當代全球的通脹有什么樣的特征呢？所謂今日通脹的特征，就是說以前時代的通脹沒有出現(xiàn)過的新現(xiàn)象。我們可以肯定地說，我們今天所面臨的通脹是一個非常特別的、非常新的現(xiàn)象，它有五個前所未有的特征，需要我們密切地關注和認真研究。

　　第一個特征，是發(fā)達國家和發(fā)展中國家同時出現(xiàn)通脹。
　　日本可能是唯一的例外，因為到今天為止，日本的CPI增長速度還是在2%以下。其他發(fā)達工業(yè)國家都出現(xiàn)相當嚴重的通脹，包括歐洲在內。大家知道，歐盟給歐洲央行（ECB）的法律要求，是將歐洲的通脹率控制在2%以下，這是歐洲央行的唯一任務、唯一目標。但是今年5月，整個歐盟的平均通脹率已經超過了3.3%，而且他們預測到今年第三季度歐盟的通脹率也會超過5%，甚至會達到5.5%，這在過去半個多世紀的歐洲歷史上也是非常罕見的。美國最近兩個季度的通脹有明顯惡化的趨勢，所以美聯(lián)儲不再減息。最近多個數(shù)據顯示美國通脹預期上升。4月份的數(shù)據，今年全球平均通脹率已經達到了5.5%。必須承認，這是非常不尋常的現(xiàn)象，是新的現(xiàn)實。
　　發(fā)展中國家的通脹更糟糕。越南的通脹率早就超過25%，是比較突出的，更不用提非洲的津巴布韋了，它發(fā)行了人類歷史上面值最大的貨幣，成為通脹全球冠軍，通脹率高達數(shù)十萬倍，堪與20世紀20年代德國惡性通脹“媲美”，實際上津巴布韋的經濟金融體系已經崩潰。
　　其他國家的通脹局勢也不容樂觀。今年上半年，中國、印尼、沙特的通脹率達到7%~10%的水平，最近印度的通脹率已經到了12%，俄羅斯、阿根廷和委內瑞拉的數(shù)據更高，分別是14%、23%、29%，最近還有惡化趨勢。英國《經濟學家》雜志推測今年夏季全球的十大經濟體，至少有五家的通脹率要突破10%。
　　通脹在人類歷史很多時期都出現(xiàn)過，遠的不說了，就說著名的20世紀70年代的通脹。同期內，發(fā)達工業(yè)國家不僅經歷嚴重通脹，而且整體經濟經歷很低的增長甚至負增長，經濟學者發(fā)明了一個詞叫“滯脹”，來形容20世紀70年代的經濟困境。然而1972年到1980年的“全球性”通脹，實際上只是西方國家的通脹，因為當時社會主義國家跟西方工業(yè)國家經濟體系是相互封閉的，中國還沒有改革開放。
　　而今天的通脹是發(fā)達國家和發(fā)展中國家同時出現(xiàn)，幾乎沒有例外，這是一個非常顯著的特征。我們可以說：它是全球化時代第一次全球性的通脹，其中的原因和機理，是非常值得我們深入研究的。
　　當代通脹的第二個顯著特征就是：發(fā)展中國家的通脹比發(fā)達國家的通脹要嚴重得多。
　　發(fā)達國家最高的通脹水平還不到5%，發(fā)展中國家最低的通脹水平卻早就超過了5%。怎么解釋這個現(xiàn)象呢？目前標準的解釋是：全球通脹的根源是石油（能源）和食品價格上漲所致，發(fā)展中國家能耗比高、食品消費支出占總支出比例亦高，故其通脹水平總體超過發(fā)達國家。這個解釋有一定道理，卻是不完全的。發(fā)展中國家總體通脹水平高于發(fā)達國家，必須從國際貨幣體系運行機制、尤其是國際投機資本流向中尋找主要原因。
　　第三個特征也是非常有趣的現(xiàn)象，尤其對于我們今天中國的貨幣政策有非常大的啟示意義。那就是：貨幣升值的國家和貨幣貶值的國家同時出現(xiàn)了通脹，而且貨幣升值的國家的通脹比貶值國家的通脹要嚴重得多。
　　僅此一點就足以說明：以貨幣升值來遏制通脹的政策顯然是沒有效的。這是一個非常突出的、值得我們高度重視、需要認真解釋的重要現(xiàn)象。前文提到俄羅斯、沙特、印尼、中國、印度、阿根廷等國家，它們的貨幣在過去三年都在升值或者有強烈升值的預期。
