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近期油價在觸高 147 美元 /
桶之后就在震蕩中持續(xù)大幅下跌，甚至有業(yè)內(nèi)人士稱之為斷崖式下跌，這無疑強化了市場參與各方對油價未來一段趨勢的不樂觀預(yù)測。那么，這對化工股以及 A
股市場將帶來什么樣的影響呢？
兩大壓力抑制油價飆升
對于石油價格趨勢來說，影響的因素有很多，但有兩點是至關(guān)重要的，一是石油增量的需求力度，二是美元。前者反映的供求關(guān)系對價格的影響力，尤其是增量部分的市場需求力度將是影響著石油價格的最為關(guān)鍵性因素。在近年來，我國石油進口占據(jù)了全球石油消費增量的主要權(quán)重，所以，伴隨著我國經(jīng)濟快速增長，尤其是汽車保有量的增長，石油價格上漲也在情理之中。后者代表的計價貨幣趨勢變化對商品價格的影響程度。而近年來美元的貶值使得以美元計價的石油價格節(jié)節(jié)盤升，這其實與黃金(資訊,行情)、銅等大宗金屬品種一樣。
反觀目前的背景，支撐高油價的市場基礎(chǔ)正在削弱，一是因為全球經(jīng)濟增長放緩，使得石油的需求有所下滑。尤其是我國正面臨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，關(guān)于節(jié)能減排等產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)文件一個接著一個形成，這無疑將減少我國石油的對外依賴度以及石油需求的減緩預(yù)期。二是美元走勢在經(jīng)過持續(xù)八年的“熊市”之后正面臨著一個中期趨勢的改變，甚至有觀點認為隨著美國大選的深入，美元或?qū)⑦M入強勢美元周期，這必然會抑制油價的上漲幅度，看來，短線油價仍有進一步下移的趨勢。
油價下跌利于石化雙雄
對于油價的下跌，筆者認為這對于中國石化、中國石油來說，有著較大的積極作用。對此，或有投資者持不同的意見，尤其是中國石油，公司主要業(yè)務(wù)來源于原油勘探與開采，而油價的下跌無疑會影響這一塊業(yè)務(wù)的利潤來源。不過，投資者可能忽略了“暴利稅”，因為石油暴利稅是油價越高，石油勘探企業(yè)上交稅率就越高，油價高企給企業(yè)帶來的利潤部分通過稅收的方式轉(zhuǎn)移出去。所以，油價持續(xù)高企對石油勘探業(yè)務(wù)并不是一定產(chǎn)生著積極的利好效應(yīng)。
因此，隨著油價的下移，尤其是位于
100美元/桶左右位置時，對于石油勘探業(yè)務(wù)企業(yè)來說，是最佳的油價位置，也就意味著是這些企業(yè)盈利能力最佳的位置。更何況，隨著油價下移，中國石化、中國石油的煉油業(yè)務(wù)將減少虧損，甚至?xí)霈F(xiàn)盈利復(fù)蘇的態(tài)勢。以中國石化為例，在2008年上半年，中國石化共計收到政府各項補貼334億，但煉油加銷售毛利為
-571
億，較去年同期下降799億（國內(nèi)會計準則比較口徑），政府補貼遠不及公司成品油銷售業(yè)務(wù)的虧損，而且據(jù)行業(yè)分析師推測，中國石化煉油對應(yīng)盈虧平衡油價在88美元/桶左右（考慮補貼），
6月20日汽、柴、煤價格分別上調(diào)
1000元/噸和1500元/噸將使2008年下半年煉油板塊的盈虧平衡再提高10美元/桶左右，即考慮進口原油增值稅的返還，下半年國際原油價格均價收到110美元/桶以下，公司煉油可以實現(xiàn)盈利，如不考慮補貼，煉油業(yè)務(wù)對應(yīng)盈虧平衡油價要低于100美元/桶。
如此的數(shù)據(jù)不公看出，隨著油價的回落，對于中國石化的煉油業(yè)務(wù)來說將帶來積極的扭虧增效的效應(yīng)。而且如果油價在未來隨著全球經(jīng)濟放緩以及美元的逞強而繼續(xù)下滑至100美元/桶以下，那么，中國石化的盈利能力將大大幅提升，從而夯實公司的價值支撐基礎(chǔ)，有利于股價的企穩(wěn)。
油價回落利多 A 股市場
而中國石化、中國石油為代表的石化雙雄無疑是A股市場的權(quán)重股、人氣股，油價回落將提升其估值重心，從而使得此類個股的股價或出現(xiàn)一定程度的強勢，這無疑有利于A股市場的企穩(wěn)，尤其是中國石油，該股自去年上市以來，股價一直跌跌不休，成為A股市場下跌的源動力之一，所以，隨著中國石油因油價下滑而有所企穩(wěn)的預(yù)期下，A股市場的做空能量或?qū)⑺ト酰欣贏股市場的企穩(wěn)。
更為重要的是，油價回落還將從這么兩個方面積極影響著A股市場，一是有利于形成相對樂觀的經(jīng)濟政策預(yù)期。因為石油價格的回落有利于抑制全球通脹水平，從而減輕輸入型通脹對我國
CPI的上漲壓力，而國內(nèi)通脹壓力的減輕將使放松緊縮調(diào)控力度成為可能。二是石油等資源品價格的回落也將減輕下游行業(yè)的成本壓力，提升其盈利空間，有利于減緩國內(nèi)經(jīng)濟增速的下滑速度。
這也得到了相關(guān)信息的佐證，例如石油價格回落使日本經(jīng)濟增速由1974
年的-1.23%恢復(fù)到1975年的3.09%，而 CPI增速則由1974年的20.65%大幅回落到7.29%，經(jīng)濟運行情況的好轉(zhuǎn)使日經(jīng)指數(shù)在
1975年上漲了14.18%。
而且，從長期來看，國際石油價格的回落為國內(nèi)推進資源價格改革提供了相對寬松的外部環(huán)境，而資源品定價機制的完善不僅有利于我國節(jié)能減排目標的實現(xiàn)，同時也有利于推進國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在此過程中，中國制造的附加值將得以提升，其國際競爭力也將得到加強，而這些都會促使國內(nèi)企業(yè)盈利能力的增強，由此國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定增長將得以延續(xù)，這就為股市提供了最為有力的支持。
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