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在國際資本因受金融風(fēng)暴沖擊而式微的背景下，A股迎來了擺脫國際資本操縱，重構(gòu)發(fā)展范式，掌握市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的時(shí)間窗口。中國亟須檢討股市發(fā)展過程中的教訓(xùn)，破除阻礙股市健康發(fā)展的各種干擾，以建設(shè)性的舉措掌握A股發(fā)展主導(dǎo)權(quán)。
曾經(jīng)是新興市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的中國股票市場(chǎng)，之所以在獲得短暫繁榮之后就迎來了恐慌性的暴跌，既是市場(chǎng)規(guī)律對(duì)只取不予的掠奪性融資行為的嚴(yán)厲懲罰，也是市場(chǎng)迅猛發(fā)展與市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)滯后的必然結(jié)果，某種程度上，還可能是國際金融資本試圖控制中國證券市場(chǎng)的一種精心安排。筆者以為，而今投資價(jià)值日漸顯現(xiàn)的A股，盡管難以隔離于全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，卻因?yàn)閲H資本的式微而迎來擺脫其操縱的最佳時(shí)機(jī)。
這些年來，以高盛、摩根士丹利、美林和摩根大通等為代表的國際金融資本利用對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的壟斷，操縱經(jīng)濟(jì)話語權(quán)，在國際經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨，以至于只要五大行某分析師在一份分析報(bào)告中提出某個(gè)判斷就足以令大宗商品價(jià)格以及新興市場(chǎng)的股市隨之起舞。筆者曾在本欄說過，滬深股市此輪非理性暴跌，成因盡管甚為復(fù)雜，但國際投機(jī)資本的大舉進(jìn)入以及套現(xiàn)沽壓當(dāng)是重要原因。國際金融資本在高盛、大小摩等投行的配合下，先是唱高中國股市，然后等A股達(dá)到一定高位時(shí),
利用A、H股的聯(lián)動(dòng)，通過做空以中石油為代表的含A股的H股，藉此將A股拉下水。與此同時(shí)，國際金融資本還利用外資控股的具有指標(biāo)意義的上市公司拋出足以擊潰市場(chǎng)信心的天量融資方案，隨即引發(fā)投資者恐慌性拋盤。不僅如此，國際大投行還通過發(fā)布虛虛實(shí)實(shí)的投行報(bào)告，在中國資本市場(chǎng)制造緊張氣氛。而當(dāng)市場(chǎng)人氣和信心迅速蒸發(fā)，估值中樞轟然崩塌后，中國資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)也就拱手讓于人了。
次貸危機(jī)終于徹底打破了國際金融資本的神話，稱雄國際市場(chǎng)的華爾街金融巨頭在金融衍生品領(lǐng)域玩過了頭，最終遭到了歷史的懲罰，美國金融體系也因此瀕臨崩潰。而曾經(jīng)不可一世的華爾街五大投行如今只剩下已經(jīng)轉(zhuǎn)型的高盛和摩根士丹利。盡管不甘寂寞的美林還在發(fā)布研究報(bào)告，盡管高盛和摩根試圖竭力恢復(fù)其對(duì)國際金融市場(chǎng)的影響，但市場(chǎng)信譽(yù)已經(jīng)嚴(yán)重受損、實(shí)力有所下降的這些金融資本要想短期內(nèi)重建昔日霸業(yè)恐怕難度很大。而且隨著民主黨候選人奧巴馬當(dāng)選美國總統(tǒng)，華爾街金融資本的自利行為勢(shì)必受到更多約束。這對(duì)長(zhǎng)期受到國際金融資本干擾的中國股市來說，無疑是跳出既有框架約束與操縱，重構(gòu)發(fā)展范式的大好機(jī)會(huì)。
因此，中國亟須檢討股市發(fā)展過程中的教訓(xùn)，正視股市做大做強(qiáng)的約束條件，破除國際資本對(duì)股市發(fā)展的干擾，重塑市場(chǎng)信心，以市場(chǎng)制度的完善和市場(chǎng)主體的發(fā)育來重新奪得股市定價(jià)權(quán)。
先天不足，后天發(fā)育不良的滬深股市，相較其他新興市場(chǎng)股市無疑面臨更多的約束條件。18年來，監(jiān)管層著力構(gòu)建市場(chǎng)平臺(tái)和建立運(yùn)行規(guī)則，初步建立了股市運(yùn)作的基本制度框架，相關(guān)的改革措施也收到了一定的成效。但市場(chǎng)參與主體的普遍低素質(zhì)、相關(guān)制度設(shè)計(jì)不完善以及“政策市”的后遺癥，嚴(yán)重制約了股市的持續(xù)健康發(fā)展，一年多來A股的漫漫熊途，某種意義上也是對(duì)“政策市”，對(duì)資源配置錯(cuò)位的一種還債。因此，中國必須盡快形成成熟股市有序運(yùn)行的基本條件：有效的監(jiān)管、健全的金融體系以及配套的制度環(huán)境、尤其是要有透明和有效的契約法及執(zhí)法體系、良好的會(huì)計(jì)制度與慣例、完善的公司治理制度和可靠的支付與結(jié)算制度。迫切需要檢討證券市場(chǎng)設(shè)計(jì)存在的漏洞，檢討長(zhǎng)期以來粗放式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以及市場(chǎng)法治建設(shè)方面的滯后，亦該嚴(yán)懲機(jī)構(gòu)投資者的短進(jìn)短出、助漲殺跌等惡意炒作之風(fēng)；更應(yīng)堅(jiān)決打擊類似王益、王小石案件等監(jiān)管者的違法亂紀(jì)行為，依法治市。通過股市制度的完善來進(jìn)一步加強(qiáng)投資者的市場(chǎng)信心，把保護(hù)中小投資者利益作為股市發(fā)展的重要著力點(diǎn)，打破既得利益階層的壟斷，減少他們的政治影響力，鞏固市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政治基礎(chǔ)，建立具有真正競(jìng)爭(zhēng)性的股市。
進(jìn)一步地，應(yīng)該利用國際金融資本暫時(shí)式微的時(shí)間窗口，以建設(shè)性的舉措重構(gòu)股市發(fā)展范式，掌握A股發(fā)展主導(dǎo)權(quán)。作為意欲成為資本強(qiáng)國的新興經(jīng)濟(jì)體，中國必須掌握資本市場(chǎng)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，否則在全球金融分工光譜中將處于亦步亦趨的尷尬地位。先于大陸股市起步的臺(tái)灣資本市場(chǎng)發(fā)展的深刻教訓(xùn)告訴我們：仰人鼻息只會(huì)自廢武功。其實(shí)，相對(duì)封閉和獨(dú)立的滬深股市，本可利用美國次貸危機(jī)來重構(gòu)自己的發(fā)展范式。兩年前，當(dāng)時(shí)中國資本市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，使得中國資本市場(chǎng)逐漸獲得了對(duì)于中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票的定價(jià)權(quán)。2006年12月A股脫離港股一度大幅調(diào)整的趨勢(shì)而獨(dú)立上揚(yáng)，說明我們是可以擺脫盲從思維的。而中國企業(yè)本來也可以在股市繁榮的支持下，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和跨國并購，進(jìn)而提高在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。但是，中國股市錯(cuò)過了該輪構(gòu)建正常的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制以及培育市場(chǎng)話語體系的最佳時(shí)機(jī)。如今，重建中國股市發(fā)展范式的時(shí)間窗口再度來臨，我們決不應(yīng)再錯(cuò)過。 |