溫家寶總理訪歐期間關于外匯儲備的表態(tài)使得這一問題在國內(nèi)的討論再度升溫，各種各樣的建議層出不窮，比如降低美元資產(chǎn)份額、增加黃金儲備比例、將外儲更多投向國內(nèi)等等。這些建議都能找到各自的理論依據(jù)，但筆者認為討論這一問題還是需要回到外匯儲備最基本的概念上來，即外匯儲備的來源、走向、作用及現(xiàn)有管理格局的成因。
　　中國之所以存在大量的外匯儲備，是因為經(jīng)濟運行過程中出現(xiàn)了大量的經(jīng)常項目順差，而順差的存在則是因為國內(nèi)需求嚴重不足，也就是說，出現(xiàn)外匯儲備的根本原因在于經(jīng)濟出現(xiàn)了失衡。因此，解決外匯儲備快速增長的辦法在于糾正經(jīng)濟失衡，外匯儲備能否繼續(xù)增長也取決于經(jīng)濟是否繼續(xù)失衡。
　　國際經(jīng)濟危機的發(fā)生使中國所面臨的外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，外需的嚴重下滑為中國調(diào)整國際收支失衡創(chuàng)造了客觀上的有利條件。西方發(fā)達經(jīng)濟體在去杠桿化的過程中喪失了大量的對外需求能力，中國的生產(chǎn)能力無法通過外需進行消化，原有的順差創(chuàng)造機制顯然已經(jīng)打破，對應的外匯儲備增長動力自然減弱。當然，由于在出口減少的同時進口同樣減少，貿(mào)易順差的增長速度沒有迅速降低，外需疲軟對外匯儲備降低的直接作用尚未顯現(xiàn)，但中國產(chǎn)生大量貿(mào)易順差的機制已經(jīng)發(fā)生改變，外需疲弱的影響遲早會體現(xiàn)出來。
　　中國應對國際經(jīng)濟危機影響的根本辦法是擴大內(nèi)需，這一策略也為減少貿(mào)易順差創(chuàng)造了條件。除了已經(jīng)出臺的4萬億元經(jīng)濟刺激計劃，中國今年將會發(fā)行大量的國債，意味著大量的內(nèi)需將會通過赤字的形式被創(chuàng)造出來，內(nèi)需增長必將帶來進口的相應增加，從而對貿(mào)易順差產(chǎn)生一定的削減作用。從內(nèi)需和外需兩個方面分析可知，外匯儲備繼續(xù)快速增長的動力已經(jīng)減弱，關于外匯儲備使用問題的討論需要在此基礎上進行，而不是用以前的方法分析。
　　除此之外，還需要關注存量外匯儲備的變化趨勢，即通常所說的資金外流問題。盡管缺少足夠的數(shù)據(jù)支撐，但資金開始流出中國已經(jīng)成為業(yè)界的共識，有機構測算，2008年第四季度，資金外流每月達到450—700億美元，以此速度計算，一年可能流走的資金將達到5000—10000億美元。目前中國的外匯儲備不到2萬億美元，一旦人民幣貶值預期形成，資金的流出速度將會超出想像，這方面的前車之鑒不計其數(shù)。在當前復雜的國際經(jīng)濟環(huán)境下，中國面臨的不確定性非常之多，外匯儲備作為應對突發(fā)情況的重要戰(zhàn)略儲備，必須保證相當?shù)臄?shù)量。討論數(shù)量多少應該考慮到中國的經(jīng)濟規(guī)模和貨幣制度，而不能僅僅看到絕對數(shù)量。
　　討論外匯儲備問題的一個重要議題是有關現(xiàn)有管理格局的調(diào)整，有論者強烈建議改變外匯儲備的投向，盡量降低美元資產(chǎn)的比重，將外匯儲備更多投向國內(nèi)或者增加其他戰(zhàn)略資源的購買數(shù)量。這實際上是關于外匯儲備的使用效率問題，而討論這個問題同樣需要考慮歷史和現(xiàn)實的條件。
　　外匯儲備管理需遵循流動性、收益性和安全性的原則，目前中國外匯儲備管理格局正是在這三項原則指導下形成的。作為重要的戰(zhàn)略儲備，外匯儲備首先需要保證高度的流動性，這限制了投資對象的選擇范圍。目前來看，美元資產(chǎn)在全世界的金融資產(chǎn)中占據(jù)著絕對的份額，雖然次貸危機對美國經(jīng)濟造成重創(chuàng)，但從經(jīng)濟效率和未來預期角度看，美國的表現(xiàn)仍然要好于歐洲和日本。不得不承認，美元霸權在較長的時間內(nèi)還是無法撼動的，在此情況下將外匯儲備大量投資美國國債是無奈的也是最好的選擇。在強調(diào)公平合理的同時，我們還是必須面對現(xiàn)實。
　　動用外匯儲備購買戰(zhàn)略資源必須小心謹慎，因為大宗商品的價格波動幅度要明顯大于其他美元資產(chǎn)，從安全性和收益性的角度出發(fā)，大宗商品的保值作用并不一定會更好。可以回想過去幾年的情況，伴隨著期間外匯儲備的快速增長，不斷有人建議中國用外匯儲備購買石油、鐵礦石等大宗商品，倘若成行，可以想像由于大宗商品泡沫破裂帶來的損失將會多么巨大！
　　至于外匯儲備更多用于國內(nèi)則是一個似是而非的說法，帶有明顯的概念炒作成分。外匯儲備無論如何使用，其出發(fā)點都是國家利益最大化，為了保證流動性、收益性和安全性，外匯儲備通常都是在成熟的國際金融市場進行運作，只有在危機出現(xiàn)的時候，儲備才會真正用于“國內(nèi)”。