近期政策頻繁出臺(tái)

　　近期央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的調(diào)控政策頻繁出臺(tái)，主要包括：發(fā)行定向票據(jù)、要求嚴(yán)格執(zhí)行第二套房標(biāo)準(zhǔn)、要求銀行撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%以上。調(diào)控政策主要體現(xiàn)在兩方面：一是對(duì)商業(yè)銀行下半年信貸投放的調(diào)控，也是對(duì)市場(chǎng)整體流動(dòng)性的調(diào)控；二是對(duì)商業(yè)銀行防范風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控。對(duì)于近期出臺(tái)的這些政策，申銀萬國(guó)的整體判斷是從“寬松”到“適度”。
　　央行重啟對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)的舉措表明央行力圖控制全年信貸增量不超過10萬億元的決心。申銀萬國(guó)判斷全年信貸增量為9.5萬億元，7~8月的信貸增量約為每月3000億元，流動(dòng)性將略受影響。
　　信貸相對(duì)收緊對(duì)銀行是把雙刃劍。一方面，流動(dòng)性略有收緊對(duì)銀行在貨幣市場(chǎng)上的收益率和貸款議價(jià)能力提高都有利，凈息差有望提升；另一方面，流動(dòng)性收緊對(duì)市場(chǎng)信心的影響可能導(dǎo)致股市震蕩，銀行有可能因?yàn)槭兄递^大易于賣出而成為降低倉(cāng)位的對(duì)象。但申銀萬國(guó)認(rèn)為適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變，只是政策將由原先更側(cè)重于“寬松”轉(zhuǎn)向更側(cè)重于“適度”，流動(dòng)性將由原先的非常充裕轉(zhuǎn)為比較充裕。
　　下半年信貸增量減少是必然的也是良性的，創(chuàng)造利息收入的是信貸總量而不僅是增量，上半年的增量已經(jīng)為全年利息收入打下基礎(chǔ)，下半年關(guān)注凈息差更重要，申銀萬國(guó)看好流動(dòng)性略緊對(duì)銀行凈息差回升的支持。

　　繼續(xù)維持“看好”評(píng)級(jí)

　　銀監(jiān)會(huì)要求銀行嚴(yán)格執(zhí)行第二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)、撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%同樣是對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制從“寬松”走向“適度”的過程，即原先為配合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的資金需求可以容忍部分放貸標(biāo)準(zhǔn)的降低，現(xiàn)階段更著重于風(fēng)險(xiǎn)防范。
　　截至2009年6月末，銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%，上調(diào)撥備率對(duì)行業(yè)整體凈利潤(rùn)影響約為10%。由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了150%，所以這一規(guī)定僅對(duì)于未達(dá)到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤(rùn)的負(fù)面影響。這些銀行是中國(guó)銀行、深發(fā)展、工商銀行和建設(shè)銀行。
　　此外，由于銀監(jiān)會(huì)計(jì)算撥備覆蓋率的口徑與上市銀行年報(bào)披露的口徑略有不同，銀監(jiān)會(huì)計(jì)算結(jié)果略高于年報(bào)披露口徑，因此實(shí)際的影響將略小于數(shù)據(jù)顯示。在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的情況下，今年多付出的信貸成本將減輕未來的計(jì)提壓力，因此提高撥備標(biāo)準(zhǔn)并不影響銀行長(zhǎng)期利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)和企業(yè)價(jià)值。
　　由于申銀萬國(guó)之前的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮了上市銀行在相當(dāng)程度上提高撥備覆蓋率的可能，因此基本維持對(duì)各家上市銀行的盈利預(yù)測(cè)，維持2009年和2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7%和17%的判斷，部分銀行可能會(huì)有小幅下調(diào)。
　　申銀萬國(guó)認(rèn)為政策的微調(diào)是在經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇的背景下實(shí)行的。雖然下半年銀行在信貸增量上將明顯減少、小部分銀行的信貸成本將有所提高，但申銀萬國(guó)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好和通脹預(yù)期才是銀行基本面向好的大前提，凈息差提高和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定才是銀行業(yè)績(jī)得以超預(yù)期增長(zhǎng)的主要來源。
　　銀行股短期會(huì)遇到政策面帶給投資者心理壓力的影響，但催化劑和估值優(yōu)勢(shì)仍然存在，申銀萬國(guó)認(rèn)為銀行板塊的行情沒有結(jié)束，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，推薦興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行，并關(guān)注南京銀行和寧波銀行。