美國金融危機仍在繼續，其養老金市場不可避免地受到沖擊。401k計劃作為DC型（繳費確定型）企業年金的代表，亦深陷危機之中，制度缺陷得以暴露，美國眾議院教育和勞工委員會于今年2月底專門就此舉行了聽證會。  

  　401k計劃爆發危機

　　401K計劃也稱為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養老金存款提供稅收方面的優惠。按該計劃，企業為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。員工退休時，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。
　　401k計劃使56～65歲的接近退休者承擔了過高的投資風險，養老金安全受到威脅。據EBRI（美國雇員福利研究所）估計，2007年末，40％的接近退休者把401k賬戶余額的70％以上配置于權益類資產。對權益類投資的高度集中使得那些參加該計劃20年以上的接近退休者，在2008年1月1日～2009年1月20日期間賬戶資產平均損失超過25％；在股權投資回報為零的假設下，至少需要9～10年才能使90％以上的參加者把賬戶余額恢復到2008年初的水平。
　　401k計劃過多的靈活性，提高了賬戶積累不足的風險。截至2008年10月末，美國雇員向401k計劃繳費的人數比例較去年底下降了3％，當年從該計劃申請困難提款（即參保人在家庭面臨經濟困難的時候，可以申請從該計劃個人賬戶中提前提取現金，但需要支付懲罰性稅金）的人數則增加到2％，較上年提高了0.8％；另外，雇員失去來自本企業匹配繳款的人數比例，從2008年10月份的0.1％上升到2009年2月份的1.6％。
　　401k計劃的發展背離了制度設計的初衷。1980年代初美國出臺該計劃時，具備兩個基本條件：一是美國的社會養老保險項目業已覆蓋全民。二是企業年金以DB（受益確定型）計劃為主流，由雇主承擔員工養老金賬戶的投資風險、長壽風險和通脹風險。在已構筑員工養老保障上述兩道安全防線的基礎上，鼓勵員工參加自擔風險的401k計劃作為補充養老安排。但事與愿違，401k計劃從制度形成伊始即被企業用作降低成本和轉移風險的工具，其發展后來居上，部分取代了DB型企業年金，導致員工承擔了過高的養老金風險。
　　對401k計劃的依賴將降低未來美國家庭的消費能力，影響美國經濟復蘇。由于面臨人口老齡化壓力，如果不作改革，美國社會保險項目的替代率將由2002年的41％下降到2030年的36％。目前，美國高達63％的企業年金計劃參加者把401k計劃作為社會養老保險的唯一補充，對于上述人士中的中產階層，社保項目是其退休金收入的首要來源和唯一可靠來源，社保項目替代率的下降，勢必增加其養老金積累的不確定性。此外，美國家庭還要修復其資產負債表中由當前金融危機所致的養老金資產損失。上述兩個原因將促使美國家庭消費傾向下降，其儲蓄率現已提高為4%左右，未來幾年內很可能上升到7％～8％。

　　應大力發展多層次養老金市場

　　我國養老金市場的現狀是：層次單一，正規的制度安排僅包括企業年金，且局限于DC模式。覆蓋面偏低，積累的資金量偏少，2008年末全國繳費職工人數為1038萬人，占年末城鎮就業人數的3.4％；基金累計結存1911億元，占同期GDP的0.6％。大多數就業者還沒有參加企業年金的機會。
　　為打破困局，我國應發展包括企業年金市場、面向機關事業單位和社團組織的職業年金市場、面向自由職業者和高流動就業者的個人養老金市場等在內的多層次養老金市場。其運作方式至少包括DC模式、DB模式和混合模式。發展多層次養老金市場迫在眉睫。
　　一是有利于完善養老保障安全網，促進我國向內需主導型經濟轉變。我國養老保障體系中，只有基本養老金中的社會統籌賬戶具備社會互濟、年金化領取等風險管理機制，為員工構筑了管理養老金風險的第一道防線。基本養老金中的個人賬戶和DC型企業年金賬戶只具備長期儲蓄功能，可以為員工提供一個長期性的投資賬戶，卻不能為員工管理養老金在投資階段和領取階段面臨的各種風險。我國人口老齡化程度日趨加深，基本養老金的目標替代率將下降為40％～50％左右，企業年金（或職業年金）將成為中產階層退休收入的第二大來源，有必要發展DB模式和混合模式，為包括廣大職工在內的中產階層構筑管理養老金風險的第二道防線。
　　二是有利于滿足用人單位及員工多樣化的需求，擴大私人養老金計劃的覆蓋面。首先，DB和DC兩種模式具有不同的風險/收益特性，分別適應不同企業和員工的需求。從德國和瑞典的經驗看，DB型企業年金適合于風險承受能力不夠或者缺乏金融投資能力的員工，以及重視員工人力資本長期開發或者金融投資能力強的企業。而DC型企業年金適合于風險承受能力強、金融投資能力強或者頻繁跳槽的員工，以及對員工人力資本的專用性要求不高或者想減少勞工成本的企業。其次，機關事業單位、社團組織、自由職業者具有與企業不同的收入特點，對于養老金計劃具有不同的需求。另外，處于不同行業和經營周期不同發展階段的企業，對雇主養老金計劃的需求也不盡相同。單一層次的養老金市場，恐難適應各方需求。
　　三是有利于加快第一支柱的改革。目前中國城鎮社會養老保險主要存在三種退休制度，不同退休制度下員工退休待遇水平相差較大，引發不公平爭議,阻礙第一支柱的改革。比如,為減輕財政負擔，有關部門今年擬推行事業單位社會養老保險制度改革，希望事業單位基本退休金待遇下調與企業基本一致，但擋不住事業單位退休金向公務員攀比，改革舉步維艱。出路在于作為第一支柱的城鎮社會養老保險實施統一的國民年金制度，強調公平和互助互濟；同時機關企事業單位分別為員工建立雇主養老金計劃。