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中國證監會發行審核委員會日前公告稱，將于2008年6月30日審核光大證券股份有限公司的IPO申請。如果申請通過，光大證券將成為今年首單券商IPO，同時也是繼中信證券2003年1月上市后第二家以IPO方式上市的證券公司。分析人士認為，這標志著在借殼熱潮之后，證券公司正式拉開了IPO上市大幕。
2008年股市低迷，券商為何在此時急于趕集上市呢？一個很重要的原因就是，中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》對利潤要求的規定，即“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據。”在經過了2006、2007年的牛市后，滿足這一條件的券商已經不少。雖然此時上市，發行價格會比較低；但是如果不上，隨著市場前景的不明朗，萬一下半年股市“牛”不起來，今年是否能實現盈利就很難說了。今年上不了市，一拖又不知要等到猴年馬月了，兩者相比，不得不作出趕集上市的決定。
券商在股市低迷的時候趕集上市，本身的融資壓力就是對股市的一大考驗，比如光大證券就預計融資160億元左右，在6月27日當天股市單邊下行，滬深跌幅都超過了5％。券商此時趕集上市，本身就說明券商核心競爭力的缺乏，主要盈利仍來源于經紀、承銷等傳統業務，對自己熊市盈利能力的不自信；同時也說明券商對后市的信心不足。
即使是券商IPO全部過會，但問題是，券商此時的融資將用于何處？如果股市反轉走“牛”，留給券商“跑馬圈地”的空間也已經不多，即使有，也僅僅是未提升內在價值的簡單擴展；如果股市繼續低迷，由于明年才是通脹壓力最大、大非壓力最大的一年，熊市顯然不會在一年內結束，券商可能就會靠這筆錢度過嚴冬。可核心競爭力缺乏的中國券商，度過了這個冬天，下一個冬天怎么辦？
同樣是股市低迷，可美國券商的日子似乎并沒有如此難過，比如美林證券2008年第二季度的報告就顯示，凈盈利6.34億美元，比去年同期高出了17%。在美林證券的收入來源中，傭金收入、自營收入、股票和債券承銷收入、資產管理和咨詢服務費收入以及凈利息收入分別占24%、14.56%、10.22%、26%、16%。如果再看看美林證券的業務拓展歷程，就可從中得到啟示：強化證券商財富管理者的功能，提高客戶服務能力；整合公司資源，為客戶提供綜合金融解決方案；創立自己的經營特色，使之成為其他企業的進入壁壘。
目前，中國的100多家券商，對一個普通投資者來說，要從技術專長方面把此券商與彼券商區分開來是很困難的，要從服務質量上把此券商與彼券商區分開來也是很困難的。其實，不僅僅是普通投資者不行，估計發行人也不能。因此，券商在股市低迷時趕集上市并不可怕，可怕的是如果遇到3到5年的大熊市，或者持續時間更長的超級熊市，估計很多券商會被ST,甚至是退市，留給投資者的又是難以抹平的傷痛。
券商上市，意味著對投資者的責任。因此，我們衷心希望中國券商能夠發展自己獨特的可持續性的盈利模式，閑庭信步地笑看每一輪牛市和熊市。 |