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    股票型基金重回牛市 投資者仍須三思
        2009-04-24    吳學(xué)安    來源:經(jīng)濟(jì)參考報
        自2008年10月28日滬指跌至1664點以來,目前滬指已經(jīng)反彈了50%。今年以來隨著A股市場的回暖,基金的整體股票倉位也在上升。數(shù)據(jù)顯示,一季度混合型基金股票倉位從64.13%增加到75.06%,增加了10.93個百分點;股票型基金倉位從70.13%提高到79.43%,這兩類開放式基金股票倉位都已經(jīng)回到2007年牛市的水平。從倉位變化上看,越來越多的基金開始轉(zhuǎn)向牛市思維,在提高倉位的同時在結(jié)構(gòu)調(diào)整上也更加積極,傾向于進(jìn)攻性配置。
      基金業(yè)日前(4月19日)正式拉開2009年基金一季報披露大幕。在經(jīng)歷了2008年的調(diào)整之后,今年以來A股市場持續(xù)反彈,令股票基金集體受益。從136只具可比數(shù)據(jù)的主動型股票基金業(yè)績來看,平均凈值增長率超過三成,基金業(yè)績整體回暖。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,除了已在運行的股票基金,A股目前的市場環(huán)境還有利于新基金的建倉。盡管,從理論上說,股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,且會提前對經(jīng)濟(jì)走勢有所反映。中國經(jīng)濟(jì)在2009年見底的可能性很大,中國資本市場很可能領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)提前反彈。但回眸2008年A股經(jīng)歷前所未有的牛熊轉(zhuǎn)換,曾備受追捧的基金行業(yè)遭遇滑鐵盧,出現(xiàn)前所未有的業(yè)績下滑,對基金投資者來說,有著足夠多的教訓(xùn)值得反思,也值得準(zhǔn)備投資基金的投資者三思而后行。
      反思之一:基金并非“只漲不跌”,投資者應(yīng)關(guān)注業(yè)績背后的因素。在今年A股這輪反彈之前,去年偏股型基金加權(quán)平均凈值跌幅50.1%,同期上證指數(shù)跌幅61.63%,滬深300指數(shù)跌幅62.29%。2008年持股比例較高是偏股型基金凈值損失較大的主因,但即使策略正確,偏股型基金也不可能充分避險。股票型基金因為60%的股票投資比例下限,即使放開基金也無法快速調(diào)整倉位。主要因為基金全行業(yè)的持股市值太大,多數(shù)基金不可能快速賣出股票。可見專家理財也不會只賺不賠,避險和獲利都是相對的。因為基金的業(yè)績主要歸結(jié)于投資能力,持股風(fēng)格。同時還需要具體分析基金的投資運作思路,其投資理念和投資風(fēng)格。如果是持股風(fēng)格因素主導(dǎo),那么基金業(yè)績會跟隨股市風(fēng)格的變化而出現(xiàn)較大波動;如果業(yè)績來源于激進(jìn)的投資風(fēng)格,那么業(yè)績的波動在所難免。因此,投資者選擇基金投資要關(guān)注業(yè)績背后的因素,一方面,雖說公募基金行業(yè)提供大量各類特點鮮明的基金產(chǎn)品供投資者選擇,但選擇和組合權(quán)則在投資者自己手里。另一方面,基金業(yè)績也反映了基金公司團(tuán)隊的競爭力。基金公司的競爭力包括基金公司治理/高管、投研團(tuán)隊、投資理念/流程、投資評估機(jī)制、風(fēng)險管理等幾個核心要素。業(yè)績背后是人才和制度,這是投資者應(yīng)該真正關(guān)注的持續(xù)競爭力。因此,選擇一個治理優(yōu)秀、團(tuán)隊能力突出、凝聚力強的基金公司,比單純選擇短期業(yè)績強勢的基金產(chǎn)品更為重要。
      反思之二:不能單純看基金排名,更要關(guān)注基金各自風(fēng)格和專長。盡管看排名選基金是許多基民在牛市形勢下的簡單法則,但在去年A股暴跌之下,這一法則徹底失效了。許多基金業(yè)績出現(xiàn)了大變臉,部分2007年的明星基金快速下滑到谷底。盡管基金過往的業(yè)績是其投資能力的最直接證明,看排名選基金有其一定道理。但問題在于怎么看排名?首先是參考什么階段的業(yè)績排名。過于短期和過于長期的業(yè)績排名參考作用都比較有限。而在市場環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下,如牛熊轉(zhuǎn)換過程中的業(yè)績排名參考就會失靈。因此,對于基金風(fēng)格和專長的關(guān)注或許更為科學(xué)。鑒于基金經(jīng)理各自能力專長不同,在不同的市場環(huán)境下,基金業(yè)績表現(xiàn)自然就會有巨大差別,有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置,但不善于選時;有些基金善于把握大勢,但對波段行情則很少參與。通常來說選股能力強的基金適應(yīng)牛市環(huán)境,而選時能力強的基金適應(yīng)熊市和震蕩市。不同基金的風(fēng)格差異在去年快速下跌的A股市場中體現(xiàn)得淋漓盡致。相對于側(cè)重選股的一批優(yōu)秀基金在2008年業(yè)績下滑,但這并不表明這些基金失去了投資價值。而完全靠長期輕倉排名靠前的基金,也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。
      反思之三:基金組合投資應(yīng)以“抓大放小”為原則,忽視低風(fēng)險基金品種配置不可取。組合基金投資理念包括:精選優(yōu)質(zhì)基金;適時調(diào)整基金組合;規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險,主動配置及適時贖回。在基金投資發(fā)生虧損后,長期投資理念讓許多投資者放棄了主動調(diào)整。但實際上,基金的長期投資并非僵化持有,它和盲目的短線買賣一樣都不可取。主動并不是要頻繁買賣基金,短線投資,而是要根據(jù)對資產(chǎn)配置大方向的判斷,根據(jù)基金產(chǎn)品、基金公司的風(fēng)格和特點,主動決定在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)調(diào)整基金組合。所謂“抓大放小”,就是基金投資相比股票投資更應(yīng)抓大放小,也就是根據(jù)大趨勢判斷來決定基金組合策略,而不能因為股市小的階段行情來改變基金的基本配置方向。原因在于基金投資資金成本和時間成本都很高,難以通過基金投資來把握短線投資機(jī)會。急于抄底、搶反彈對大多數(shù)基金投資者來說都是帶刺的玫瑰,看似美麗卻難以接近。從另一角度看,2008年牛熊轉(zhuǎn)換的現(xiàn)實表明,任何時候基金組合配置都不應(yīng)該忽視低風(fēng)險品種。投資者應(yīng)在組合中配置低風(fēng)險品種,適當(dāng)時候和高風(fēng)險品種進(jìn)行靈活轉(zhuǎn)換。對于穩(wěn)健型投資者來說,投資債券和保本基金或許關(guān)非是為了追求多高的收益而是用來平衡風(fēng)險,從而能夠在變幻無常的A股市場中在資金運用上游刃有余。
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