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| 投機(jī)推高油價全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險增大 |
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5月12日，紐約商交所原油期貨6月合約報出了60.052美元每桶的價位，今年以來首次突破60美元關(guān)口，創(chuàng)下去年11月以來的新高。黃金、銅等金屬以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的價格最近也出現(xiàn)了持續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢。
部分市場人士把這輪國際大宗商品市場的整體上揚(yáng)歸因于基本面的好轉(zhuǎn)。筆者的觀點與此不同。
毋庸置疑，中國原油進(jìn)口的回升為最近國際油價的走高提供了一定的支撐。5月12日中國海關(guān)總署公布的4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)3個月的負(fù)增長，4月份中國原油進(jìn)口出現(xiàn)了同環(huán)比同時增長的局面，日均進(jìn)口量相當(dāng)于393萬桶/天，創(chuàng)下歷史第二高紀(jì)錄。
導(dǎo)致國際原油等大宗商品價格近期整體上揚(yáng)的另外一個因素就是美元最近的走弱。除此之外，原油等大宗商品價格的整體走高帶有明顯的市場投機(jī)炒作跡象。自金融危機(jī)以來，各國央行都采取了持續(xù)的相對寬松的貨幣政策，許多國家央行還實行了精準(zhǔn)制導(dǎo)的定量寬松政策。寬松貨幣政策導(dǎo)致了金融市場出現(xiàn)了貨幣流動性過剩問題。在金融市場風(fēng)險敞口未有效釋放、風(fēng)險資產(chǎn)無法有效定價等情況下，金融機(jī)構(gòu)仍然避免信用擴(kuò)展，金融市場貨幣乘數(shù)下降，流動性主要集中在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部雪藏起來。恰在此時，國際大宗商品市場出現(xiàn)了明顯的可炒作題材，從而使上述資金進(jìn)入大宗商品期貨市場進(jìn)行投機(jī)炒作。事實上，高盛、花旗等跨國金融巨頭今年一季度業(yè)績有所改善，其中大宗商品期貨市場的業(yè)務(wù)功不可沒。
在這種情況下，原油等大宗商品價格的整體上揚(yáng)不僅不利于經(jīng)濟(jì)走出低谷，反而加快了全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的速度。
從全球經(jīng)濟(jì)的基本面上看，截至目前，美國、歐盟和日本并沒有更多的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)惡化的態(tài)勢出現(xiàn)了有效遏制。至于中國，從4月份的相關(guān)數(shù)據(jù)看經(jīng)濟(jì)形勢并不容樂觀：除固定資產(chǎn)投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長外，出口在4月份同比下降22.6%，出現(xiàn)了下降擴(kuò)大的態(tài)勢，季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比實際上也呈現(xiàn)出負(fù)增長態(tài)勢。同時，內(nèi)需增速穩(wěn)中偏弱，如社會零售總額4月同比增長14.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，可能要弱于3月份的增速。另外，4月份的工業(yè)增加值同比增長7.3%，增速慢于3月份的8.3%。
這種過度依賴政府和國有企業(yè)固產(chǎn)投資推動的經(jīng)濟(jì)增長和原油需求量增長，不僅缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性，客觀上使得國際市場對大宗商品的需求產(chǎn)生偏離。隨著貨幣流動性進(jìn)入國際大宗商品市場投機(jī)炒作，通脹很容易出現(xiàn)自我實現(xiàn)的循環(huán)。
就中國而言，筆者認(rèn)為目前還是應(yīng)加快成品油價格的市場化改革，發(fā)揮價格杠桿在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的基礎(chǔ)性作用。目前是成品油市場化改革的有利時機(jī)，且油價改革不僅不會制約中國經(jīng)濟(jì)走出困境，相反油價改革可以避免政府刺激計劃對落后產(chǎn)能和高耗能企業(yè)的保護(hù)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有保有壓之成效。
總之，當(dāng)前國際原油等大宗商品整體上揚(yáng)帶有明顯的投機(jī)炒作色彩，因為這輪走勢缺乏經(jīng)濟(jì)基本面或需求基本面的支持。而且，在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險依然顯著的情況下，原有等大宗商品價格上漲很容易對沖各國政府刺激經(jīng)濟(jì)的努力，甚至增加經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險概率。
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