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美次貸危機升級引發的華爾街金融風暴,近日成為全球關注的焦點。A股市場投資者再次感受“蝴蝶效應”之痛,本已巨幅調整的滬深股市恐慌中再下一城,跌破2000點直逼1900點,將上證指數的跌幅擴大至近70%。有道是“世界同此冷暖”,但冷靜分析,華爾街金融風暴對A股市場的影響其實并沒有想象中那么大,其“蝴蝶效應”顯然被人為夸大了。
之所以這么說,主要有五方面原因:
一是中國經濟可能受到的沖擊沒有想象的那么嚴重。我們知道,拉動經濟增長的“三駕馬車”是投資、消費和出口。由于中國自身大市場的客觀存在,即使出口等受到一些影響,GDP增速仍將維持在一個較高的水平。就是按目前一些悲觀人士所預計的那樣,明年GDP增速回落到8%左右的水平,也是世界上一個了不起的增速。目前,擴大內需、減少國內經濟對于出口的依賴,正成為我國宏觀經濟發展的重要方向。在這種指導思想之下,我們有理由相信,上市公司將繼續受益于國內經濟的平穩較快增長,從而取得較好的業績。
二是華爾街金融風暴給中國帶來的直接經濟損失有限。要知道,我國官方外匯儲備不持有美國次級住房抵押貸款債券(資訊,行情),大部分投資的是美國國債。國內商業銀行盡管在美國次級抵押貸款債券(資訊,行情)市場遭受程度不同的損失,但根據目前披露的情況看,損失也沒有人們想象的那么大。央行行長周小川此前曾表示:“中國金融機構在次債方面的投資會有損失。但是次債投資所占的數量和比例都比較小,能夠消化。中國金融機構規模比較大,經營狀況也比較好,少量的損失可以承受。”
此話不假。我們不妨以招行為例。招行昨日發布公告稱,截至公告日,公司持有美國雷曼兄弟公司發行的債券(資訊,行情)敞口共計7000萬美元,其中高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元。即使作最壞打算,對這7000萬美元進行全額壞賬計提,其受到的影響也不過0.0325元/股。這一數字與招行今年中期每股收益0.9元相比,所占比重顯然是相當之小的。
三是在筆者看來,A股市場已經“透支”了美次貸危機升級的風險。美次貸風波發生以來,道瓊斯指數從最高14118.52點下跌最大幅度不到25%（已考慮近日暴跌因素）,而A股市場因種種因素包括美次貸危機影響,下跌幅度已是美股的近3倍,市值損失近3萬億美元。顯然,中國股市的“地震”幅度遠遠超過處于“震中”的美國,成為全球下跌最厲害的市場。目前,A股市場市盈率、市凈率,無論從縱向看,還是從橫向看,都到了一個較低的水平。一個已經“透支”了多重風險的市場,再被一些人拿次貸等來渲染說事兒,從而形成“跟跌不跟漲”的惡性局面,顯然是嚴重的非理性。
四是中國資本項目尚未開放,A股市場仍是一個相對封閉的市場。雖說全球經濟環環相扣,次貸危機影響下的美國經濟走弱,會對全球經濟體系造成極大影響,但并沒有證據顯示,A股市場資金和外部市場存在必然關聯。而A股市場從來就不缺場外資金,目前缺的關鍵還是信心。
五是全球救市行動已然展開,美次貸危機正在度過最艱難的時刻。我們的央行也已試探性出手,宣布減息和降低存款準備金率,后續貨幣、財稅、外匯等政策“組合拳”可以預期。而中國資本市場自身的制度建設正緊鑼密鼓,“標本兼治、遠近結合”的更多新舉措同樣值得期待。
因此,可以認為,目前華爾街金融風暴對A股市場的心理影響遠大于實際結果。
說到這兒,筆者不由想起《美元大崩潰》一書的作者——華爾街資深觀察家彼得·D·希夫曾打過的一個精彩比喻:假如6個人被沖上荒島,其中1個是美國人,5個是亞洲人。5個亞洲人負責打魚、捕獵、生火做飯,唯一的美國人負責吃飯,亞洲人只能吃剩飯,然后拿到一堆可能永遠無法兌現的白條。假如美國人被驅逐了,那么島上亞洲人的天會塌嗎？答案很簡單——他們的日子會更好,不僅會多分一份飯,而且不再吃剩飯。
盡管這一比喻的邏輯并非那么縝密,但至少說明,中國人無須過于驚悚,A股市場投資者也沒必要對華爾街金融風暴過于恐慌。 |