國家統計局10日公布的8月份國民經濟數據顯示，8月份CPI同比上漲4.9%。這一數據遠遠好于市場的預期。受這一消息刺激，我國股市立馬掉頭反彈。但是，我們不能過早樂觀，通脹的絕對水平其實并沒有下降與7月份CPI相比，也只是下降了0.1%。

　　在筆者看來，中國對糧食出口的限制及國內糧價下跌，是影響中國CPI變化的主要原因之一。2007年全年中國CPI上漲4.8%，其中食品價格上漲拉動4.0個百分點。在國內食品價格大漲的同時，國內糧食出口卻增長迅速。據海關統計顯示，2007年前11個月，中國小麥(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)和大豆(資訊,行情)的出口量分別比上年同期增長206.51%、85.3%和24%。顯然，糧食出口的快速增長帶動國內糧價持續上漲，成為推高CPI指數的重要因素。另一個重要因素則是房地產業發展受“凍結”，將導致生產資料的需求放緩。自今年6月10日國內鋼材價格見頂后，持續了兩年多的鋼鐵牛市開始向下調整，至今仍在持續。業內人士認為，這次鋼鐵業的“寒冬”是從包括房地產在內的下游需求引發的，因此不會是短期影響。
　　但是，如果我們只根據CPI下行就否定通脹問題的重要性，那宏觀政策就簡化為“短期被動式調整”了。中國之所以要關注通脹問題，是要為長期積累的問題“糾錯”：這包括人民幣長期被低估以及匯率機制問題、由外需轉向內需拉動的經濟結構調整問題、價格機制的扭曲問題等。只要這些結構性問題沒有解決，只要短期內PPI仍在高位、熱錢仍在流入，通脹問題就不能輕視。以往的經驗告訴我們，中國經濟很容易一抓就死，一放就亂。如果政策放松到明年上半年，只要全球經濟形勢有所改善，通脹問題可能再次會變得異常嚴峻。
　　事實上，以國際油價為代表的商品價格的下挫，或許能夠讓部分國家的通脹統計數據在表面上得到緩解，但過不了太長時間他們就會發現，其核心通脹可能在未來持續上揚，很多民眾將會出現用更多錢只能購買更少商品的感受。因為以“中國制造”為代表的商品價格的上揚，相比于資源性大宗商品價格下挫，更能讓民眾所感受到。
　　據經濟合作與發展組織（OECD）的統計表明，其30個成員國7月通脹年率從6月的4.4%升至4.8%，剔除易變項目如食品和能源后的7月核心通脹，則從2.2%升至2.3%。推動這些國家通脹不斷上揚的背后，除了他們自身的貨幣供應超常增長之外，還有“世界工廠”的商品價格上揚。據報道，今年珠三角出口的鞋子明顯值錢了。1~5月，珠三角出口各類鞋9.4億雙，同比大幅下降25.7%；出口值卻增長8%，達34.6億美元。換算下來，珠三角出口的鞋價同比上升高達40%。不僅微觀表現如此，就是宏觀表現上也同樣如此。雖然國際航運企業紛紛感覺到貨量大跌，但中國今年的出口總值仍舊增長20%以上，顯示中國商品出口價格的飆漲。
　　顯然，在這一輪全球的信用收縮過程中，已經有大量廉價商品的出口商，因為成本飆漲而不堪重負，或者關門，或者倒閉。這些失去的產能，恐怕難以在一個短時間內恢復。在這種情況下，發達經濟體保持低利率而多發出的貨幣，未必能夠購買到更多的商品，而很可能只是購買到越來越貴的商品。
　　當然，8月CPI的大幅下滑，只能是印證去年年底至今的緊縮貨幣政策效果，但下半年信貸寬松和人民幣升值幅度放緩兩個因素決定了貨幣供給速度將會加快。這種情況下，CPI即使下降還是保持在高位。因為2008年中國通脹形勢維持在高通脹，但不至于惡化的底部。
　　需要指出的是，當高增長的時候，經濟和社會對通脹的抗壓力是比較強的，這就是去年和今年的情況。但是，如果明年經濟增長下滑，生意不好做，通脹即使是在7%左右，也是會讓人感受到更多的通脹痛苦。