中國國家統計局10日公布了1月份居民消費價格(CPI)和工業品出廠價格(PPI)指數，其中，CPI同比上漲1.0%；而PPI同比下降3.3%。 與2008年12月相比，1月份CPI同比漲幅回落0.2個百分點，而PPI同比降幅則加深2.2個百分點。如何解讀2009年開局之年的經濟指標，并據此判斷宏觀經濟的走勢，對國家的宏觀經濟政策無疑具有風向標的指示作用。

　　從CPI和PPI的具體數據看，比外界預期的要溫和很多。這似乎意味著，盡管經濟總體形勢嚴峻，但在政策的熨平效應下，并沒有陷入通縮的危險。
　　但我們認為，分析CPI和PPI的具體指標，對未來趨勢的判斷似乎更為有用。在1月份，CPI沒有破1向零時代邁進，春節效應產生的食品價格的上漲功不可沒， 1月份的食品類價格總體同比上漲了4.2%，而非食品價格同比卻下降了0.6%。也就是說，如果沒有春節因素的存在，CPI破1的可能應該非常之大。同時，PPI已經連續兩個月同比下降，而且比2008年12月下降程度有所加深。但是，如果進一步考慮到1月份原油出廠價格下降49.9%，順丁橡膠價格下降39.0%的事實，加上考慮到2008年8月份之前價格通脹推高的基數，PPI同比下降3.3%的確已屬不易。也就是說，如果僅僅從CPI和PPI本身的數據來看，現在判斷我國經濟是否進入通縮似乎為時尚早。
　　但如果考慮經濟周期本身的規律和政策的滯后效應，加之春節等非常規因素導致的指數的失真，我們認為，對1月份CPI和PPI的解讀一定要秉承審慎樂觀的態度。就周邊因素看，美國和歐洲經濟都已經陷入了深度的衰退，甚至極有可能陷入蕭條，這對整個大宗商品價格的影響顯然是長期的，盡管1月份工業品出廠價格并未出現一邊倒的下降，但從2009年國際大宗商品價格的走勢來看，仍然處于下降通道，即使有反彈，也是下降的中繼而已。如果進一步考慮到周期因素和2008年本身全球通脹所造成的“基數”很高的事實，即使2009年大宗商品價格不下降，PPI同比下降仍然是不可改變的事實。在這種多米諾骨牌效應下，期待中國在價格走勢上一枝獨秀顯然純屬一廂情愿。
　　因為宏觀經濟政策的滯后效應，4萬億政策的積極效果目前僅限于信心的提升和未來的預期，而實際產生的效應只在個別領域。也就是說，對于1月份CPI和PPI本身的“溫和數據”，如果站在2009年一年的趨勢觀察，我們更應該避免盲目樂觀造成政策的不當和猶豫，使中國經濟陷入可怕的通縮。考慮到中國增長模式轉型的長期性和艱巨性，以及出口形勢的嚴峻和內需刺激之不易，特別是，春節過后的習慣性季節蕭條，無疑將導致2月份和3月份數據不會太漂亮，如果政策不能及時有力地熨平周期，宏觀經濟進入通縮的幾率會大大增加。
　　在這種情況下，確立正確的宏觀經濟目標，并加大政策干預的力度將非常必要。這次金融危機告訴我們，必須下決心進行模式的轉型，必須下決心對經濟發展的深層矛盾和問題通過改革進行解決，必須通過彌補在民生領域的欠賬，夯實經濟未來健康發展的民生基石，這顯然比單純的保8%要更有意義。從政策本身來看，我們認為，目前在政策的執行力和政策的力度上都有進一步改進的必要。去年11月提出的4萬億的投資計劃，一方面到目前為止進度過于緩慢，另一方面，缺乏持久贏利模式又導致吸引民間資本的不力，因而吸納勞動力有限。
　　因此，下一步的宏觀政策，不能過于關注短期數據的走壞，而應該做好十足的心理準備應對數據的進一步惡化，應該把注意力集中到4萬億投資的執行力和九大產業振興規劃的落實上，集中到關鍵領域的推動和民生工程的建設上。特別是，考慮到國家超強的資源控制能力，我們認為一定要加大政策力度，下政策猛藥。4萬億的投資對于熨平百年不遇的經濟危機而言，力度顯然不夠。國家有必要在開放電信等領域吸引民間投資上邁出更大的步伐，有必要在對中小企業大幅度的減稅上有進一步的舉措，有必要通過預算赤字加大政府投資尋找新的增長拐點。這樣，即使一季度甚至二季度的數據進一步下滑，但政策的效應也能夠避免中國經濟“拐入”通縮。