為應對經(jīng)濟下行的壓力，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。半年時間過去了，實踐已經(jīng)證明“雙政策”是行之有效的，將堅定不移地實行下去。但人們同時注意到，在“雙政策”實行的過程中，也凸顯一些難點，面臨一些挑戰(zhàn)。

    挑戰(zhàn)一：民間資本啟動跡象不明顯。

    作為“雙政策”的一項重要內(nèi)容，政府宣布實施兩年4萬億元的投資計劃。而衡量這一計劃是否取得預期效果，除了這些投資的進度、質(zhì)量和有效性外，更為關(guān)鍵的在于，其能在多大程度上拉動民間投資。
    來自民間資本強省浙江的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，全省的政府主導性基礎(chǔ)設(shè)施投資完成866億元，同比增長31.8%，而民間投資只有個位數(shù)增長，為8.2%。
    綜合目前各地的投資數(shù)據(jù)，一個最為明顯的特點是政府投資的快速增加。在全部投資增加額中，政府項目約占其中的一半。在中西部的不少省份，政府投資更是處于絕對“壟斷”地位。這意味著，在政府項目投資高潮的背后，龐大的民間資本啟動跡象還不明顯，需要撬動的目標尚未實現(xiàn)。
    而在更多地方，一些政府部門的觀念也在客觀上阻礙著社會資本和民營資本的進入。在4萬億投資計劃啟動前，不少地方的市政、水務(wù)、園林、環(huán)衛(wèi)等公共服務(wù)部門明確表示出“歡迎民間投資加入”的善意，但隨著“雙政策”的實施，獲得了政府投資支持的這些領(lǐng)域“迅速變臉”，紛紛向民間投資者關(guān)閉大門。
    這些現(xiàn)象暴露出，當前民間資本仍然沒有很好地進入到社會生產(chǎn)領(lǐng)域中去，民間資本還沒有太多賺錢的機會，這是當前我國財政和貨幣政策必須要關(guān)注的地方。

    挑戰(zhàn)二：實體經(jīng)濟更需資金支持。

    今年年初，有關(guān)方面在確定全年5萬億元信貸資金的增長目標時，還認為“這是一個相當艱巨的任務(wù)”。然而，事情的進展卻出乎了業(yè)內(nèi)人士的預料：前5個月，銀行新增信貸就超額完成了全年目標。到6月底時，新增信貸資金已接近7萬億元人民幣，是2007年信貸增量的兩倍。
    但與銀行放開信貸閘門“結(jié)伴而行”的是，一度低迷的股票市場和房地產(chǎn)市場也雙雙進入快速攀升回暖的通道。中國A股市場半年內(nèi)股指上漲超過60%，而每天動輒兩千億元以上的天量成交額幾乎成為常態(tài)；在北京、上海等全國不少大中城市，房地產(chǎn)商們紛紛斥巨資“跑馬圈地”的景觀又開始頻頻上演，地價、房價紛紛走出低谷，向上攀升。
    這說明，新增信貸資金有相當一部分未能進入實體經(jīng)濟，而悄悄進入了股市、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，推動了這些領(lǐng)域的“虛熱”。適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，遭遇著信貸資金外溢的挑戰(zhàn)。

    挑戰(zhàn)三：宏觀政策調(diào)控凸顯兩難。

    一些經(jīng)濟學家大膽作出預測，說近期可能出現(xiàn)通貨膨脹。理由有，5月份，總體反映世界主要商品價格動態(tài)信息的CRB指數(shù)，大幅上漲14%，創(chuàng)下1974年7月以來單月漲幅的新高。6月1日該指數(shù)一天上漲3.1%，創(chuàng)兩個月來單日最大漲幅。他們還認為：“市場充斥如此多的資金，通貨膨脹很快襲來也在情理之中。”國際清算銀行更于日前發(fā)出警告：如果各國不能及時調(diào)整當前寬松的貨幣政策，中期的全球通脹將難以避免。
    但有更多的人則認為，近期并無通脹壓力。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源近日表示，我國今年不會出現(xiàn)通脹，真正應擔心的還是通縮。他指出，當前有兩個因素會遏制通脹的出現(xiàn)：一是產(chǎn)能過剩會有效阻止通脹的出現(xiàn)，全年物價水平還會保持在低位；二是就業(yè)形勢依舊嚴峻，根據(jù)失業(yè)率和通脹率成負相關(guān)關(guān)系來判斷，通脹不會在目前嚴峻的就業(yè)形勢下出現(xiàn)。
    事實情況似乎支撐了這一判斷。最近幾個月，我國居民消費價格(CPI)和工業(yè)品出廠價格(PPI)同比“雙降”的局面并未緩解。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1至5月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降8.2%，降幅擴大0.5個百分點；CPI仍在低位徘徊。5月份，CPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.3%；受主要工業(yè)品出廠價格下降影響，PPI同比降幅繼續(xù)擴大。
    從上述情況非但看不出通脹的蹤影，甚至通縮的壓力也并未完全解除。
    通縮之說到通脹之憂爭論的背后體現(xiàn)了當前經(jīng)濟形勢的復雜性和政策調(diào)控的兩難處境。就像央行一位負責人所說：“如果收緊信貸，可能斷送經(jīng)濟趨好跡象，但如果持續(xù)高投放，又會給遠期通脹埋下伏筆，未來貨幣政策調(diào)控之難可想而知。”