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在我國股市的十多年歷史上，絕大多數時間股市都是負和游戲，而總體的負和游戲是難以持續的。如果說現在的大跌不正常的話，最主要的原因是前兩年不正常的上漲。
3000又快到了，很多投資者開始彷徨：是買還是賣？
3000點對于我國股市來說是非常重要的點位，因為，從6124點下跌到3000點，正好是50%左右的幅度，按照經典理論，如果回落幅度超過50%，牛市就宣告結束了。因此，3000點是牛熊分界線。守住3000點，則長線資金就不請自來；若3000點不保，長期熊市將正式開始。
很多人試圖從宏觀經濟中尋找上漲的依據，認為“我國的GDP平均上漲10%，股市沒有理由大跌”。但沒有人這樣分析“2006年、2007年我國GDP平均上漲10%，但股市卻翻了兩番多”。2008年大跌只是2006年、2007年大漲的修正而已，沒有什么大驚小怪的。如果說現在的大跌不正常的話，最主要的原因是前兩年的不正常上漲導致的。
“大小非”是當前股市上漲的現實壓力，但筆者以為，“大小非”看上去是供求關系問題，是一個數量問題，但本質上是價格問題。假如股價很低，“大小非”是不會減持的。如果這輪股市行情沒有“大小非”的困擾，股指上漲到8000點乃至10000點都可能，但之后的下跌將使中國經濟進入崩潰。從該角度看，“大小非”不僅無罪，而且有功，是“大小非”救了中國股市。
即時沒有“大小非”問題，3000點同樣不是低位，理由并不復雜。因為在此點位，投資者每年交的交易費用（包括印花稅、傭金、基金申購和贖回費用）依然低于上市公司的分紅所得，也低于上市公司的應分配利潤（對應于流通股股東），總體的負和游戲是難以持續的。
需要說明的是，在我國股市的十多年歷史上，絕大多數時間股市都是負和游戲，但2006年之前股市規模很小，需要的資金規模不大，市場可以依靠投機來維持高估值，如今的股市已經“長大成人”，股市規模已經巨大，單個機構和個人無法操作市場價格了，無論用何辦法都無法維持高估值了。因此，從股市技術分析的角度看，2007年之前的任何點位對現在的股市來說參考意義不大，現在的股市和以前的股市已經有本質的區別。
（中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任） |