對8月份經濟數據的樂觀情緒支撐市場連續走強，不過我們認為，盈利復蘇短期很難為市場提供額外刺激，漲跌因素更多取決于資金供求。在大盤股發行有條不紊推進的背后，市場強勢表現說明投資者對未來資金供應預期依然樂觀，這也會成為市場演繹的重要支撐及線索。

　　擴張政策提升風險偏好

　　我們曾在8月份觀測到全球資金趨向于規避風險的投資方向，債券產品受到追捧，而商品期貨、股票、黃金以及高息貨幣遭到拋售。不過，近期20國集團財長會議的政策定調使得市場情緒有所轉變，資金風險偏好再度增強。
　　上周末20國集團財長和央行行長會議閉幕，出于對經濟增長和就業前景的謹慎態度，各國同意繼續采取刺激經濟措施，以保障全球經濟持續復蘇和增長。寬松貨幣和財政政策的退出問題，則還沒有到達“成熟的時機”。
　　美聯儲9月2日公布的公開市場委員會(FOMC)會議紀要顯示，美聯儲官員認為目前“經濟衰退正在終結”，這比6月議息會議提出的“經濟正在走出底部”更為樂觀。而同一天，美國財政部長蓋特納表示，美國和世界經濟已顯露出增長的初步跡象，但在經濟復蘇出現更明確的信號前，各國仍需維持一定規模的刺激經濟舉措。
　　金融監管層的政策意圖表達，明顯影響了市場預期，經濟復蘇及其推動的通脹預期得到強化。主要商品期貨品種先后擺脫調整格局，鉛、鋅、銅達到或逼近新高，原油重返70美元上方。美元、日元等避險貨幣受到拋售，美元指數年內首次跌破78點大關，澳元則突破反彈新高。由于危機后各國均采取了激進的貨幣擴張政策，我們尚不認為美元出現了趨勢下跌走勢，但資金充裕和風險偏好提升預期，則提供了資本市場的看漲依據。

　　國內資金供應需國際視角

　　回到國內市場，我們認為，9月上旬市場的連陽走勢可能并不僅僅是基金“一對多”、指數基金密集發行的作用結果，國際因素的影響力已經變得不容忽視。
　　人民幣資本項目逐步放開和人民幣國際化進程深入，在不斷提升國內外金融市場相互影響滲透的深度和速度。從近期的兩條信息來看，提高QFII投資額度上限2億美元，降低進出國內交易成本，能夠增加國內市場資金供應，但增量資金相對有限；推出國際板的消息進一步明朗，外資企業在國內融資已經可以預期。看似整體偏空的兩條信息，沒有改變國內投資者的樂觀情緒，根本原因在于，人民幣資本項目不斷放開意味著國內外金融市場的聯系程度進一步加深，全球資金配置必然無法缺少中國這一選項，觀察資金供求也不能完全局限于國內的視角。
　　從市場預期來看，美元指數短期破位下跌也在鼓舞市場做多信心，促進經濟增長的政策意圖可能使貨幣當局再次陷入被動。美元大跌會再次增加人民幣的升值壓力，壓力釋放意味著中國出口競爭力的下滑，剛剛顯露復蘇跡象的外需部門將再次遭受打擊。從近一年美元走勢以及政策目標來看，人民幣大幅升值的可能性較小。如果要維持幣值穩定，就需要再次拋售本幣而買入美元，國內基礎貨幣可能重現被動釋放的過程。美元和黃金走勢將對未來市場產生重要影響，投資者應密切關注。

　　3000點仍有震蕩過程

　　半年報披露結束后，推動市場上行的力量主要集中在資金供應的樂觀預期之上。由于市場普遍預期，本周五即將公布的8月份宏觀數據仍會給市場帶來驚喜，外貿環境可能明顯改善，新增信貸有望突擊增長，工業、投資、價格等指數維持向好趨勢，資金做多熱情有望推動指數進一步沖高，重回3000點之上。
　　不過連續上漲后，市場可能會在3000點一線遇到一定阻力。這一方面緣于各方極為關注的數十萬億套牢盤，另一方面則由于市場整體估值已經反映了基本面恢復的樂觀預期，上漲缺乏有力的業績支撐，震蕩過程難以避免。因此，在順應市場樂觀趨勢的同時，建議投資者保持持倉的靈活性，適當控制持倉水平。
　　汽車股的良好表現清晰表明，市場偏好已經轉向業績支撐和基本面發展預期。如果8月數據能夠顯示外貿部門明顯恢復，那么漲幅不高、調整已久的相關行業存在表現機會，海油運輸、輕工制造類企業值得關注。國內經濟增長方式轉向消費，也會繼續刺激弱周期類食品飲料、日用化工、商業股的表現機會。同時，貨幣泛濫美元走弱趨勢，能夠繼續形成對相關資源品的推動作用，煤炭、黃金、有色板塊值得關注。