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許多人把美國次貸危機歸罪于過于復雜的金融衍生品，這有一定道理。過長的金融創新鏈條，過高的杠桿率，是美國次貸危機爆發的重要原因。隨著次貸危機的加劇，對于中國是否還應繼續大力發展金融衍生產品，社會上產生了很多爭論。有人認為，應該暫緩發展，因為美國已是前車之鑒；有人則指出，不能如此簡單地“吸取”次貸危機教訓，美國是金融創新過度，而中國是嚴重不足。若因美國次貸危機而停止發展中國衍生品市場，恰如對一餓漢大談營養過剩之危害。
筆者認為，中國是否應繼續大力發展金融衍生品首先要搞清兩個問題。其一，發展金融衍生品有何意義？其二，社會是否有迫切需求？搞清這兩點，結論便不言自明。
金融衍生品是建立在商品價格、股指、利率、匯率等基礎產品上的金融產品，比如商品期貨、股指期貨、利率互換，以及對衍生品再加工出來的期貨期權、互換期權、期權的期權等。可以說，建立在遠期、期貨、期權、互換四大基本工具之上的金融創新永無止境。但名目繁多的金融創新并非完全是為了炫耀“奇技淫巧”，而是對各種社會需求的回應。
金融衍生品的最大意義是提供了風險管理的工具。風險管理，不是簡單的降低風險，而是風險的轉移和再分配過程。簡單說，就是把風險讓愿意承擔的人來承擔，讓耶穌的歸耶穌，撒旦的歸撒旦。之所以有人樂意主動承擔風險，則是因為風險和收益總是相對應。至于由此產生的投機，我要說，投機不是壞事，恰恰是投機為市場提供了流動性，試想如果世界上真沒有投機，恐怕市場也就不存在了。一群懷揣“卑微”思想的個體，在為個人利益奮斗的過程中創造出一個個“偉大”的奇跡，這就是市場的神奇。
中國有對金融衍生品的需求嗎？答案是太需要了！對生產企業來講，需要控制原材料價格劇烈上漲風險，需要防范產品價格大幅下跌風險，需要規避利息支出突然上升風險，需要遏制外匯收入不斷損失風險。對機構投資者而言，則需要能為手中的有價證券提供套期保值的工具。這些需求在目前的中國已經得到滿足了嗎？遠遠沒有！中國的企業目前有太多的風險需要轉移卻因缺乏工具而無法轉移，這是國內企業普遍缺乏風險抵御力的根本原因！
搞清上面提出的兩個問題，也就理清了我國金融衍生品未來的發展方向，即滿足投資者的個性化需求，讓金融衍生品為實體經濟服務，為解決中國的實際問題服務。為滿足機構投資者套期保值的需求，我們需要股指期貨、融資融券等創新業務；為減輕限售股解禁壓力，我們需要可交換債券等新型產品。為了滿足企業管理利率風險、匯率風險的需要，我們也應該基于利率、匯率開發出相應衍生品。
為實體經濟服務的金融衍生品，可以作為券商、銀行開發結構性產品的豐富“原料”，這將源源不斷地為公眾提供新投資渠道。創新是金融市場活力的源泉，我們不能因次貸危機而對金融創新望而卻步。 |