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| 2009-08-17 李明旭 來源:中國證券網•上海證券報 |
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無論對于國內投資者還是企業家來說，貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來，都是非常重要的事情。
在二季度美國經濟已經顯示出復蘇跡象之后，美聯儲在8月份召開的議息會議自然備受關注——市場想知道，美聯儲會選擇在何時退出“量化寬松”的貨幣政策，又會打算在何時加息。不出所料，美聯儲決策者們12日晚一致決定將利率水平保持在0-0.25%的水平。
不過，最值得玩味的其實是美聯儲會后一份貨幣政策公開聲明的內容。在聲明中，美聯儲認同目前美國經濟回暖的趨勢，不過，美聯儲同樣花了很大的篇幅來說明目前經濟回暖的基礎并不牢靠，而且通脹壓力還將在今后一段時間保持在低水平。也就是說，美聯儲對美國經濟的判斷較上次議息會議并未出現明顯樂觀。而這種表態，反而使投資者松了口氣，這相當于表明美聯儲近期加息的希望渺茫。
其實，即使經濟出現了明顯復蘇，美聯儲最初的反應也不會是加息，而會是考慮通過怎樣的渠道將“量化寬松”貨幣政策逐步退出。此前，美聯儲已在多個場合（其中包括中美戰略經濟對話）表示，經濟復蘇后美聯儲將考慮“量化寬松”政策的退出渠道；而在此次會議的聲明中，美聯儲也承諾如果必要，將對信用和流動性項目進行調整，以監控美聯儲資產負債的規模和結構。從目前的情況看，美聯儲已決定放緩國債采購步伐，但并未縮減國債、機構債以及機構支持的按揭證券的總體采購規模，也就表明“量化寬松”貨幣政策的退出還尚處于醞釀階段；而至于加息進程的考慮，則更是沒影的事了。
對于中國的投資者來講，觀察美聯儲貨幣政策的動向具有極其重要的意義。在此輪金融危機中，美聯儲一直發揮著“帶頭大哥”似的作用，正是美聯儲在2007年8月之后的快速減息，影響著歐、英、日以及中國央行，先后加入了大幅降息的進程。如果全球經濟復蘇已經持續一段時間，通脹壓力迫使美聯儲開始加息，那么包括中國央行在內的其他主要央行也將先后啟動加息進程。那時候，不僅全球資本流向將發生重大改變，國內的經濟環境也將更趨緊縮、資產價格下降的壓力將加大。
不過，至少在短期之內，美聯儲加息的可能性還比較小，加息顯然沒有到“火燒眉毛”的地步。之所以說近期還沒有多大可能去加息，主要就在于美國經濟目前復蘇的基礎還比較脆弱，投資者的信心也并沒有完全從金融危機的打擊中恢復；若短期內便匆忙加息，就相當于美聯儲給自己挖下陷阱，市場信心有可能在加息的打擊下重新跌回谷底。其實，這個道理全球主要央行都明白——目前，中國的經濟復蘇最快，而中國央行也只是啟動了微調，盡量避免力度太大打擊市場信心；經濟依然比較疲軟的如英國，英國央行不僅沒有表示政策的緊縮態度，反而在8月6日決定再度出手購買500億英鎊金融資產，是其今年3月以來“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
無論對于國內投資者還是企業家來說，貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來，都是非常重要的事情。由于人民幣基本上是盯住美元匯率的，因而中國央行的貨幣政策也大體上是跟隨美聯儲而動。從現在的趨勢來看，如果美國經濟在年內能夠持續復蘇，雖然不能排除美聯儲在今年年底加息的可能性，但這種可能性還是比較小的。而就中國來說，在下半年，國內貨幣狀況都將維持相對較為寬松的狀態，加息措施出臺的幾率同樣不大。也就是說，全球貨幣政策走向實質性緊縮還是件比較遙遠的事情。
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