15日,美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示,截至10月末,我國持有美國國債6529億美元,位居各國持有美國國債規(guī)模的首位。而在10月份中國便增持了659億美元美國國債,創(chuàng)今年以來月度最高增幅。

　　仔細(xì)分析中國持有美國證券的變化,我們能看到中國在配置外幣資產(chǎn)上的一些思路。
　　首先,從下半年以來,中國持有美國國債的增速逐步加快。7月份增持150億美元,8月份為237億美元,9月份446億美元,10月份則達(dá)到659億美元。中國不斷增持美國國債,一方面可以解釋成美國金融危機(jī)不斷惡化促使中國的外幣資產(chǎn)尋求避險;另一方面,這也表明了中國政府對美國政府債務(wù)融資的支持態(tài)度。事實上,中國的外匯儲備很可能有70%以上的資產(chǎn)都是以美元形式持有,中美雙方“一榮俱榮,一損俱損”,中國大規(guī)模拋售美國國債的可能性基本上不存在。
　　其次,近期中國增持的主要是美國短期國債,而中長期國債增持的規(guī)模并不大。由于短期國債的流動性幾乎僅次于現(xiàn)金并顯著優(yōu)于中長期國債,這就表明在金融動蕩之時,中國極其重視美元資產(chǎn)的流動性。數(shù)字顯示,9月份中國持有美國國債446億美元的增量中,中長期國債規(guī)模只有42億美元;而10月份659億美元的增量中,中長期國債規(guī)模也僅有100億美元。
　　再次,中國也正在逐步減持美國公司債、機(jī)構(gòu)債等風(fēng)險較高的債券,其中對“兩房”債券為主的機(jī)構(gòu)債減持最為堅決。今年6月份,中國還增持美國機(jī)構(gòu)債規(guī)模達(dá)96億美元,以后則開始持續(xù)減持:7月份減持34億美元,8月減持71億美元,9月份減持77億美元,10月份減持49億美元。這與今年7月份房地美、房利美爆發(fā)危機(jī)有關(guān)。如果不是“兩房”今年9月被美國政府接管,中國央行持有的規(guī)模可能高達(dá)3000億美元的機(jī)構(gòu)債很可能血本無歸。
　　從以上分析可以看出,在金融危機(jī)持續(xù)的情況下,中國配置外幣資產(chǎn)的策略是安全性至上,同時要求較高的流動性。具體的投資方法則是大幅增持美國短期國債,適當(dāng)配置中長期國債并持續(xù)減持機(jī)構(gòu)債、公司債。
　　而中國不斷增持美國資產(chǎn),特別是美國國債,往往被認(rèn)為是“沒有其他選擇”的事情——中國只每月增加的貿(mào)易順差和FDI就高達(dá)四五百億美元,除了投資美國國債這樣安全性好、流動性高的資產(chǎn),似乎別無他法。不過在筆者看來,現(xiàn)在大量投資美國國債不僅收益很低,而且安全性也可能受到挑戰(zhàn)。
　　從短期看,在中國大買美國國債的同時,美國國債價格一路攀升,已出現(xiàn)明顯的泡沫。本月12日,10年期國債收益率一度跌至45年低點,至2.47%;本月9日,美國3個月國債收益率一度跌至-0.02%~-0.01%,買國債甚至還不如持有現(xiàn)金!美國國債出現(xiàn)如此泡沫,中國卻不斷加碼,有朝一日有可能成為泡沫破滅后的“套牢者”。從中長期看,在7000億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案通過后,美國國債余額已經(jīng)達(dá)到11.3萬億美元,奧巴馬上臺后進(jìn)一步的支出計劃還將不斷擴(kuò)大美國政府的債務(wù)余額。美國國債的風(fēng)險被大大低估了。
　　那么,有沒有更重要的、收益更高的資產(chǎn)可以投資？其實我們多次呼吁的戰(zhàn)略性資產(chǎn)就是最佳投資標(biāo)的,從建立石油儲備、海外屯田到收購港口碼頭和礦山,甚至是增持黃金儲備,現(xiàn)在都應(yīng)該加大幅度去運作。中國對戰(zhàn)略性資源的控制力和獲得能力,關(guān)系到未來一二十年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源基礎(chǔ)。