| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-08-01 作者：唐學(xué)鵬 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道 |
|
|
近日，美聯(lián)儲理事米什金(Frederic S.
Mishkin)呼吁美聯(lián)儲設(shè)定具體通貨膨脹目標(biāo)，以更好地控制通脹預(yù)期并改善美聯(lián)儲與公眾的溝通。
米什金是當(dāng)今世界上最出色的金融專家之一，也是“目標(biāo)通脹制”的學(xué)術(shù)權(quán)威。次貸危機以來，米什金的歷次發(fā)言都被隨后美聯(lián)儲的舉措所證實，跟其他美聯(lián)儲的理事或者聯(lián)邦儲備銀行行長相比，他更愿意坦率地向市場傳遞信息并提供解決的可行辦法。比如，在美聯(lián)儲大規(guī)模降息之前，他就認(rèn)為美國將遭遇到連鎖性的麻煩：房價下跌帶來毒資產(chǎn)暴露、隨后將引導(dǎo)消費和商業(yè)支出的下降、銀行會惜貸并將實際利率提高，而這甚至?xí)绊懞玫钠髽I(yè)融資……他的建議是可以將通脹問題放一放，而著力對付金融市場穩(wěn)定問題。他在發(fā)表的論文《Does
Stabilizing Inflation Contribute To Stabilizing Economic
Activity？》里指出，“一旦金融市場發(fā)生大的動蕩或者經(jīng)濟增速遠遠低于任何合理計算辦法所衡量出的潛在水平，則央行應(yīng)大膽決策，應(yīng)對產(chǎn)出和就業(yè)的波動。從根本上說，這一舉動對未來的通脹穩(wěn)定是有益的。”毫無疑問，伯南克領(lǐng)銜的美聯(lián)儲完全吸納了他的智慧，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率快速削減到2%的水平以及利用各種手段救助金融市場(盡管有些過度)。米什金的表現(xiàn)也證明“通脹目標(biāo)制”的倡導(dǎo)者并不是一個“機械的加息主義者”——而這一修辭是經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨憑空捏造的。斯蒂格利茨在其《通脹目標(biāo)值的謬誤》一文中將通脹目標(biāo)曲解為一種機械行為，“只要價格增長超過設(shè)定的水平，利率就應(yīng)該提高”，他嘲諷式地表示對那些設(shè)定通脹目標(biāo)的國家感到同情，他寫道“發(fā)展中國家的通脹是由石油和食品導(dǎo)致的，越南、印度和中國通脹都非常高，難道提高利率能解決能源價格下降的問題？”
曾經(jīng)在學(xué)術(shù)上非常偉大的斯蒂格利茨一貫的腔調(diào)都是“美國制造世界所有的麻煩”，因此他的言論一直很得第三世界央行的歡心，并且也被國內(nèi)的“金融陰謀論”熱衷者奉為圭臬。我們并不否認(rèn)美國給世界金融體系制造很大的問題，但重要的是，我們應(yīng)該動用自己的理智想一想，是否第三世界國家的央行也犯下了錯誤，采用廉價貨幣哲學(xué)追隨了美元濫發(fā)的世界通脹趨勢。實際上，最近的原油價格大幅度回落難道不同中國和印度的需求控制(例如調(diào)高油價)政策有關(guān)嗎？印度上調(diào)利率和準(zhǔn)備金的做法難道對世界性的供求失衡沒有任何幫助嗎？一個國家的通脹率失控并不是一個突發(fā)性的“時間點事件”，而是公眾已經(jīng)不敢相信貨幣當(dāng)局的“口頭承諾”，如果貨幣當(dāng)局愿意向公眾用行動表明其對通脹目標(biāo)的捍衛(wèi)程度和“超出目標(biāo)值部分的忍受程度”，那么公眾就會用動態(tài)而忠誠的眼神來看到通脹的演變過程。通脹目標(biāo)制不是說只要CPI超過4.8%就意味著權(quán)威破產(chǎn)和無法忍受，而是意味著公眾始終相信盡管有很大的干擾因素，貨幣當(dāng)局會將注意力放在通脹的動態(tài)控制上，使得通脹率能在一個箱體內(nèi)運行，最終落入目標(biāo)區(qū)間(“先控后保”)。
由于米什金8月31日就將卸任去哥倫比亞大學(xué)教書，而迄今為止的表現(xiàn)也被視做為美聯(lián)儲論息會議的“鴿派”(反通脹上的溫和派)，而他對通脹目標(biāo)論的重提以及對美國核心通脹率的批評(核心通脹率不包括能源和食品，形成了數(shù)據(jù)蒙蔽)似乎表達了一種轉(zhuǎn)折的發(fā)生。一直發(fā)表前瞻性觀點的他也許透露了未來美聯(lián)儲貨幣政策的走向。畢竟美聯(lián)儲的鷹派人物比例正在增加、美元貶值帶來的信譽殺傷正在擴大、美聯(lián)儲的市場救助不能無度、美國的通脹已經(jīng)不能忽視。米什金已經(jīng)發(fā)出一個信號，雖然并不代表著美元已經(jīng)進入堅挺的通道，但是它顯示，整個世界應(yīng)該要進入一心一意的緊縮期。冬天已經(jīng)到來，我們需要為過去的錯誤付代價(盡管它也帶來了世界性的罕見經(jīng)濟高增長)。而與之潮流相悖的擴張政策(緊縮松動)只能帶來短暫的溫暖但未來會變得更冷。 |
|
|
|
|
|
|
|