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2月13日，經濟學家吳敬璉在蘇州接受采訪時表示，最近股市的好轉，是經濟可能復蘇的信號。
經濟復蘇是每個人都期待的結果，從決策層到平民百姓，都希望中國最早從經濟危機中復蘇。但現實與期待之間總有差距，有時甚至是非常大的差距。
中國股市與實體經濟的趨勢經常是背離的，雖然隨著各個行業龍頭企業的次第上市，股市與實體經濟的運行趨勢有了較大的同向性，但這尚不足以將股市走勢作為判斷經濟復蘇與否的依據。眾所周知，中國股市是一個政策市，政策層面對股市的趨勢有著最直接的影響。而實體經濟卻是一個龐大的系統，即使相關政策完全對癥下藥，亦需要較長時間才能真正顯現出來。因此，股市反彈與經濟復蘇之間并沒有必然的聯系，將股市反彈作為經濟復蘇的信號，至少是不嚴謹的。不然，政府先拉抬股市就可以帶動實體經濟的好轉了。果如此，拯救經濟倒變得非常簡單了。
最近幾天，我與多位企業家有過交流，獲得的信息是：這波股市反彈不僅不能作為經濟復蘇的信號，甚至還有許多潛在的隱憂。最重要的一個問題是：推動這波股市上漲的資金來自哪里？
簡而言之，我國將貨幣供應劃分為三個層次：一是流通中現金（M0），即在銀行體系外流通的現金；二是狹義貨幣供應量（M1），即M0加上企事業單位活期存款；三是廣義貨幣供應量（M2），即M1加上企事業單位定期存款、居民儲蓄存款和其他存款。
2月12日央行公布的數據顯示，2009年1月末，狹義貨幣供應量余額為16.52萬億元，同比增長6.68％，增幅比上年末低2.38個百分點。一般而言，狹義貨幣供應量增速下降，是企業活期存款大幅降低造成的。一方面，可能是由于企業支付原材料、工資款等增加，導致活期存款減少。另一方面，可能是由于對經濟前景悲觀，一部分活期存款變成了長期存款。
對照一下海關公布的進口貿易下降的數據就會發現，企業支付的原材料貨款其實是在減少的，在這期間，工人的工資也沒有相應增長。顯然，企業用于經營發展的資金投入其實是在減少的，那么，這部分資金流到了哪里？對照同期股市成交量的大增來看，最大的可能就是股市。
1月份，我國金融機構人民幣貸款增加1.62萬億元，創下了單月新增貸款規模的歷史紀錄。如果細看，在增加的1.62萬億元貸款中，短期貸款和票據融資就增加將近1萬億元。這說明，增加的貸款相當一部分并未流到實體經濟中去，轉化為有效拉動投資需求的資金流，而是流到了股市，以獲取短期收益。
這么看來，股市反彈，不僅不能作為經濟復蘇的信號，甚至還因為企業投機心理的驅使，使得經濟復蘇的難度加大了。道理很簡單，企業的大量資金流入股市，必然會對急需資金的實體經濟構成抽血效應，從長遠來看，是損害實體經濟發展的。
信貸放寬的主要目的，是為了刺激實體經濟的發展，在實體經濟走出低谷的情況下，作為實體經濟鏡子的股市才能真正出現牛市行情。只有以實體經濟為依托或者基礎的股市，才是健康的可持續發展的股市。反之，大量資金脫離實體經濟而流向股市，雖然可能制造出股市的繁榮，卻無法與實體經濟相得益彰，這樣的繁榮也很難維持下去。 |