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一般而言，判斷一國是否發生貨幣危機，主要觀察3個變量的變化情況，這3個變量依次是名義利率、名義匯率和外匯儲備。如果這3個變量中的一個或多個在一定時期內出現比較大的變化，那么，就有足夠的把握認定，該國在這段時期發生了貨幣危機。
從越南目前的情況看，利率的變化幅度驚人：越南央行先在5月將利率從8.75%上調至12%，后在6月又將利率上調至14%。越南盾的貶值速度驚人：目前，海外市場上美元兌越南盾12個月期限的遠期不可交割匯率相對于即期匯率，大幅升水達28%。這預示著人們預期未來一年內，越南盾相對于美元要貶值28%。外匯儲備枯竭明顯：6月19日，越南央行行長對外宣稱，政府擁有207億美元的外匯儲備。為了對抗熱錢豪賭越南盾的貶值預期，政府要在外匯市場上大量投放美元以捍衛越南盾，這導致儲備急劇減少。綜上可看出，越南當前已處在明顯的貨幣危機中。
越南此次貨幣危機會否波及近在咫尺的中國，中國從越南危機中可以得到哪些啟示，都是時下熱議的話題，而且眾說紛紜。在筆者看來，至少有如下經驗可資借鑒。
首先，宏觀調控的時機要把握得當。越南本次危機發生的根源在于宏觀基本面出現嚴重惡化，典型的特征是經濟過熱、發生惡性通貨膨脹（6月份CPI同比上漲26.8%，創10余年來最高水平）。越南政府本可以在通脹苗頭剛出現時，就采取有效措施將物價控制住，以實現經濟的“軟著陸”。但越南政府并不希望丟掉經濟高速增長的光環，更不愿意犧牲國有企業做大做強的機會，遲遲沒有糾正信貸寬松、討好外資的政策取向，從而延誤了防止經濟過熱和金融危機爆發的良機。
從這點看，中國政府具有一定的超前意識。盡管中國的物價上漲幅度尚未達到兩位數水平，但是政府將“雙防”列為今年宏觀調控的首要任務，動用各種貨幣政策工具，甚至包括采用適度的匯率變動政策，對付通脹可謂不遺余力。在此情況下，盡管中國經濟面臨著四川汶川地震的嚴峻考驗，但5月CPI增幅仍然回落至7.7%，下行趨勢也日漸明朗。
其次，抵御通脹的關鍵在于控制信貸和維持實際利率為正。2007年，越南國內信貸增速達54%，今年第一季度增速更是上升到65%的水平。信貸投放速度過快是造成惡性通脹的元兇。而中國對付通脹從信貸控制下手，可謂切中要害。正是歸功于貨幣政策的“從緊”，我國通脹水平尚未達到惡性程度。
為了對付通脹，越南政府已將基準利率提高至14%的水平，但是分析人士一致認為，由于這一水平尚未超出通脹，被指“不恰當”，對通貨膨脹的抑制作用不明顯。
反觀中國，情況與此類似。但由于中國對居民外幣買賣和對外投資有一定的限制，在金融領域尚未出現大面積的貨幣替代現象，各項外幣資產在中國金融資產中的比重尚不高，從而對中國外匯市場的沖擊并不明顯，沒有導致像越南那樣因搶購外幣資產而使匯率劇烈波動的局面。
再次，政策一致性預期的形成是維護匯率穩定的核心環節。金融市場的動蕩一般與人們的心理恐慌有關。政策易變性會激發市場的不安情緒。在危機發生初期，政府最需要做的是樹立人們的信心。只有這樣，才能避免越陷越深。越南政府在這方面的表現令人不敢恭維。在外匯市場初現動蕩局面時，越南央行想到的辦法卻是放松對匯率的管制，將越南盾兌美元的官方指導匯率下調2%，并擴大越南盾對外幣的每日交易浮動幅度。這些舉措帶給人們的只是進一步恐慌，以及越南盾將“跌跌不休”的預期，從而將越南拖入更深的泥潭。
中國與越南不同，目前面臨的是人民幣升值的壓力與預期。但是越南的經驗告訴我們，匯率的變動應該穩步有序進行。除非萬不得已，否則不宜經常采取出人意料的政策舉動。不管在何種壓力面前，人民幣升值的步伐應該始終處在可控的范圍內，讓各類微觀主體對匯率的長期走勢形成一個相對穩定的預期，從而更好地安排自身的生產經營活動。惟有如此，我國的匯改才算真正成功。
此外，外匯儲備是抵御外來沖擊的最后一堵墻。越南經濟弱不禁風的一個根源是政府干預外匯市場的能力比較有限。無論與進口額相比還是與外債相比，207億美元的儲備都顯不足。這種局面使國際炒家做空匯市和股市的動力十足，在對資本流動缺乏管制的情況下，外來沖擊的存在將增加本國經濟與金融的脆弱性。
我國之所以躲過東南亞金融危機一劫，同時越南危機被很多人認為不會傳染給我國，外匯儲備充足和資本管制功不可沒。在金融自由化浪潮的沖擊下，國內的金融業終將融入世界，在此情形下，外匯儲備就成了抵御外來沖擊的最后一道屏障。在平時，也許一些人會對巨額的外匯儲備說三道四，但在危急關口，外匯儲備不僅是維持市場信心、保持幣值穩定的重要手段，更是保障國家金融安全的一大法寶。 |