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| 2008-12-01 民族證券：徐一釘 來源:經濟參考報 |
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上周五個交易日，只有11月27日兩市換手率達到2.93%、超過2%，余下的四個交易日換手率低于2%，反映出A股市場的做多能量迅速衰退。一般而言，A股換手率低于2%，即使不出現破位下跌，橫盤整理也是最好的結果。
從技術上看，上證綜指在1860點至2050點整理了12個交易日，兩市累計換手率達30%。如果確認有效跌破1860點，就意味著1664點開始的反彈已經結束。1860點至2050點平臺整理破位后，上證綜指理論上將再次考驗1660點至1670點一線的支撐。
目前我們關注的是，一系列刺激經濟政策、適度寬松的貨幣政策以及近期全球主要股市出現反彈，能否使A股市場6124點以來的調整從單邊下跌轉為下跌中繼盤整區。回顧1558點至325點、2245點至998點的調整，分別形成了770點至1050點、1310點至1780點的下跌中繼盤整區，在上述盤整區內共出現5次中期反彈，這5次中期反彈平均漲幅為32.32%。目前政策面、技術面有利于1664點成為類似770點、1310點的條件，但國內經濟數據、大小非問題、IPO和再融資等因素依然影響著投資者的信心。1664點反彈至2050點，上證綜指、深證成指反彈幅度分別為23.19%、24.56%明顯低于32.32%，特別是降息108個基點后A股的走勢，透視出1664點還要經歷至少1次的考驗。
今年9月份以來，央行連續四次降低利率、三次降低存款準備金率；11月9日公布了兩年投資總額達4萬億元人民幣的經濟刺激方案；最近2至3個月，國家先后三次提高出口退稅率。如此短的時間內，管理層密集出臺一系列刺激經濟增長、提振出口的措施，以及引導大家消費，從中不難體會出，由于美國金融危機所引發的美歐經濟衰退，對中國經濟增長的拖累有多大。現在的問題是，上述刺激經濟的利好政策之后，能在多大程度上改善上市公司的業績，是否還有力度更大的利好措施出臺。即將公布的國內11月各項金融、經濟數據，預期其中部分數據下滑得很快。短期內，如果沒有新的更有力度的刺激經濟政策推出，公布數據時，A股、H股市場將難以做出良好反映。
最近，美國公布的各項經濟數據很不理想。今年第三季度，美國消費者開支為下降3.7%，是過去17年以來首次下降，下降幅度是28年以來的新高；三季度，美國“問題”銀行從二季度的117家上升到171家。10月份，美國耐用品訂單下降6.2%，為兩年以來最大跌幅。此外，美國商業不動產新危機也嶄露頭角。目前美國、歐洲的房地產、制造業、服務業、能源業都出現萎縮現象，美國、歐洲啟動了新一輪刺激經濟的計劃，但這些措施對美國、歐洲經濟的刺激“杯水車薪”。進入12月后，歐美將迎來一年中最重要的節日----圣誕節，也標志著每年消費旺季的開始。圣誕節前夕，如果美國、歐洲的大眾消費“停滯”，想必美國、歐洲股市也會以下跌作為回應。
目前國內外不確定因素很多，其中也包括一些非系統風險。1、截至9月30日，A股上市公司的存貨共計19087.72億元，較年初增加4780.83億元，增幅高達33.42%。其中，341家公司存貨較年初增加50%，133家公司存貨翻了一番。如果存貨是原材料、或房地產公司高價拿地，隨著國際大宗商品(包括有色金屬、鐵礦石等)的價格大幅下跌，這些存貨減值計提將侵蝕相關公司的利潤；2、中國國航、南方航空對原油的套期虧損，個別公司外匯結構性存款引發的虧損，中材國際的尼日利亞16億美元工程承包合同的變更等問題，提醒大家當全球金融、經濟環境不好時，一些原先不注意、或隱藏的問題不知什么時候就被暴露出來；3、中國經濟增長放緩，將給各銀行帶來多少不良資產。這些不確定因素，影響著A股投資者的持股信心。 |
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