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10月5日，中國證監會有關部門負責人表示，經國務院批準，中國證監會將于近期啟動證券公司融資融券業務試點工作(10月6日《新京報》)。
表面上看，中國股市自此從單邊做多時代進入多空并存時代，似乎逆國際限制做空的大勢而動。但在目前的特殊情況下，把融資融券單純理解為啟動做空機制是片面的。市場需要交易雙方，不可能形成沒有人接盤的單邊做空市；證監會明確解釋，試點期間嚴控風險，融資規模將大于融券規模，因為證券公司目前可向客戶借出的資金量要遠大于股票數量。融資融券預留了日后做空的交易平臺，使股票價格趨于合理，但不等于現在就可以大規模做空。只要限制保證金與融券數量，也就能夠限制做空規模。
券商與央企上市公司將因此受到鼓舞。獲得融資融券資格的證券公司是首當其沖的獲益者，他們的經紀收入因此提升。中信證券、海通證券股價大漲，說明市場已經提前反應利好預期。融資融券的標的證券必須是基本面優良的大盤藍籌股，具備高流動性，不存在被操縱的跡象，基本可以鎖定在滬深300成分股之中。目前以融資為主導的融資融券與央行發行中期票據本質相同，即由銀行、由證券公司向信心匱乏的市場注入流動性，而大盤藍籌股成為拔得頭籌的受惠者。
但是，一項政策的出臺需要短期與長期雙重規劃。從短期來看，央企上市公司回購與融資融券是股市的兩支強心針，會給央企與證券公司注入流動性。但在長期效果上，融資融券存在監管與市場雙重風險。
監管層認為，市場風險在可控的范圍之內。主要是從試點證券公司與融資融券標的公司的規模與資持控制，從控制杠桿比例著手。融資融券客戶保證金比例較高，券商會根據自身情況提高風險控制比例，財務杠桿效應不大，由于融資規模將大于融券的規模，市場不會出現大量賣空。
但不能否認，融資融券存在道德與技術難點：道德風險在于，所有可融出證券的公司的信用由哪方背書？他們會不會上演認沽權證的荒唐一幕？如果券商與融資融券者聯手，則風險更大。技術難點在于，利率如何制訂？由于我國利率并未徹底市場化，也缺乏完整的波動率曲線，以銀行利率為基準的融資融券無法體現資本市場的特性。期待融資融券的細則能夠為投資者釋疑、解惑。 |