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通貨膨脹已經不再是某一國單獨面對的難題，而成了一個不折不扣的全球公敵。越南等新興市場國家的通脹率居高不下，美國、歐元區甚至日本的通脹率也在迅速攀升。目前全球的通脹率達到了近十年來的最高水平3.5％，而石油、糧食等大宗商品價格還是攔不住的迭創新高。歐洲央行7月3日終于作出了加息的決定，此前美國已經停止降息步伐，一場緊縮貨幣控制通脹的反擊戰似乎已經拉開序幕。
長時間以來，美聯儲在很大程度上扮演著全球中央銀行的角色。2007年爆發的次貸危機迫使美聯儲變成了一個金融危機處理者，后院火起，也就無暇再扮演全球貨幣領導者的角色了。為了盡量減少危機的破壞性，美聯儲以罕見的頻率和幅度減息，并向貨幣市場注入大量的流動性，這導致了美元的迅速貶值，國際市場上以美元計價的大宗商品價格飛速躥升，通脹壓力又以大宗商品為載體向世界各國傳遞。
美聯儲的政策變化讓其他國家央行陷入了兩難境地：減息保證經濟增長，還是加息控制通貨膨脹，這是個問題。顯而易見的是，率先采取緊縮政策的國家必將付出經濟增長放緩的代價，而這樣的單獨行動對于控制通脹效果可能有限。誰也不愿意成為美國次貸危機的附屬犧牲品，而熬到最后堅持不緊縮的國家，卻有可能成為“免費搭車者”，分享低通脹這一全球公共品。在這樣的背景之下，各國央行在貨幣政策方面不約而同地采取了“不作為”，從而導致全球通脹猶如脫韁野馬，一發不可收拾。
當6月份的通脹率攀升至4%，達到歐元啟動以來最高點的時候，歐洲央行終于在7月3日作出了加息25個基點的決定。但全球通脹是一個全球貨幣現象，需要全球央行的共同努力，只有當越來越多的中央銀行采取緊縮貨幣政策，全球通脹才有可能真正得到有效控制。
作為當今全球第一大經濟體，美國的作用是不容忽視的。可以預見，若美聯儲啟動加息步伐令美元重新回到強勢通道，石油等大宗商品的價格必將出現回落，這對于減弱通脹預期大有好處，而中國、歐盟等在利率和匯率政策等方面的操作也會有更加靈活的空間。如此，高通脹可望得到控制，全球經濟有望回到健康發展的軌道上來。
正所謂“是藥三分毒”，美聯儲加息的方子也有負面影響。若美元重回強勢通道，將吸引大量的國際資本尤其是熱錢回流。這對于一些外匯儲備有限、通脹率較高的新興市場國家來說，外資的大規模撤出很可能導致資本市場的劇烈震動，并引發金融危機。當金融危機的恐慌蔓延開來，進而席卷整個東亞的時候，一場新的金融風暴也就不可避免。但愿這僅是杞人憂天。
面對略為不妙的全球經濟形勢，眼下的當務之急是控制全球通脹，這需要全球央行拋開私心，共同努力。而對于美元回升可能引發的國際資本流向改變也應密切關注，以避免送走了通貨膨脹又迎來金融危機。 |