雷曼破產、美林被收購以及國際集團（ＡＩＧ）面臨的危機,使得全球金融市場再度風聲鶴唳,一時間,金融體系再度陷入了資金枯竭的局面。為了改善市場流動性、重拾信心,包括美聯儲、歐洲央行以及日本央行在內的全球央行過去兩天紛紛出手,通過各種途徑直接和間接向市場“輸血”。據不完全統計,迄今各大央行的注資總額已超過3000億美元。

　　 在今年3月,美國第五大投行、有著85年歷史的貝爾斯登崩潰;緊接著,美國兩大房地產抵押貸款公司房地美和房利美陷入危機;金融機構的危機一波接一波,現在,又輪到了雷曼兄弟。中央財經大學賀強認為,美國之所以產生巨大金融危機,主要原因是經濟衰退,“今天可能是雷曼兄弟,明天可能就是其他的企業,雷曼兄弟不會是最后一個。”據報道,雷曼前30大無擔保債權銀行的名單中,中國銀行給雷曼貸款金額高達5000萬美元。我更擔心的是,隨著一張張多米諾骨牌的倒下,金融市場的不確定性不斷增加,系統性的恐慌不可避免地波及我國金融市場,而全球性的金融危機也將“山雨欲來”。
　　 在理論上,金融危機是由于交易之前逆向選擇和交易之后的道德風險引發的,但在具體的實踐中,引起金融危機的因素則主要有五類:不確定性的增加、利率的上升、資產市場的資產負債表效應、銀行部門的問題和政府財政失衡。
　　 這幾年來,為了防止經濟增長過快和抑制通貨膨脹,央行一直在提高利率,并同時上調準備金率。我國直到今年9月16日,時隔六年之后,一年期貸款利率才首次下調。由于逆向選擇問題的增加,貸款人變得不再愿意發放貸款。貸款的大規模減少,不但將惡化銀行的資產負債表,也會導致投資和總體經濟的大幅收縮,進入一個惡性循環。而且,利率的上升所引起的家庭和企業利息支付的增加,會使家庭和企業流動性支出減少,使得他們違約可能性隨之增高。而房地產價格泡沫的破滅,則更雪上加霜。
　　 另一方面,股票市場從6000多點的高峰,下跌到2000點以下,回到2000年的水平。這種急劇下跌會引起企業資產負債表的惡化,進而增加金融市場上的逆向選擇和道德風險。眾所周知,股票是衡量企業凈值的重要指標,股票市場的下跌,意味著企業凈值的減少,貸款抵押品的價值自然會相應貶值,這會削弱貸款人的貸款意愿。同時,股票市場下跌,也會增加貸款企業參與高風險投資甚至孤注一擲的動力,因為,企業凈值的減少,意味著即使投資失敗,遭受的損失也不多。企業道德風險的加重,同樣會使貸款和經濟活動加速收縮,從而引發金融危機甚至經濟衰退。
　　 考察世界各國曾經發生過的金融危機,幾乎都始于銀行資產負債表的惡化、利率的上升、股票市場的持續下跌,以及主要金融或非金融企業破產引起的不確定性增加。大型金融機構的破產所帶來的“恐慌”則是致命的。由于信息不對稱,恐慌會從一個銀行傳遞到另一個銀行,進而波及其他相關產業。作為新興市場國家,這些年來,我們在不斷放松對金融市場的管制,銀行向非金融企業的放款額不斷攀升。由于銀行監管乏力,出現了大量的呆賬、壞賬。1994年間的墨西哥金融危機和1997年的東南亞金融危機,就是值得警惕的案例。
　　 有意思的是,自20世紀30年代大蕭條之后,美國就沒有再發生過特別嚴重的金融危機。美國之所以能夠一而再地“置身事外”,這與美國在國際金融市場的“金融霸權”地位是分不開的,但尤其重要的是,美聯儲在危機來臨之前的積極干預行為,為扼制危機的無序蔓延立下了汗馬功勞。這給我們的啟示是,面對不容樂觀的經濟形勢,首先應認識到問題的嚴重性,不要一味地抱怨股民信心不足,只顧制造輿論,而應該拿出取信于民的勇氣。