué)的期貨決策、操作和風(fēng)控機(jī)制；嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)流程防范違約風(fēng)險(xiǎn)；使用最簡(jiǎn)單的套期保值工具，越是簡(jiǎn)單往往越有效，越是簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)也越��；嚴(yán)格控制期貨頭寸，防止頭寸冗余，也是為了避免過(guò)大頭寸成為國(guó)際投機(jī)基金追殺的對(duì)象；堅(jiān)持正確的套期保值效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，不能依據(jù)期貨或現(xiàn)貨的單方面盈虧作為考核依據(jù)；最后要靈活操作、順勢(shì)而為，勇于承認(rèn)錯(cuò)誤、敢于止損，且對(duì)本企業(yè)適用、有效的辦法就是最好的。
不過(guò)，已向江西省國(guó)資委及有關(guān)調(diào)查組反復(fù)解釋了江銅去年下半年套保凈多頭形成的原因（擴(kuò)產(chǎn)后銅精礦進(jìn)口的急劇增加及下游客戶(hù)點(diǎn)價(jià)結(jié)算模式）及公告過(guò)期現(xiàn)對(duì)沖總虧損不到1億元事實(shí)的江銅，仍困惑于該如何向外部解釋在套期保值過(guò)程中發(fā)生的期貨虧損。同時(shí)，去年國(guó)慶后期貨交易所為降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而采取強(qiáng)行減倉(cāng)措施，曾讓江銅對(duì)期貨市場(chǎng)的套保功能產(chǎn)生過(guò)極大懷疑，還有什么樣的保值模式才是科學(xué)、有效的選擇也一直困擾著江銅。
事實(shí)上，民營(yíng)銅加工企業(yè)也在如何活用期貨保值工具上面臨困惑。2007年下半年引入渣打銀行等國(guó)際戰(zhàn)略投資者的河南金龍銅管，恰因擁有一票否決權(quán)的外資方強(qiáng)制要求其嚴(yán)格開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，才幸運(yùn)逃過(guò)去年金融危機(jī)的滅頂之災(zāi)。而在上述峰會(huì)上，金龍精密銅管集團(tuán)副總裁徐明也表示，保值的本質(zhì)是將“大險(xiǎn)化小”而非“化了”，簡(jiǎn)單往往有效，保值難以完美。
但來(lái)自荷蘭托克有限公司且有著豐富國(guó)際貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)的吳劍，則在上述峰會(huì)的圓桌論壇上稱(chēng)，所謂的“套期保值”其實(shí)包含套期（即投機(jī)）與保值，而倫敦金屬交易所（LME）特殊的現(xiàn)貨市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)，確實(shí)可以做到百分之百的“精確保值”，這點(diǎn)值得國(guó)內(nèi)交易所借鑒。且他建議滬銅期貨的跨期套利交易不妨按單邊收取保證金及有關(guān)費(fèi)用，以促進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的首要功能得以實(shí)現(xiàn)。
套保問(wèn)題還在困惑著一些專(zhuān)業(yè)期貨公司。以江銅為背景并有志于做服務(wù)套保企業(yè)的“老中醫(yī)”的金瑞期貨，其總經(jīng)理姜昌武則在上述峰會(huì)上抱怨，該公司近18億元的客戶(hù)保證金中套期保值客戶(hù)占70%以上,但所創(chuàng)造的手續(xù)費(fèi)年收入還不如一些公司投機(jī)客戶(hù)幾個(gè)億帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)多，按現(xiàn)行的分類(lèi)監(jiān)管評(píng)價(jià)體系等制度設(shè)計(jì)，這對(duì)專(zhuān)注服務(wù)套保的期貨公司非常不利。
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