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近日某研究機構發布報告稱，第二季度中國企業海外上市數量和融資額均創下近三年同期的最低值。報告顯示，二季度僅有14家中國企業在海外各市場上市，融資19.51億美元，融資額同比減少83.1%，上市數量同比減少39.1%。
如果考慮到中國宏觀經濟的走勢，那么報告以國際金融市場的不景氣來解釋海外融資的下降未免牽強。由于中國整體經濟過熱明顯，貨幣政策以緊縮為基調，企業資金鏈緊張、資金需求強烈，在這一時期作為國內融資市場重要替代的海外融資本應借勢繁榮。而且，中國概念股近年來在國際市場上頻頻遭遇追捧，在市場上能走出獨特的行情，即使不加速增長也不應有如此大的滑坡。
中國企業海外市場上市融資規模的下降，或許更多是因為資源的衰竭和某種金融異化。首先，一家公司的上市就代表一個上市資源的損耗。現在國際成熟市場的上市資源開發殆盡，各大證券市場都將中國作為新的增長點。全球五大證券交易所(紐交所、納斯達克、倫敦、東京、新加坡)就紛紛在北京設立了代表處。但是，并非所有企業都是海外市場眼中的香餑餑，只有得到國外投資者的認可才能順利的上市融資。中國在海外上市的公司大抵分為兩大類型：一類是國資背景，它們大多資本雄厚、渠道豐富且沒有破產的風險，各大交易所紛紛為其敞開胸懷。另一類就是以網絡、IT為支持的各種高科技企業，這種企業以中國廣大市場為依托，并且擁有即使在發達國家前景也看好的高科技概念，投資者能感性地認識到其投資價值。經過十幾年的開發，這些企業資源開發程度已經大為深化。
更為重要的是，中國經濟的發展最為重要的動力并非來自國有企業和IT新貴。大量制造業企業雖然“衣衫襤褸”但卻是中國奇跡的“最大功臣”，這些企業有資金需求，也是受到金融壓抑最為嚴重的部分。在間接融資方面，各種緊縮政策對民營中小企業的影響甚大。在直接融資方面民企更是難有作為。那么通過資本市場融資呢？相對于海外市場和戰略投資者的“賤賣”，我國A股市場上市的價格無一不是“貴賣”了。更為關鍵的是，這種指定的“貴賣”在IPO階段只能漲不能跌，這樣的上市規則無法體現出企業對資金的需求程度。對于企業來說，只要能上市就能賺到可觀的回報，那么過度的企業上市需求就只能采取低效的排隊、復雜的審查等等來滿足了，而這些都成為一些民企融資的短板。
此時，這些民企或許會將海外市場作為最后的救命稻草，但是難題在于我國欣欣向榮的制造業企業在發達國家無一不是夕陽產業，因此，盡管由于特殊的國際分工和資源稟賦在中國至少20年內仍然是增長的主要動力，國外的投資者也無法理解在這些行業中如何產生高額的回報和持續的利潤。
海外上市需要國際投資者的認可，中國與發達國家國情和發展階段的差異，決定了現時大量優質的中國企業可能無法被國際投資者認可。中國的資本市場需要發揮其價值發現的功能，這樣不僅能夠深化國內企業對金融工具的認識和運用，更有利于中國企業利用國際國內兩個市場、兩種資源。 |