“資源 ‘緊需求’+弱美元”，始終構(gòu)成商品市場(chǎng)未來不久返身向上的理由，新一輪通脹壓力或至，新興市場(chǎng)將重新面臨資源和市場(chǎng)雙重壓力的夾擊，這一次或許才是真正的考驗(yàn)。

　　美國金融海嘯過后，世界一片狼藉。多數(shù)分析師認(rèn)為，隨著世界經(jīng)濟(jì)衰退加深，通脹已經(jīng)過去。
　　在我看來，結(jié)論為時(shí)尚早。
　　有別以往，以往的通脹要么是生產(chǎn)資料，要么是生活資料供不應(yīng)求，故此增加投入、擴(kuò)充產(chǎn)能，供給上去了，通脹自然下去。但此次則完全不同，是資源的緊需求。
　　是什么撐起了資源的需求？是產(chǎn)能。當(dāng)然背后是濫發(fā)的美元，一則刺激了國內(nèi)房價(jià)泡沫和由此產(chǎn)生的旺盛消費(fèi)需求，二則刺激新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張。
　　為什么美元能不斷超發(fā)呢？是因?yàn)楫a(chǎn)成品價(jià)格不漲，通脹不高。這成為了格林斯潘執(zhí)行不斷降息的擴(kuò)張性貨幣政策的最好理由。
　　不過一個(gè)巴掌拍不響，還得看事情的另一面，新興市場(chǎng)大多價(jià)格系統(tǒng)性扭曲 （政府管制和補(bǔ)貼盛行）。在中國，由于各級(jí)政府壟斷性地掌握了經(jīng)濟(jì)增長所需的幾乎全部要素和資源，所以，只要愿意，在理論上就可以通過將要素及資源價(jià)格降至最低在世界范圍內(nèi)吸引最多投資。于是我們就看到，在一個(gè)人均資源占有量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平的國家，卻有超低的能源價(jià)格、超低的水價(jià)格，超低的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、超低的土地價(jià)格、超級(jí)的稅收優(yōu)惠、超低的勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)。隨著2001年中國加入WTO，這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體一下子被整體拋向經(jīng)濟(jì)全球化大潮中，所引發(fā)全球資本、要素乃至產(chǎn)業(yè)鏈的移動(dòng)注定是空前的。我們?cè)跉v史上找不到這么龐大的經(jīng)濟(jì)體，制造業(yè)如此擴(kuò)張。在扭曲價(jià)格體系下，企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張一直被推到邊界上才告暫停。
　　如此，房價(jià)泡沫一破，美國衰退，全球的需求掉了下來產(chǎn)能一下子就顯得過剩。最終需求雖然是掉下來，但產(chǎn)能短期內(nèi)還得繼續(xù)，不繼續(xù)意味著先前的投資都打了水漂，意味著企業(yè)倒閉（鋼鐵高爐架起來了，能停產(chǎn)嗎）。從這個(gè)意義上來說，產(chǎn)能對(duì)資源的需求是慣性的，存在剛性。全球經(jīng)過五六年高速擴(kuò)張產(chǎn)能形成的資源緊需求格局一下子很難變化。要改變，經(jīng)濟(jì)的調(diào)整自然是慘烈的，企業(yè)大量倒閉，產(chǎn)能大量被清洗，現(xiàn)在看來新興市場(chǎng)看樣子是逃不脫這個(gè)過程。
　　大多數(shù)分析師簡單地認(rèn)為，美國需求衰退，商品市場(chǎng)的泡沫就會(huì)破裂，能源價(jià)格會(huì)像上世紀(jì)80年代初的美國衰退，一跌到底。這個(gè)判斷邏輯上是有問題的。
　　為什么能源價(jià)格還沒有到真正下降的時(shí)候？
　　當(dāng)今世界，能源消費(fèi)實(shí)際上是兩塊：美國消費(fèi)和中國等新興市場(chǎng)的產(chǎn)能。從去年8月份次貸爆發(fā)，商品價(jià)格暴漲，至今年上半年。短短10個(gè)月時(shí)間，請(qǐng)問，新興市場(chǎng)的產(chǎn)能清洗掉多少？企業(yè)倒閉了多少？如此，資源需求實(shí)質(zhì)性又下降了多少？
　　企業(yè)在能源價(jià)格第一輪暴漲中都頂住了，產(chǎn)能被保留了下來。價(jià)格掉下來了，企業(yè)成本壓力減輕了，還活不過來？歷史上，從來沒有產(chǎn)能是在成本壓力下降的狀態(tài)下被清洗的。中印等新興市場(chǎng)因素依然是商品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落的阻力。
　　同樣，能源消費(fèi)絕對(duì)量最大的美國人，也不可能在價(jià)格下跌中改變生活的方式。
　　總之，資源“緊需求”很難在價(jià)格下行中被打破，反轉(zhuǎn)過來，價(jià)格上行往往才是打破緊需求的必經(jīng)之路。當(dāng)新興市場(chǎng)在資源和市場(chǎng)的雙重壓力夾擊下，企業(yè)大量倒閉，當(dāng)美國人在油價(jià)飆升中不得不縮衣節(jié)食時(shí)，資源空頭的牛市才真正到來。
　　一個(gè)基本判斷：當(dāng)下各國拯救經(jīng)濟(jì)的努力遠(yuǎn)不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始，只不過是推延了本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)入高潮的時(shí)間。而這個(gè)過程當(dāng)然要靠美元政策來實(shí)現(xiàn)。
　　美國政府下決心動(dòng)用萬億美元馳援金融危機(jī)，只可能弱化美元，推高通脹。理論上講，財(cái)政救援可以通過印鈔票解決，也可以是收縮財(cái)政開支來解決。但是美元在國際貨幣體系中 “無政府規(guī)制的高度壟斷”的地位，決定了其選擇前者肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬億美元金融資產(chǎn)，誰也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn)，更準(zhǔn)確地說，誰也跑不出來，幾大央行只要拋售一點(diǎn)，所引發(fā)的連鎖效應(yīng)就可能引發(fā)美元的崩盤，其后果誰也受不了。如果不能拋售，那么博弈的選擇自然是，自覺地維護(hù)美元這種刀刃上的平衡。意味著美國可以不斷地將金融危機(jī)造成的損失通過貨幣化來轉(zhuǎn)移，而這一舉措僅會(huì)導(dǎo)致美元貶值而不會(huì)出現(xiàn)美元崩盤。
　　事實(shí)證明，市場(chǎng)分析師多是短視的，之前“兩美”被接管時(shí)，大多數(shù)分析師認(rèn)為美國最差的時(shí)期過去了，美元趨勢(shì)性轉(zhuǎn)強(qiáng)已成定局。現(xiàn)在看來，只要金融隱患不除，美元即便想站起來也難。