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如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規(guī)模擴張并非易事。如果不用嚴厲的方式來控制信貸規(guī)模增長，還是讓大量的銀行信貸進入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國版的次貸危機已經(jīng)不遠了。
這個星期市場最為關(guān)注的財經(jīng)熱點是上半年爆炸性的銀行信貸增長該不該調(diào)整。
一方面，無論國務(wù)院還是政府職能部門，一直在強調(diào)適度寬松的貨幣政策下半年不會變，但另一方面不少政府職能部門紛紛認為股市、樓市泡沫正在吹大，并
開始采取一些技術(shù)性政策來調(diào)整。
7月29日，股市一聞到央行將提高存款準備金的消息，股市頓然快速下跌，最后央行只能出來表態(tài)貨幣政策不調(diào)整。
可以看到，下半年的貨幣政策無論是變還是不變，都面對上半年銀行信貸爆炸性增長的困境。6個月，7.37萬億元，這樣高的信貸增長不僅高于資產(chǎn)價格泡沫吹得最大的2007年，而且是該年幾倍。
當然，在一種特殊的環(huán)境下，高速的信貸增長有利于四萬億刺激經(jīng)濟方案落實，有利于中國經(jīng)濟從快速下行的風(fēng)險中走出，加快國內(nèi)公共基礎(chǔ)建設(shè)的速度。但毫無疑問，信貸泡沫的最直接作用就是中國原材料庫存和進口量的大幅增加，再加上投機的推波助瀾，中國推動了全球大宗商品和能源價格飆升。但是，隨著企業(yè)的潛在供給增加，國內(nèi)消費提振則十分有限，特別是就業(yè)問題并沒有隨著信貸快速飆升有所緩解。
上半年7.37萬億的信貸從銀行體系流出來，這是前所未有的事件。盡管不少銀行信貸會進入實體經(jīng)濟，特別是那些政府資助的公路、鐵路等公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。但是，當世界經(jīng)濟處于衰退之際，國際間的進出口貿(mào)易需求全面下降，現(xiàn)有產(chǎn)能無力消化的時候，如果企業(yè)從銀行獲得低成本的資金又進入生產(chǎn)領(lǐng)域，會進一步加劇企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)能過剩。
一邊是銀行有大量低成本的資金要貸款給企業(yè)，另一邊是經(jīng)濟衰退時社會的有效需求十分有限。這種情況下，企業(yè)一般不會把從銀行獲得的資金放入實體經(jīng)濟，而是會流入各種資本品，比如股市與樓市，或國際大宗商品。
我們也看到，當前國內(nèi)股市與樓市的價格突然間上漲，最為關(guān)鍵的因素就是大量信貸資金進入的結(jié)果。特別是國內(nèi)房地產(chǎn)市場，本來周期性的調(diào)整剛開始，但不到一兩個月就結(jié)束。根本原因就是不少房地產(chǎn)炒作者或投資者紛紛地利用銀行信貸資金進入市場，房地產(chǎn)市場也由消費為主導(dǎo)突然轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y為主導(dǎo)。這種情況下，不僅房地產(chǎn)的價格突然快速飆升，而且需要流入房地產(chǎn)的資金也越來越多。如果房地產(chǎn)市場的價格再快速飆升，美國式的金融危機在中國發(fā)生也就不可避免了。
而且，由于國內(nèi)資產(chǎn)價格快速上漲，國際大宗商品的價格快速上漲，盡管在當前的情況下通貨膨脹不會出現(xiàn)，但是市場有了通貨膨脹的預(yù)期。在上述因素的共同作用下，一個有利于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟環(huán)境形成，對未來中國經(jīng)濟成長增加了巨大的不確定性。因此，央行可能已經(jīng)對大宗商品、股市及房地產(chǎn)市場正在形成的泡沫十分警惕。
再加上，上半年信貸快速飆升，不僅與寬松的貨幣政策有關(guān)，更為重要的是與當前各商業(yè)銀行信貸的激勵機制有關(guān)。可以說，在國內(nèi)這種管制下的信貸體系下，信貸政策只要放松，各商業(yè)銀行的信貸員就會“道高一尺，魔高一丈”，快速的無限信貸擴張也就成了必然。從年初開始，不少商業(yè)銀行為了爭取各自銀行信貸規(guī)則的市場份額，開始實行的“懸賞”放貸標準，即放貸1億，獎金25萬(7.37萬億貸款就要發(fā)放185億元獎金)，這就使得銀行員工紛紛奔赴一線加急放貸。
可以說，信貸快速增長發(fā)放的強激勵，再加上央行適度寬松的貨幣政策，即使職能管理部門可能出臺一些所謂控制信貸增長的政策，要達到目的是不可能的。也就是說，如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規(guī)模擴張并非易事。為了獲得更多的獎金，各銀行信貸員工不會考慮金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，而是會千方百計擴大放款規(guī)模。但是，如果不用嚴厲的方式來控制信貸規(guī)模增長，還是讓大量的銀行信貸進入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國版的次貸危機已經(jīng)不遠了。
面對這樣的困境，央行的貨幣政策何去何從，還得拭目以待。 |