　　根據宏觀經濟學的標準理論，也根據當下國內部分人士所主張的，本幣升值可以遏制通脹，其基本理論依據是，升值可以降低進口商品價格、可以抑制出口需求、可以減少換匯所釋放的本幣基礎貨幣供應量、可以減少人們對本幣的貨幣需求，等等。由此就可以遏制通脹，所以主張本幣升值，小幅升值不行，就來大幅度升值；緩慢升值不行，就來快速升值。
　　然而，以本幣升值來遏制通脹的理論和政策主張，看起來邏輯井然，實際上卻忽略了理論推斷成立需要非常嚴格的假設條件。嚴格地說：上述升值遏制通脹的理論，只對小國經濟才勉強成立，對大國經濟不成立，對于本幣存在持續(xù)升值預期、資本大量流入本國經濟體系的情形，就根本不成立。所以，我們今天所看到的不是升值可以遏制通脹，沒有看到本幣升值國家不出現(xiàn)通脹，相反，本幣升值國家也出現(xiàn)嚴重通脹。不管你的貨幣是升值還是貶值，都出現(xiàn)嚴重通脹，沒有例外。
　　從2005年7月到今天，中國的貨幣已經升值了20%，通脹的情形則是從不到2%升到了超過8%。對于中國來說，人民幣升值和持續(xù)單邊升值預期引起巨額資本涌入，正是造成中國通脹的最根本原因。其實不僅中國如此，其他國家的事實也證明本幣升值無助于遏制通脹。很多國家本幣升值幅度很大，反而出現(xiàn)了嚴重的通脹。我們習以為常的標準經濟理論沒有辦法解釋。
　　第四個特征，是采取固定匯率的國家和采取浮動匯率的國家同時出現(xiàn)通脹，標準的匯率理論和貨幣理論也是無法解釋的。
　　大家都知道：標準的匯率理論告訴我們，本幣匯率只要浮動，就可以抵擋外部通脹的沖擊或“輸入”；本幣匯率固定，則必然遭受外部通脹的沖擊或“輸入”。理論上進一步說：匯率變化或波動可以替代價格水平之變化或波動。這是匯率理論和貨幣理論里一個相當重要、相當古老的話題了，最早明確提出這個命題的是凱恩斯。1923年凱恩斯寫了一本書《貨幣改革論》，該書的背景是第一次世界大戰(zhàn)之后，英國飽受通脹通縮的困擾，當時左右全球通脹通縮周期的，就是剛剛“開門營業(yè)”不久的美聯(lián)儲。凱恩斯明確區(qū)分“內部穩(wěn)定”和“外部穩(wěn)定”，內部穩(wěn)定首先是物價水平之穩(wěn)定。凱恩斯主張：要維持國內物價水平之穩(wěn)定，寧可犧牲外部穩(wěn)定、即匯率穩(wěn)定，也就是讓匯率浮動。
　　但是，后來的歷史經驗實際上讓凱恩斯改變了他的理論，因為他發(fā)現(xiàn)匯率浮動本身反過來會導致物價水平的劇烈波動，因果關系顛倒過來了，這是非常重要的見解，今天似乎還沒有多少人重視。大家知道，著名的布雷頓森林體系是凱恩斯參與設計的，那是固定匯率制度，凱恩斯是希望匯率穩(wěn)定的。后來弗里德曼接過凱恩斯的早期理論并加以發(fā)揚光大，強烈主張浮動匯率，認為浮動匯率可以阻擋外部通脹的沖擊或“輸入”，甚至可以從根本上消除通脹的根源，因為弗里德曼認為：如果全世界各國都讓匯率完全自由浮動，就不需要外匯儲備，從而消除了全球基礎貨幣供應量的增長源泉，然而過去40年全球外匯儲備發(fā)展的事實證明弗里德曼錯得離譜。今天我們面臨的全球性通脹，再一次說明標準的匯率理論大有問題。
　　第五個特征，是財政赤字國家和財政盈余國家都出現(xiàn)通脹，這也是需要我們重視和解釋的現(xiàn)象。
　　通常的經濟學認為：一個國家財政有盈余，沒有濫發(fā)貨幣的沖動，是可以控制通脹的；一國財政出現(xiàn)赤字，往往會伴隨通脹，發(fā)展中國家尤其如此，他們的中央銀行并不獨立，往往靠增發(fā)貨幣為財政支出埋單。然而，我們今天看到的情況不是這樣：譬如中國、俄羅斯財政都有盈余，俄羅斯財政盈余相當可觀（占GDP的8.8%），通脹照樣嚴峻。當然，財政出現(xiàn)赤字的發(fā)展中國家出現(xiàn)嚴重通脹不奇怪。
　　以上五個特征，是不是前所未有的重要特征，大家可以爭論。無論怎么說，當今全球通脹的這五個現(xiàn)象是需要我們認真研究和詳盡解釋的。