截至2008年12月底，我國(guó)持有外匯儲(chǔ)備達(dá)到19460.30億美元，而據(jù)美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)地緣經(jīng)濟(jì)研究中心新近公布的一份報(bào)告，截至2008年底，中國(guó)持有的外匯資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到2.3萬(wàn)億美元，其中七成為美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，規(guī)模約為1.7萬(wàn)億美元，包括9000億美元美國(guó)國(guó)債（包括短期美國(guó)國(guó)債）、5500億至6000億美元機(jī)構(gòu)債、1500億美元公司債、400億美元股票以及400億美元的短期存款。目前中國(guó)是美國(guó)的最大債權(quán)人，這背后隱藏中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的矛盾。中國(guó)國(guó)際收支盈余資金主要是回流到美國(guó)金融市場(chǎng)，提供美國(guó)的資金融通。中美內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡體現(xiàn)在多個(gè)方面。

　　需求結(jié)構(gòu)失衡

　　一是需求結(jié)構(gòu)失衡。美國(guó)的增長(zhǎng)方式主要是消費(fèi)拉動(dòng)型的增長(zhǎng)模式；中國(guó)主要依賴(lài)于投資和出口，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求相對(duì)較弱。從中美GDP的構(gòu)成來(lái)看，美國(guó)的消費(fèi)占GDP的比例約70%；而中國(guó)消費(fèi)占GDP的比重為35%，只有美國(guó)的一半左右，體現(xiàn)了美國(guó)高消費(fèi)和中國(guó)高儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的平衡等式可以看出，（GDP-消費(fèi)）-投資=貿(mào)易收支余額，其中（GDP-消費(fèi)）=儲(chǔ)蓄，如果儲(chǔ)蓄大于投資，貿(mào)易收支盈余；如果儲(chǔ)蓄小于投資，貿(mào)易收支赤字，而中國(guó)高儲(chǔ)蓄和美國(guó)高消費(fèi)表現(xiàn)為中國(guó)貿(mào)易收支盈余，美國(guó)為貿(mào)易收支赤字。直觀(guān)上來(lái)看，中國(guó)儲(chǔ)蓄率較高，總供給較多，總供給中沒(méi)有被消費(fèi)和投資吸收的部分主要是通過(guò)出口來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡的，如果不能夠被出口吸收，就會(huì)形成產(chǎn)能過(guò)剩。

　　貿(mào)易和投資失衡

　　二是貿(mào)易和投資的失衡。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的勞動(dòng)力和土地成本較低，處于國(guó)際垂直分工的下游，參與國(guó)際勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)分工、發(fā)展兩頭在外的加工貿(mào)易，獲得國(guó)際貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品價(jià)格較低，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，有出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，中美需求結(jié)構(gòu)互補(bǔ)對(duì)兩國(guó)是有利的，兩國(guó)互通有無(wú)，都可以獲得國(guó)際貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)，兩國(guó)的福利水平都可以提高，但是如果一國(guó)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，則中美的內(nèi)外均衡都將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　中國(guó)是一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品國(guó)家，希望能夠進(jìn)口高科技產(chǎn)品，提升我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但是美國(guó)等國(guó)家要么對(duì)中國(guó)進(jìn)口高技術(shù)產(chǎn)品實(shí)行限制，要么進(jìn)口價(jià)格極其高昂，導(dǎo)致中國(guó)國(guó)際收支盈余資金主要流向收益率比較低的美國(guó)債券市場(chǎng)。
　　從直接投資的角度來(lái)看，中國(guó)對(duì)美直接投資不到美國(guó)對(duì)華直接投資的2%，也嚴(yán)重失衡。而且2007年布什簽署了《2007年外國(guó)投資和國(guó)家安全法》，首次將涉及美國(guó)國(guó)家安全的基礎(chǔ)設(shè)施、能源、關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域交易項(xiàng)目作為審查對(duì)象，而且還特別審查國(guó)有企業(yè)和由國(guó)家控股的企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資或并購(gòu)，進(jìn)一步阻止了中國(guó)國(guó)際收支平衡的恢復(fù)。這個(gè)投資壁壘對(duì)在美投資和收購(gòu)實(shí)行了嚴(yán)格限制，而我國(guó)投資的主體是國(guó)有企業(yè)，投資優(yōu)勢(shì)集中在基礎(chǔ)設(shè)施和能源等上面，導(dǎo)致中國(guó)獲得的盈余外匯資金主要投資于美國(guó)債券。

