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2008年對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，的確是一個(gè)不同尋常的年份。在美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)下滑、石油和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高的背景下，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹的雙重壓力。雪災(zāi)、地震、水災(zāi)等一系列的突發(fā)事件也是接踵而至，可謂“禍不單行”。在這樣的大背景下，中國(guó)A股市場(chǎng)和投資者也飽受著同樣的煎熬。2008年上半年上證綜指由年初的5272.81點(diǎn)一路下跌至2693.40點(diǎn)，跌幅為48%，如果以2007年10月16日的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)計(jì)算，跌幅更是高達(dá)56%。
面對(duì)市場(chǎng)如此大幅度的調(diào)整，投資者的信心遭受了巨大的打擊�；仡櫩偨Y(jié)，我們認(rèn)為，導(dǎo)致A股市場(chǎng)此輪大幅調(diào)整的原因主要有以下幾個(gè)方面：1、由次級(jí)債引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩；2、國(guó)際原油及大宗商品價(jià)格連創(chuàng)新高引發(fā)的全球通張預(yù)期；3、國(guó)內(nèi)“防過(guò)熱、防通脹”采取的緊縮貨幣政策；4、上市公司凈利潤(rùn)增速減少的預(yù)期；5、大小非解禁以及市場(chǎng)擴(kuò)容的預(yù)期等等。
面對(duì)上述各種負(fù)面及不確定因素，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們應(yīng)該好好想想如下幾個(gè)問(wèn)題———1、我們?nèi)绾慰创澜缃?jīng)濟(jì)和中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)？2、我們?nèi)绾卫斫庵袊?guó)經(jīng)濟(jì)目前所處的發(fā)展階段？3、我們?nèi)绾慰创鲜泄驹谥袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景下未來(lái)的業(yè)績(jī)？4、我們?nèi)绾握J(rèn)識(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展？筆者認(rèn)為，如果這幾個(gè)問(wèn)題想明白了，我們就不僅有了清晰的投資理念，而且會(huì)對(duì)未來(lái)的投資充滿(mǎn)信心。
第一，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是毋庸置疑的。綜合我們的研究和分析判斷，從中長(zhǎng)期周期來(lái)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段已由過(guò)去擴(kuò)張期轉(zhuǎn)向平衡發(fā)展期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，未來(lái)幾年將以“拉動(dòng)消費(fèi)、關(guān)注民生”和“自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域發(fā)展”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，因此我們認(rèn)為未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊處于景氣高點(diǎn)，GDP仍將保持在8%以上的增長(zhǎng)。
第二、上市公司利潤(rùn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)是毋庸置疑的。分析1991－2006年中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度和上市公司整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度的關(guān)系，可以明顯地看出上市公司整體盈利增長(zhǎng)隨GDP增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期上市公司整體盈利也快速增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)作為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能更加明顯，同時(shí)，隨著最代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀實(shí)體加入到上市公司的行列，上市公司整體利潤(rùn)更能反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的實(shí)際狀況。在已經(jīng)上市的1500多個(gè)上市公司當(dāng)中不乏成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異的企業(yè)，隨著企業(yè)利潤(rùn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)這些企業(yè)將為我們的投資者帶來(lái)了豐厚的投資回報(bào)。
第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是毋庸置疑的。A股市場(chǎng)作為全球發(fā)展速度最快的新興市場(chǎng)之一，在受到內(nèi)外部不確定因素的影響出現(xiàn)一定的波動(dòng)性實(shí)屬正常現(xiàn)象，只是近半年多的調(diào)整幅度和力度的確出乎市場(chǎng)的預(yù)料，對(duì)于不確定因素，市場(chǎng)的恐慌氣氛似乎有些過(guò)度。筆者相信，隨著市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，中國(guó)資本市場(chǎng)將具有更好的投資價(jià)值。必將是全球最具吸引力和投資價(jià)值的市場(chǎng)之一。
認(rèn)清了這些問(wèn)題，我們就會(huì)具備清晰的投資理念。當(dāng)然，僅有理念還不夠。特別是在市場(chǎng)最困難的時(shí)候，要做到保持這種堅(jiān)韌必須將理念上升到投資信念的高度，我們才不會(huì)過(guò)分恐慌、過(guò)分憂(yōu)慮、過(guò)分害怕，一切都會(huì)過(guò)去。在最困難的時(shí)候，人，最需要的是信念的支撐。
（作者系摩根士丹利華鑫基金管理有限公司總經(jīng)理，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)） |