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中國社會科學院世界政治與經濟研究所專家張明近日發表報告稱，流入中國的熱錢規模已達驚人的1.75萬億美元。這一數字約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。這個數字是驚人的。
反駁這一數字的人員來自于兩個方面：一是國家外匯管理局相關部門負責人。理由來自于兩方面，“1.75萬億美元的熱錢超過了我國的外匯儲備，統計方法很不科學”；外管局并不同意熱錢的概念，也不認為中國有熱錢存在，“我們認為只有一些異常資金”。所以熱錢的具體數字，外管局至今沒有統計過。二是來自于投行界，摩根斯坦利大中華區首席經濟學家王慶先生發布報告，測算熱錢數據要小得多，潛在的熱錢數額很可能在2000億~3000億美元的規模。即使所有這些資金都撤離中國，人民幣面臨貶值壓力的可能性也不大，一些研究顯然夸大了熱錢的風險和危害。
如果說摩根斯坦利因為利益攸關，所計算的熱錢數據只能作為參考，國家外管局作為中國外匯儲備的管理、投資機構，則必須盡到權威發布之責，而不能因不同意熱錢概念，就不認為有熱錢存在，只以異常資金流動為托辭，玩掩耳盜鈴的游戲。
對于熱錢數量的爭議說明目前對于熱錢的統計存在嚴重缺陷，因此對于熱錢的煞費周章的封堵很可能是無效的。
對熱錢計算的缺陷舉其大者而言之，目前通用的剩余法，即外匯儲備增加額減去貿易順差和海外直接投資（FDI），忽略了貿易順差與FDI中潛藏的熱錢，從實際來看，虛假貿易是熱錢進入的主要渠道之一。這一算法也有可能高估熱錢數量，將除實物貿易以外的服務貿易等合法貿易所得、投資交易所得等統統算入熱錢。
張明的算法可能不夠嚴謹，高估了熱錢的數字，他在計算虛假貿易順差時，假設2005～2007年各年的貿易順差增長率等于2004年的貿易順差增長率，即25%；計算FDI中的熱錢時，假定每年的FDI存量等于上一年FDI存量加上本年FDI流入，再假定每年的FDI稅后利潤加折舊（凈現金流入）等于FDI存量的20%。那么由每年FDI的凈現金流入減去匯出利潤，就等于每年FDI渠道中隱藏的熱錢（包括未匯出利潤和折舊）。這種計算方法明顯沒有考慮到匯率的變化、匯款流入、中資銀行外匯掉期等匯入境內的因素等等。
筆者以為，其過不在張明，而在有關部門根本沒有提供相關數據，如王慶所說，經常項目下的匯款等高頻數據根本無法獲得。中國金融機構資本的流入流出，增加多少、損失多少，屬于不可解之秘；外管局投資所得是轉交給了財政部還是進行再投資，不得而知；最近幾年通過虛假貿易與直接投資流入熱錢的占比情況如何？依然是一筆糊涂賬。通過目前外管局與海關等部門聯合進行信息匯總，才可能得到真實狀況。
我們最后的希望是，主管部門對于不明來源的外匯儲備，其實心中是有數的。 |