縱觀1月的宏觀經濟數據,其中不乏被市場預期到的“利好”數據。比如2009年首月人民幣貸款增加1.62萬億元,同比多增8141億元。廣義貨幣供應量（M2）余額為49.61萬億元,同比增長18.79%,增幅比上年末高0.97個百分點。單從同比增速看,已超過全年17%的貨幣供應總量目標。雖然經濟觸底反彈的預期日益強烈,然而這些數據基本可以歸結為“表面繁榮”,不僅難以掩飾經濟繼續下滑的風險,也存在被市場誤讀的情況。
　　第一,貸款投放雖創下歷史紀錄,但多以短期融資為主,企業資金鏈緊張的局面并未有效改善。在非金融公司及其他部門增加的1.5萬億元貸款中,短期貸款增加3404億元,票據融資增加6239億元,中長期貸款僅增加5229億元,占比不過34.86%。也就是說,商業銀行投放的貸款,大部分為消化應付賬款的融資,或滿足企業流動資金的需求,并未轉化為有效拉動投資需求的資金流,企業的資金鏈困局仍未得到破解。
　　第二,外需放緩及內需不振的趨勢仍在延續,進出口數據經調整后尚難以樂觀。據海關統計,今年首月我國出口額為904.5億美元,同比回落17.5%,進口額為513.4億美元,同比大幅下降43.1%。如果剔除春節因素,則1月出口額比去年同期增長6.8%,進口額則較去年同期下降26.4%。從環比來看,剔除工作日的影響,1月出口額較上月增長10.1%,進口額則下降3.8%。
　　不難看出,進出口數據經調整后,同比及環比均有所改善,但難以形成趨勢性反轉。我國前三大貿易伙伴中,中歐、中美、中日雙邊貿易總額分別為279.3、222.5和145億美元,同比下滑18.7%、15.2%和28%。中歐、中日的雙邊貿易萎縮速度已超越中美,表明全球性金融危機對于美國之外的經濟體正產生嚴重負面影響。
　　第三,終端消費需求繼續疲軟,真正觸底反彈尚需時日。根據國家發展改革委、國家統計局調查顯示,全國70個大中城市房屋銷售價格1月同比下降0.9%,降幅比12月擴大0.5個百分點,環比下降0.2%。房價的趨勢性回落,對于上游的鋼鐵、水泥、建材等行業形成較大投資過剩壓力。房地產行業本身也堆積了較多的過剩產能,空置面積估計在繼續攀升。此外,由于鐵礦砂、原油及成品油等商品進口均價下降明顯,2009年1月份,我國進口初級產品138.5億美元,大幅下降50.3%。其中,進口數量分別下降11.2%、8%及26.2%,也表明了終端消費對于上述產品的需求在持續下滑。