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監管層對信貸投放連創新高非常重視，開始從兩個方面著手對信貸投放的持續性和結構均衡性進行微調：一方面是監管層對信貸投放的摸底調查；另一方面則體現在公開市場操作上。兩者具有一定的因果關系。
先來看商業銀行的信貸投放。由于1月份的數據剛剛公布，此處就不再贅述。從各家銀行2月份的公開信息看，整體信貸投放規模仍將保持一個較快的增長速度。
超高速度的信貸投放引起了監管層的高度重視，并著重加強了例行的對商業銀行督導力度以及現場調研的深度。
據悉，央行、銀監會都已經或正在對信貸情況進行摸底調查。從調查的初步結果看，大量的信貸投放主要對象是基礎設施、交通等政府投資為主的大型項目。
在“票據融資的部分增量是不實在的，不能排除企業將融來的資金轉存定期存款獲取利差的可能，以及其他如進入股市的可能”的觀點在社會上流傳后，監管層重點加大了對商業銀行票據融資的現場調研力度。
調查的結果是樂觀的。一位監管層的相關人士告訴筆者，現場調研的結果顯示，各界廣為關注的票據融資業務處于正常狀態，都是流向了實體經濟，并沒有出現風險聚集的現象。票據融資增長較快（1月份票據融資占信貸投放42%）的原因，主要是企業融資成本比較低，銀行資金的安全性也高。未來，票據融資仍有望維持高增長態勢。
但票據融資也產生了一定的不利因素，比如票據融資規模巨大和貨幣市場流動性時間分配上不均衡。解決這個問題的方法之一就是加大公開市場操作力度，用公開市場操作來調節這種流動時間上的不匹配。
春節后，公開市場操作就發生了變化。
17日，央行以利率招標方式開展了正回購操作，期限91天，操作總量為1200億元。這次操作有兩點要引起重視，一是期限由周二常規的28天期改為91天期，顯示央行有意加大資金凍結深度；二是操作量陡升至1200億元，正回購操作量上次超過或達到1000億元還是去年3月份的事，也顯示出回籠資金的態度很堅決。
此外，公開市場操作還在品種上進行了調整。央行分別于2月5日、2月12日在公開市場上發行了兩期總計650億元3個月期限票據。而此前，央行于2008年11月份將3個月期央行票據的發行從每周發行改為隔周發行；更早之前，央行停發了3年和1年期票據以執行寬松的貨幣政策。
除了發行頻率的變化之外，在2月2日至15日的兩周內，央行分別凈回籠1040億元和560億元，預計2月份將實現凈回籠，而就在1月份，央行向公開市場凈投放了3810億元。
公開市場操作的調整，實則是對國務院辦公廳頒布的金融促進經濟發展30條意見的落實。意見要求保持銀行體系流動性充足，促進貨幣信貸穩定增長。同時要“根據國內外形勢適時適度調整貨幣政策操作”，這讓政策調整有了相當的靈活性。在政策調整工具中，公開市場操作方便快捷而且見效快。
央行在公開市場操作中的微調，反映了央行對銀行信貸投放的持續性、結構均衡性的掌控。鑒于當前的流動性情況，不排除未來央行繼續調整公開市場操作力度。
因此，公開市場操作和監管層現場調研力度的加強，只是針對銀行間體系流動性特點進行的適時適度的微調，并非如某些人臆測的那樣是針對股市而來。如果非要和股市掛上邊兒，那充其量也只是心理上的影響。 |