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就當前的經(jīng)濟形勢來看，盡管實體經(jīng)濟還沒有完全回暖，但資產(chǎn)價格短期內(nèi)快速膨脹。無論是股市還是樓市，在短短的兩三個月內(nèi)價格都出現(xiàn)了飆升。面對股市與樓市的價格快速飆升，無論是市場還是管理層又在擔心資產(chǎn)價格泡沫出現(xiàn)，擔心資產(chǎn)價格泡沫破滅引發(fā)的金融危機。密切關(guān)注當前經(jīng)濟形勢的變化，關(guān)注資產(chǎn)價格的快速上漲，這是理所當然的事情。但是，對于資產(chǎn)價格的快速上漲，我們要對不同的資產(chǎn)作點分析，了解其原因及趨勢，這樣才能找到應對的辦法。
對于當前資產(chǎn)價格快速上漲，我們可以把股市與樓市作一個區(qū)分。這樣才能找出其原因。先看國內(nèi)股市，今年以來A股上證綜合指數(shù)上漲幅度已翻番，特別有不少個股的價格早就達到2007年10月最高時的水平了。可以說，其股價上漲的幅度不可謂不大。那么，今年國內(nèi)股市為什么會在短期內(nèi)快速上漲？其原因是多方面的，我們簡單地作點分析。
一是2008年受2007年股市泡沫吹得過大及金融海嘯的影響，出現(xiàn)股市價格恐慌性全面下跌，2008年股市下跌的幅度達到了67%，因此，市場情緒一旦穩(wěn)定，信心得以恢復，股市價格上漲也是自然。二是無論是中國4萬億元經(jīng)濟刺激計劃，還是美國向市場大量注資，都讓處于下行風險中的世界經(jīng)濟開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。中國GDP開始快速上行轉(zhuǎn)暖，美國經(jīng)濟也冒出了“綠芽”。這些自然會改變?nèi)蛲顿Y者對經(jīng)濟恢復的預期，投資者也會逐漸進入股市。三是隨著全球經(jīng)濟開始變暖，特別是中國經(jīng)濟又開始進入上行的通道，全球大宗商品的價格開始出現(xiàn)全面暴漲，而這種大宗商品價格全面暴漲不僅預示著未來經(jīng)濟復蘇，也會帶動股市價格上升。四是國內(nèi)為了應對快速下行的經(jīng)濟形勢，貨幣政策來了個大逆轉(zhuǎn)，由管制到放松。在中國這樣的金融體制下，信貸管制一放松，銀行信貸超高速增長不可避免。而當大量信貸增長流向金融市場時(有人分析有近2萬億元的資金流向股市與樓市)，當大量的信貸資金流入股市時，自然會推高股市的價格。
從上述分析可以看到，上半年國內(nèi)股市上漲較為自然。因此，管理層不宜敏感過度，要讓股市順其自然發(fā)展，不要過多干預。政府要做的只是加強股市的監(jiān)管，讓市場信息更加公開透明，嚴厲打擊破壞市場秩序的行為，同時，也要嚴加監(jiān)管信貸資金流向，嚴防銀行信貸資金進入股市。如果說，政府管理層能夠這樣做，股市價格高低及波動無需關(guān)注大多。
但是，對于國內(nèi)房地產(chǎn)市場泡沫則不可僅是關(guān)注了，而是要采取嚴厲的措施來調(diào)整。因為，當前國內(nèi)房地產(chǎn)價格在短期內(nèi)快速飆升，最根本的原因是大量的銀行信貸資金進入的結(jié)果。無論是從經(jīng)濟內(nèi)在邏輯還是市場邏輯來說都無法解釋國內(nèi)房地產(chǎn)市場的價格如此暴漲。有人說，這種房價暴漲只是局部的，并不是全國性的。但實際上，當這種局部性占銷售面積55%以上，銷售金額占72%以上時，這種局部性早就轉(zhuǎn)化為全國性了。
更為重要的是，這次房價上漲，是在國內(nèi)房地產(chǎn)市場沒有出現(xiàn)全面周期調(diào)整的情況下發(fā)生的。比如美國，房地產(chǎn)泡沫破滅之后，從2006年10月開始，房價基本上處于下跌的狀態(tài)，即使到了今年上半年，美國的房價仍然下跌了19%，至于這種房價下跌在什么時候結(jié)束目前仍然是不確定的。但是，國內(nèi)房地產(chǎn)市場，盡管2008年住房銷售下降20%，但是房價基本上處于僵持的狀態(tài)，各個地方的房價下跌幅度都十分有限，即使是北京等一線城市都是如此。由于國內(nèi)房價沒有出現(xiàn)真正的向下調(diào)整，那么國內(nèi)房地產(chǎn)市場也就沒有出現(xiàn)過周期性調(diào)整。在沒有向下調(diào)整的情況下，房價突然上漲，這對國內(nèi)房地產(chǎn)市場發(fā)展是相當不利的。
因為，就目前一線城市的房價來說，早就高于一些發(fā)達國家大城市的房價了。在過高的房價下，不僅容易吹大房地產(chǎn)的泡沫，引起銀行危機及金融危機；而且也不利產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會改變國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向；對居民消費具有嚴重的擠出效應，不利于居民擴大內(nèi)需；讓房地產(chǎn)市場成為一種主要財富轉(zhuǎn)移機制，讓居民的財富分配越來越不合理，財富分配兩極分化嚴重，社會沖突與矛盾由此而起；掠奪性使用土地，每一屆地方政府都希望在自己手上賣出更多的土地，土地使用效率很低，近幾年全國各地不少地方公共基礎(chǔ)設施成為鋪張浪費土地的典范；貪污腐化嚴重，最近查出的不少貪污受賄的大案要案都是與房地產(chǎn)土地交易有關(guān)。
如果我們對正在吹大的房地產(chǎn)泡沫不密切關(guān)注，政府只是為了達到所謂的保增長目標而讓房地產(chǎn)泡沫任意吹大，當前這種情況只要再蔓延幾個月，估計國內(nèi)房地產(chǎn)的泡沫會越吹越大，當房地產(chǎn)泡沫吹得巨大而一發(fā)不可收拾時，這時中國經(jīng)濟所面臨的風險也就大了。因為，高房價不僅會引起經(jīng)濟上的許多問題，引發(fā)金融市場危機及經(jīng)濟危機，也會觸發(fā)不少政治及社會問題，會引起整個社會的對立與沖突。因此，對當前的房地產(chǎn)市場泡沫，中央政府不僅要密切關(guān)注，而且要采取堅決有效措施來治理并擠出泡沫。否則，舊有的經(jīng)濟危機沒有解決，新的經(jīng)濟危機又來了，中國經(jīng)濟所面臨的問題就大了。
可見，當前資產(chǎn)價格的泡沫主要在于房地產(chǎn)市場而不是股市，如果這樣區(qū)分，并對不同的資產(chǎn)泡沫采取不同的政策，許多問題就能夠迎刃而解。 |