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中國建筑的上市果然引發了市場的劇烈震蕩，而其后的強勁反彈走勢也預示著，這次震蕩或許只是第一次風險警示而已。
周三市場的震蕩以中國建筑上市交易為標志，但卻是以貨幣政策調整為由頭，市場的利空傳聞都集中在存款準備金率上調、商業銀行信貸規模被限制等方面。貨幣政策的變化，及其所引發的資金供給擔憂，的確是下半年股票市場所面臨的最大壓力。究其原因，支撐本輪市場上漲的三個基石中——即經濟復蘇預期、利好政策支持和流動性寬松，前兩大因素都已經悄然發生了變化。在經濟復蘇態勢基本確立后，結構性的保增長政策將會成為主導；同時，對于融資功能已經得到恢復的A股市場，已經不可能再期望實質性利好政策的出臺。正因此，唯有流動性充裕才會成為支持當下行情的唯一基石。
之所以說周三的震蕩只是第一次風險警示，主要基于兩點：其一，當下的市場投資心態正處于漸次狂熱的階段，而市場頂部只有在全部狂熱后才可能形成，行情不懼任何風險的上攻是走向狂熱的必然過程；其二，歷史上的頂部區域鮮見有倒“V”形態，而是需要在一個指數區域的盤整震蕩，因此，一日之暴跌往往會迎來反彈，而不會是確認頂部。
對于投資者而言，需要關注的仍然是基本面的變化，特別是貨幣政策的調整狀況。央行周五首次對“堅定不移”執行適度寬松的貨幣政策進行了重新闡述，明確提及要對貨幣政策進行“動態微調”。這一表述應該引起市場的高度關注。事實上，如果以動態微調為基準來判斷未來貨幣政策的話，那么被周三視為利空的一些傳聞，極有可能逐步變為現實。筆者判斷，未來的貨幣政策在實際取向上必然是趨于收緊，可以預期的政策包括：公開市場上的正回購規模加大、定向票據懲罰放貸沖動、嚴查違規資金進入股市、存款準備金率上調、存貸款利率上調。
需要特別提及的是中國建筑。時下，盡管多頭明顯占據著市場的主力地位，但是這并不意味著估值壓力會隨之消亡。在所有板塊都已經開始透支業績時，目前最能夠持續講故事的要素就是通貨膨脹預期。然而，通脹目前還只是一個概念，國際大宗商品價格走勢存在明顯的爭議，這一點與2007年的行情完全不同。彼時的通脹是現實狀況，市場需求也是真實存在，而當下被爆炒的原油與銅價，其實際庫存并沒有減少，對這一點投資者必須要警惕。
換言之，如果市場需要一個最后狂熱的機會與理由，不妨讓我們回顧一下6124點見頂前的行情。在2007年10月，市場最后瘋狂的主導者是剛剛上市的大盤股，包括中國神華和建設銀行，它們在推高估值的同時也推高了市場對中石油的預期，并以后者的暴跌徹底結束了牛市行情。之所以如此，是因為大盤股的巨大號召力，以及新發公司上漲壓力較小的特點。由此可見，市場最后的狂熱需要一個標志性的大盤公司及其瘋狂表現的股價，這個公司或許是本周的“罪魁禍首”中國建筑，或許是即將發行上市交易的光大證券。 |