無疑,中國證監會研究中心主任祁斌4月26日有關“發行體制市場化改革如果能夠比較成功,就能夠在市場供需之間找到比較好的平衡點,不至于造成特別大的市場波動”的表態,抓住了新股發行問題的要害所在。市場對IPO重啟如此敏感,就是擔心會重走老路。因為以往的IPO,除了讓發行人最大化地融資之外,對投資者尤其是對中小投資者的利益缺少必要的保護。
在今年的“兩會”上,證監會主席助理朱從玖在接受媒體采訪時明確表示“IPO改革將重視小投資者利益”。不過,這個承諾如何具體落實,人們還在等待下文。而新股發行制度的改革,管理層談得更多的也是詢價制度的改革以及網下配售制度的改革。甚至在創業板市場還有“30萬元資金門檻”的傳聞,其結果是中小投資者可能被限定在創業板大門之外。至少從目前反映出來的情況看,在發行制度改革的問題上,還缺乏切實保護中小投資者利益的措施出臺。
融資是股市最基本的功能,A股市場不可能長期擱置IPO。實際上,只要發行制度合理,發行價格合適,A股市場是能夠接受IPO重啟的,沒有必要過分夸大IPO重啟對市場構成的沖擊。香港股市就是一個顯例,在A股市場為IPO重啟提心吊膽時,港股的融資卻拉開了大閘。今年3月初,盡管匯豐控股“12配5”的再融資消息一度也給港股市場造成沖擊,但沖擊很快就過去了,匯豐控股不僅成了港股走穩的基石,而且在股市低迷的市況下順利地完成1378億港元的再融資目標。股市只有發不出去的價格,沒有發不出去的股票。如果A股市場死抱著高價發行不放,那新股發行當然會存在很大問題。這也正是新股發行制度需要改革的地方。
所以,就新股發行而言,目前A股市場最要緊的是做好發行制度的改革。如果新股發行制度改革是成功的,那么,新股發行的重啟乃至創業板的推出不僅不會有大問題,甚至有可能構成A股市場的重大利好。否則,新股發行將始終都是A股市場的心病,而且隨時都可能發作。
那么,怎樣的新股發行制度改革才算是成功的呢？
筆者以為,首先,發行人的新股發行是理性的、有責任感的,而不是把融資行為演繹成一種圈錢行為。其標志是,第一,上市公司的融資是適度的,是根據公司的發展需要來確定的,而不是把錢拿去后閑置起來,或者拿去亂投資,甚至給公司帶來負擔;第二,新股發行價格是合適的,而不是一味追求高價發行。
其次,能有效地解決大小非、大小限問題,確保控股股東、發起人股東與公眾股東之間的平等,維護證券市場的三公原則。此外,新股發行份額的分配向中小投資者傾斜。比如,新股發行優先保證網上申購的需要,網上發行采取“一人N股”與市場配售相結合的方式,盡量設法讓每一個股票市值達到一萬元的賬戶,都可以申購N股。 |
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