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近期，有消息稱，財政部提交全國人大審議的預算報告中，2009年財政赤字為9500億元，較最初人們預測的2800億元有較大幅度的提高。不難看出，在當前金融危機進一步深化之際，國家對積極的財政政策顯然是寄予了厚望。
中央經濟工作會議早已明確提出，要把保持經濟平穩增長作為2009年經濟工作的首要任務。央行發布的《中國貨幣政策執行報告》也指出，要認真執行適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系有充足的流動性，促進貨幣信貸合理平穩增長。在上述政策背景下，1月份信貸投放創下1.62萬億元的歷史紀錄，廣義貨幣供應量M2余額同比增長18.79%。而此前國務院曾要求“以高于GDP增長和物價上漲之和約3-4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右”，從2009年開局的情況來看，該目標基本已達成。
從歷史經驗來看，歷次金融危機的化解無不依賴寬松的貨幣政策和積極的財政政策。對于寬松的貨幣政策，已有的極限情況為“零利率”，比如上世紀90年代的日本，以及當前接近“零利率”的美國，不排除英國成為下一個實行“零利率”貨幣政策的國家的可能性。而對于積極的財政政策，似乎沒有上限的定論。比較通行的做法是以GDP的3%作為警戒線，各國政府在此范圍內，根據自身的財政收支狀況，合理安排財政赤字的水平，以達到刺激經濟增長的目標。以2008年約30萬億元的GDP規模計，9500億元的財政預算赤字大致占到GDP的3.1%。但考慮到2009年大致8%左右的經濟增長，預算赤字依然在安全范圍之內。
如果從必要性來分析，大規模的財政赤字明顯不無道理。今年以來，全球各主要經濟體幾乎同步陷入衰退，直接導致了貿易萎縮及大規模的產能過剩。特別是在貿易保護主義盛行之際，內需的穩定及提振無疑更具有戰略意義。2月17日，奧巴馬政府宣布了7870億美元經濟刺激計劃，其中就包含“購買美國貨”的條款，要求計劃中的所有基礎設施投資項目必須購買美國的鋼材等原材料和設備。隨后，法國、英國、印度等經濟體也相繼出臺了帶有濃厚貿易保護色彩的措施。在此背景下，中國外需繼續下滑的可能性較大，凈出口對經濟增長的支撐將有所減弱。由此，外需不濟，則只能依賴內需及投資。此刻出臺大規模的財政預算赤字方案，無疑切中了保增長的要害。
但從財政赤字本身而言，存在并非就是合理。根據財政部的預算方案，2009年財政支出在76000億元之上，較去年同比增長約22.1%。而預算的財政收入為66000億元，較去年同比僅增長8%，遠低于2008年實現的19.5%，并基本與預期的經濟增長速度持平。如此一來，財政赤字的擴大化不可避免會面臨兩大問題：其一，大規模的財政支出可能會對民間消費及投資產生擠出效應，并存在財政支出相對低效率的可能性。其二，赤字規模過大，無疑會加大國債的發行力度，一旦國債余額占GDP的比例超過20%，不僅會出現居民儲蓄率居高不下的情況，還會為未來貨幣擴張及通脹埋下隱患。上述情況對以消費和投資為主的保增長策略明顯不利。
此外，宏觀經濟的觸底反彈尚存在諸多變數，在時間周期上也不可能一蹴而就。貨幣政策具有典型的長周期和滯后性，財政政策同樣不能急于求成。一旦超越經濟增長所能承受的財政赤字水平，不僅面臨財政政策無牌可打的風險，還會最終導致濫發貨幣的幣值波動，并難以與寬松的貨幣政策形成合力。 |