現在,中國必須直面兩個問題,一個是美國金融市場會不會崩潰以至于損害中國所持有的高達數千多億美元的債券;另一個問題是,中國的外匯儲備該向何處去。鑒于美國的金融危機進一步惡化的幾率很高,中國外匯儲備應該及時購入安全的中國資產。

　　美國次貸所引起的危機目前已經蔓延至信用違約掉期(CDS)等金融衍生品市場,并在上周引起華爾街地震,這導致雷曼等華爾街投行倒閉或被迫轉型,AIG被國有化。隨著商業地產抵押貸款、企業債等違約率不斷上升,即使目前美國批準實施7000億美元的救治方案,可能也無法阻止CDS危機進一步加深,美國未來可能需要更大規模的金融援助,這意味著美國必須發行更多的長期債券(資訊,行情),將使得長期利率高漲,不僅擊垮樓市,還會給比CDS規模更大利率掉期市場帶來危機,而美國國債信用也可能崩潰,從而發生美元災難。
　　這意味著,如果中國繼續增持美國國債將面臨極大風險,但又不宜大規模拋售美債引起美元的動蕩。所以,中國應該將持有以及新增美元及時換為較為安全的資產。鑒于目前美國金融資產風險仍然深不可測以及美國保護主義對華設置的政治障礙,中國購買華爾街資產并不是一項積極的選擇。此外,為了應對熱錢可能大規模流出的風險,中國外匯儲備也不宜大規模購入市場危機正在加深的美國的資產。
　　因此,在市價較低的當前,中國利用外匯儲備回購H股或B股是一個不錯的選擇。這首先可以分散外匯儲備中美元貶值的風險;其次,可以維護香港和內地兩個資本市場的穩定;再,中國回購金融能源等國有公司的資產是一項比較安全的投資。
　　回購H股首先需要在制度上作出安排,制定一項類似于港股直通車的方案,不是民間資本以QDII形式,而是設立專門的政府外匯管理機構來處理外匯投資,回購金融、能源與通訊等戰略性H股股份,這項安排也可以為國際資本可能在全球金融動蕩加劇之時,偷襲和做空港股市場起到防范作用,有利于保持香港與內地資本市場的穩定。目前,由于中投2000億美元的資本金屬于人大批準的債券融資,且2/3的資產為持有三大行股份以及注資農行、國開行等,因此,在投資黑石、摩根士丹利等公司后,所剩資本并不足以完成回購H股的戰略性任務。因此,可在國資部門或外管局旗下相關公司之間做出安排。
　　而回購B股較為復雜。目前證監會發布了《上市公司回購股份補充規定》(征求意見稿),規定上市公司在二級市場回購包括B股在內的股份不必再經過證監會的行政審批,而只需備案即可。這個規定對市場來說有三個好處:一是股份回購后要在10日內注銷,股本縮小將會提高A股估值水平,因此,可以起到穩定和救助市場的作用;二是,通過回購并注銷股份,可以逐步取消B股市場,這也是市場改革的目標;其三,可分散外匯儲備風險。 當然,與專門機構回購H股不同,B股需要各上市公司各自回購,這就需要在外匯審批方面做出安排。