　　美元濫發(fā)導(dǎo)致美元供給失衡

　　三是美元濫發(fā)導(dǎo)致美元供給失衡。美國(guó)貿(mào)易赤字主要是通過(guò)貨幣發(fā)行來(lái)融通的，美元發(fā)行可以獲得鑄幣稅，支撐美國(guó)的貿(mào)易失衡。由于美元是國(guó)際貨幣，貿(mào)易赤字可以通過(guò)美元濫發(fā)來(lái)彌補(bǔ)，這也是導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性過(guò)剩的原因。美國(guó)貿(mào)易赤字導(dǎo)致大量美元流向貿(mào)易盈余的國(guó)家如中國(guó)等，而由于美國(guó)貿(mào)易和投資壁壘，中國(guó)用出口商品換來(lái)的美元，并不能通過(guò)進(jìn)口我們需要的美國(guó)產(chǎn)品或直接投資于美國(guó)來(lái)獲得國(guó)際收支平衡，這也造成了我國(guó)國(guó)際收支大量盈余，外匯資金不能夠得到有效運(yùn)用，不得不把資金借給美國(guó)使用。美元的過(guò)多發(fā)行滿(mǎn)足了美國(guó)的大量進(jìn)口，維持了美國(guó)的高消費(fèi)結(jié)構(gòu)，但導(dǎo)致了中國(guó)國(guó)際收支的嚴(yán)重失衡。
　　中美經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡一方面反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，另一方面也反映了中美的經(jīng)濟(jì)交往日益密切，相互依存越來(lái)越高，誰(shuí)也離不開(kāi)誰(shuí)，目前美國(guó)是中國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴，中國(guó)也是美國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴。從表面上來(lái)看，只要中國(guó)出口的產(chǎn)品美國(guó)能夠吸收，中國(guó)高儲(chǔ)蓄和美國(guó)高消費(fèi)就可以維系，美國(guó)獲得中國(guó)價(jià)廉物美的消費(fèi)品，中國(guó)獲得美元資產(chǎn)收入，再投資到美國(guó)債券市場(chǎng)上保值增值，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)共同增長(zhǎng)。

　　中美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)在的脆弱性

　　但是，中美這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有其內(nèi)在脆弱性：
　　一是資金的有效使用問(wèn)題。中國(guó)國(guó)際收支盈余投資于美國(guó)債券市場(chǎng)上，提供資金給美國(guó)使用，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)獲得資金收益，這本身是公平的市場(chǎng)行為，而一些人認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)是由于中國(guó)高儲(chǔ)蓄導(dǎo)致的，這完全是顛倒是非。實(shí)際上美國(guó)沒(méi)有有效地使用流入的資金，出了問(wèn)題把責(zé)任推給中國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾指出：“美國(guó)沒(méi)有用從中國(guó)借來(lái)的資金建設(shè)‘21世紀(jì)鐵路’，政府用這些錢(qián)到伊拉克打仗，消費(fèi)者利用寬松的資金購(gòu)買(mǎi)豪華車(chē)和大房子”，這才是金融危機(jī)的問(wèn)題所在。目前中國(guó)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，還有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和振興。
　　二是外匯儲(chǔ)備的保值增值問(wèn)題。中國(guó)是美國(guó)的第一債權(quán)人，主要持有美國(guó)國(guó)債和美國(guó)政府擔(dān)保的機(jī)構(gòu)債。盡管美國(guó)國(guó)債有國(guó)家信用作擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，但目前我國(guó)大量持有美國(guó)國(guó)債存在一些弊端。持有國(guó)債會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，如果在美元貶值和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，美元金融資產(chǎn)面臨購(gòu)買(mǎi)力下降問(wèn)題，同時(shí)持有美國(guó)國(guó)債還面臨國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這些都會(huì)給美元資產(chǎn)持有者帶來(lái)?yè)p失。
　　這次美國(guó)次貸危機(jī)給中美之間的儲(chǔ)蓄消費(fèi)模式提出了警示，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有內(nèi)在不穩(wěn)定性。筆者認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的調(diào)整應(yīng)通過(guò)以下途徑。首先，中國(guó)應(yīng)當(dāng)要求美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家放松或取消對(duì)一些高科技產(chǎn)品的出口限制和直接投資障礙，不應(yīng)把我國(guó)列為限制出口國(guó)，促進(jìn)中國(guó)對(duì)外均衡。其次，中美兩國(guó)都應(yīng)該實(shí)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。美國(guó)要增加儲(chǔ)蓄，減少過(guò)度消費(fèi)；中國(guó)應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需，增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄，降低兩國(guó)對(duì)這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的依賴(lài)。最后是美國(guó)應(yīng)該限制貨幣的過(guò)度發(fā)行，維持美元供給的均衡和美元幣值的穩(wěn)定，限制貿(mào)易赤字的不斷增加，約束本國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策。