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今年5月份以來，CPI同比增幅已經(jīng)連續(xù)4個月保持了下降的趨勢，但PPI卻不斷上漲，8月份PPI更是同比上漲10.1%。CPI和PPI的倒掛看似有日趨嚴(yán)重之勢。
首先，由于兩個指標(biāo)所包含的內(nèi)容不一樣，導(dǎo)致兩者的走勢出現(xiàn)偏差。CPI的成分中，食品所占比重大概在33%左右，而PPI的成分中，食品所占比重只有10%左右。在今年年初，由于糧食價格和豬肉價格等食品類漲幅很大，因此，CPI保持上升的態(tài)勢；同時，受輸入型通脹影響，工業(yè)原材料價格也處于上漲的態(tài)勢。由此，CPI和PPI同時保持上漲的趨勢，由于糧食價格和豬肉價格在年初上漲的幅度很大，因此，從年初到5月份左右，CPI一直處于PPI上方。但隨著國家對糧食生產(chǎn)和豬肉生產(chǎn)的大力扶持以及施以一定的價格管制，食品價格出現(xiàn)了回落，而另一方面，工業(yè)原材料價格卻一直處于上漲態(tài)勢，導(dǎo)致CPI和PPI出現(xiàn)交叉，最終倒掛，隨著食品價格進一步回落，CPI開始步入下行通道，而PPI卻一直保持上漲的態(tài)勢。
此外，從PPI的變化傳導(dǎo)到CPI同樣存在時滯，導(dǎo)致CPI的走勢暫時脫離PPI。一般來說，經(jīng)濟市場化程度越高，這種傳導(dǎo)的時滯就會越短，反之就會越長。目前國內(nèi)在原油、電力等方面還存在著一定價格管制，同時部分領(lǐng)域市場化程度還不夠高，由此導(dǎo)致PPI傳導(dǎo)至CPI的時滯較長。
最后，相對而言，下游商品的價格競爭要比上游激烈的多，在市場經(jīng)濟初級階段，企業(yè)往往傾向于采取價格競爭的策略，因此，也導(dǎo)致了PPI的上漲暫時很難轉(zhuǎn)嫁為下游商品價格的上漲。
因此，短期的通脹壓力減緩不能成為放棄從緊貨幣政策的理由。在當(dāng)前這種背景下，即便貿(mào)然放松貨幣也會無濟于事。放松銀根，無疑企業(yè)將獲取更多的資金來增加投資，企業(yè)投資的增加只會導(dǎo)致原材料需求的增加，反而把原本處于高位的PPI繼續(xù)往上推。PPI上漲后，企業(yè)只有兩條路可選，要么加價，要么選擇死亡，企業(yè)的這兩條路都會給中國經(jīng)濟帶來致命的打擊。另外，即便放松貨幣，這些放松的貨幣又會大量流向大型部門，從而加劇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡，造成新一輪的局部性行業(yè)過熱，最終只會使中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲。
從現(xiàn)在看來，反而是財政政策施展的空間更大，即當(dāng)前最佳的政策搭配是寬松的財政政策和緊縮的貨幣政策。不能一想到財政政策就想到投資，或者再發(fā)一批國債。現(xiàn)在企業(yè)盈利有所下降，倒閉的企業(yè)增加，與其在這些企業(yè)要倒閉的情況下新增一批投資，不如通過減稅讓這些企業(yè)獲得生存機會。我認(rèn)為，要防止經(jīng)濟下滑，未來發(fā)揮財政政策作用非常重要。 |