當(dāng)一個(gè)機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)調(diào)自己的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，他們的資產(chǎn)質(zhì)量往往值得懷疑。房利美與房地美就是如此。美國財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)為兩家機(jī)構(gòu) “背書”，這使美國金融業(yè)受到更深的質(zhì)疑。

　　房利美與房地美近日爆發(fā)的信用危機(jī)，使中國機(jī)構(gòu)購買美國長期債券的風(fēng)險(xiǎn)水落石出，中國金融機(jī)構(gòu)的投資能力再次遭到強(qiáng)烈抨擊。在去年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)后，仍然增持美國債券的行為，被視為不可容忍的失誤。
　　中國投資機(jī)構(gòu)該怎么辦？被動(dòng)購買美國債券，就等著被稀釋；主動(dòng)投資，收獲的是更大損失。
　　根據(jù)美國財(cái)政部2007年6月30日發(fā)布的海外持有美國證券情況報(bào)告，房利美與房地美兩家公司排名前五的外國債權(quán)人依次是中國、日本、開曼群島、盧森堡和比利時(shí)。海外投資者共持有1.3萬億美元的機(jī)構(gòu)長期債券，占總數(shù)的21.4%，其中大部分來自“兩美”。中國是美國長債最大投資者，持有3763.3億美元長債，中國香港地區(qū)投資者持有195.8億美元長債。
　　中國損失慘重。由于這些債券有政府隱性擔(dān)保，損失比次債稍低，即便以比較保守的30%比例計(jì)，中國也將損失1128億美元，超過此前次貸損失。按照2007年年報(bào)，工行投資美國次級(jí)房貸支持債券總額為12.26億美元，中行投資為74.5億美元，兩者加總共86.78億美元。如果損失一半，為43.38億美元。而中投投資黑石、國開行投資巴克萊，全都浮虧過半。如果以此糟糕的方式使用中國的外匯儲(chǔ)備，很快我們便會(huì)耗散掉數(shù)千億美元。
　　應(yīng)該注意，美國政府的信用擔(dān)保僅限于美國公司，至于投資者，“他們應(yīng)該為自己不明智”的投資負(fù)責(zé)。如果投資者受到評(píng)級(jí)公司的誤導(dǎo)，那么，可以訴諸于法律要求賠償。美國政府搶救房利美與房地美，禁止市場針對(duì)包括房利美與房地美在內(nèi)等共19檔金融股進(jìn)行無券放空交易，7月16日、17日兩天，兩家公司股價(jià)大漲60%以上。美國的“搶救運(yùn)動(dòng)”絕不意味著美國政府對(duì)于債券投資者承擔(dān)法定的擔(dān)保義務(wù)。以世界銀行、美國政府以往挽救金融危機(jī)的做法，目的一是阻止風(fēng)險(xiǎn)蔓延，火燒到成熟市場，第二就是保住美國機(jī)構(gòu)和美國投資者。我們不應(yīng)對(duì)于美國政府的擔(dān)保過于樂觀。
　　中國金融機(jī)構(gòu)出師不利，最讓人擔(dān)憂的是封閉的重商主義思潮重新抬頭。人們寧愿關(guān)上國門——我玩不過你，不跟你玩了總可以吧。這種封閉的做法會(huì)讓中國市場化倒退，是威脅中國經(jīng)濟(jì)重大隱患。
　　中國機(jī)構(gòu)海外出擊的腳步是否會(huì)因此放緩？很有可能。由于風(fēng)險(xiǎn)越來越大，以前信心勃勃的抄底論現(xiàn)在被巨虧論和擔(dān)憂論所取代，導(dǎo)致投資行動(dòng)越來越謹(jǐn)慎。國內(nèi)輿論充斥了對(duì)于中國金融機(jī)構(gòu)海外投資能力的不信任，并進(jìn)而質(zhì)疑外向型經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤。有消息稱，高層已經(jīng)否決了國開行1.36億英鎊的增持計(jì)劃，顯然是因?yàn)閾?dān)心巴克萊銀行長期前景。
　　1.8萬億的外匯儲(chǔ)備沒有成為財(cái)富，反而成為燙手的山芋，如此顯悖常理的情形值得我們警惕。
　　我們不應(yīng)該忘記，在內(nèi)地資金出擊境外的戰(zhàn)役中，也有成功的例子，如私募基金在香港市場炒作窩輪就獲益不菲。國人并不缺乏走過國門的勇氣，也不缺乏與交易對(duì)手過招的智慧。問題在于，國內(nèi)機(jī)構(gòu)被捆綁住了手腳，一些大而無當(dāng)、受到嚴(yán)厲行政管束的國家隊(duì)，代表中國在國際市場與人過招，他們既缺乏正確的激勵(lì)機(jī)制，又受到行政管制，服從領(lǐng)導(dǎo)而不是服從收益成為這些機(jī)構(gòu)的行動(dòng)準(zhǔn)則。而那些有正確激勵(lì)機(jī)制的市場機(jī)構(gòu)，連上場過招的資格都沒有獲得，只能在境內(nèi)與香港市場小打小鬧，興風(fēng)作浪。
　　對(duì)于中國而言，缺乏的不是人才，而是形成人才的機(jī)制，中國投資者并不是天然劣等，而是因?yàn)樵谧罨钴S的國際資本市場上我們派出了僵化的“軍隊(duì)”。
　　中國不可能在封閉的環(huán)境中建成世界強(qiáng)國，那只能讓我們回到重商的中世紀(jì)。對(duì)于中國金融機(jī)構(gòu)海外投資能力的擔(dān)憂，如果演變成對(duì)外開放的討伐，是以一個(gè)更重大的錯(cuò)誤取代前一個(gè)錯(cuò)誤，將是我國的不幸。我們需要的是檢討中國金融與資本市場的市場化機(jī)制根本，改變目前以大為強(qiáng)、以國企為惟一可以依賴的作法，更大程度地放松對(duì)市場的管制，使世界認(rèn)識(shí)中國的市場力量與市場化的人才。