“新股發行制度改革可以在推出創業板的同時進行試點。”業內人士普遍認為,可以將目前資本市場上最關注的兩件大事即新股發行制度改革和創業板結合在一起推進。
著名經濟學家華生教授日前接受記者采訪時表示,新股發行制度改革并不難,但是方向一定要明確。要遵循循序漸進的原則,可先在創業板進行試點。“新股發行制度改革如果能在創業板試點,是非常不錯的嘗試;如果不能,也應在中小板進行試點。”中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬也認同此觀點。
分析人士指出,創業板將是新股發行制度改革一塊很好的試驗田。目前新股發行制度的弊端主要集中在:中小投資者申購中簽率偏低;新股發行數量占比太低;發行定價偏高。因此,監管層確定的新股發行改革也主要圍繞上述幾個方面進行。
首先,改革發行方式,讓更多中小投資者能夠分享到新股發行收益,是新股發行制度改革的重點內容之一。基本思路是:即便不推行新股發行人人有份,也要把中小投資者和機構投資者申購新股分開對待,對中小投資者的申購比例予以傾斜。
現行發行機制當中,機構投資者既參與網下配售,又參與網上申購。而中小投資者只能在網上申購,使得中小投資者中簽比例偏低。這種制度性缺陷不僅影響中小投資者的投資熱情,也使得新股定價機制失真。
有關業內專家強調,創業板上市公司股本比較小,中小投資者中簽率可能更低,因此,在即將推出的創業板進行新股發行改革試驗,有利于積累保護中小投資者利益的市場經驗。
其次,上市公司發行比例偏低的問題,也就是“把牛拉來,但只是把牛耳拿來上市”的問題必須解決。既要繼續保護上市公司大股東的利益,也要努力實現各類投資者利益共享、利益均衡,促使市場化定價機制逐步“落地”。
要解決這一問題,在創業板做試驗同樣有好處:一是讓創業板公司大股東有失去控股權的風險意識,珍惜公司的控股權利,注重上市公司股票的市場定價。這樣才能讓上市公司真正尊重所有股東的權益;二是激發大股東做好做強公司的動力,讓公司變成難以被收購的大市值公司;三是探究發行比例究竟控制在什么程度最好,既有利于證券市場對限售股的接納,又能讓大股東始終對上市公司“牽住牛鼻子”,不丟失控股權。
最后,對于新股發行定價偏高的問題,也是新股發行體制亟待攻克的重大課題。業內人士認為,應對新股發行價格采取適當的限制措施,把市盈率降低在合理的范圍內。
對于這方面的嘗試,創業板也有優勢。由于創業板上市公司融資數額相對較少,通過制度設計降低發行市盈率,相對而言也容易取得成功。
編后話:自4月29日本報連續推出《新股發行制度改革前瞻》系列報道以來,引起了市場各方面廣泛關注。不僅引起業界廣泛討論,網絡媒體也競相轉載。通過這組報道,業內專家學者、從業人員和廣大投資者對新股發行制度改革的方向、主要策略有了初步了解,也積極建言獻策,這必將為新股發行制度改革起到積極的推動作用。我們相信,新股發行制度改革是一項利好資本市場的重大制度變革,必將為市場注入新鮮活力,推動資本市場穩定健康發展。
伴隨資本市場深化改革,本報將繼續對新股發行制度改革給予足夠的關注,也希望社會各界有識之士通過本報發表自己的看法。 |
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