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進入2008年以來，國內股市與樓市雙雙出現顯著降溫。據早報昨日的報道，央行6月25日發布的全國城鎮儲戶問卷調查顯示：當前偏好股票或基金投資的居民占比已降至16.8％，回到了2006年年中也即上一輪熊市末尾的水平；與股市類似，在接受調查的七個大城市中，除北京外，居民購房意愿均環比下降，同時，未來三個月打算購房的居民占比，本季雖微升0.5個百分點，但仍為可比的歷史次低水平。與此同時，受股市與樓市低迷的影響，居民儲蓄回流現象顯著，認為“更多儲蓄”最合算的居民占比則連升三個季度。
對于這樣一個“股市樓市冷，儲蓄熱”的調查結果，市場關注點更多的匯聚到時下社會經濟的焦點——在投資市場出現明顯收縮的情況下，是否應當適當放松當前緊縮的貨幣經濟政策，讓資本市場有所復蘇。
在成熟的市場經濟體中，以股市、樓市為代表的資本資產市場往往是經濟運行的風向標。而在國內，其經濟預警機制雖尚未完全發揮，但是隨著宏觀經濟調控與證券市場的不斷成熟，資本資產市場與宏觀經濟之間的聯動性大大增強。因而眾多股市、樓市的投資者將市場的低迷歸咎于緊縮性的宏觀調控，而非市場本身的擴張-收縮內在調整規律。
然而究其本源，與資本資產市場聯動的并非宏觀經濟政策，而是宏觀經濟基本面本身。只有當宏觀經濟基本面出現衰退跡象，市場資金才會真正收縮，而緊縮性的宏觀經濟政策是為了防止經濟的大漲大跌，維持平穩的增長態勢，從而使市場資金在未形成過度膨脹之前即有所收斂。
因而股市、樓市畏懼緊縮性宏觀經濟調控只是表象，其真正畏懼的是可能經濟增長進入下降周期。所以時下將股市、樓市低迷的狀況歸咎于貨幣當局緊縮性的宏觀調控無疑是在指鹿為馬，錯誤地判斷了事物的本質。相反，如果不存在熨平經濟波動的緊縮性宏觀調控，任由經濟大幅震蕩，那么通過股市、樓市的放大效應，最終反映在資本資產市場的動蕩將會更為猛烈。因而資本資產市場不應對緊縮性的貨幣政策抱有敵意，相反而應順勢而為，政策變動做出相應的漲跌調整。
時下股市發出的為提振資本市場而放松緊縮性宏觀調控政策呼吁更多是僅從資本資產市場本身出發，將其凌駕于宏觀經濟基本面之上。如果以某位著名經濟學家的名言作引：宏觀經濟基本面是人，而資本市場是圍繞主人奔走的狗。那么主人應該是狗圍繞的核心，而非狗牽著主人走。
事實上，雖然未來存在理論上的通縮，但是目前還遠未到放松緊縮性宏觀調控的時期。且不說2008年以來的平均通脹水平在8%以上，遠高于正常的警戒水平；就是通脹的結構方面也出現諸多不穩定的變化因素，雖然農產品的漲幅出現回落，但是相對更難調控和管理的國際大宗商品輸入型通脹卻出現明顯的上漲趨勢，其最為直接的表征是PPI連續數月出現大幅的上漲趨勢。并且未來這一趨勢仍具有不斷加強的可能，最為清晰的案例應屬近期寶鋼與必和必拓達成鐵礦石原料漲價96%的協議。未來中國鋼鐵業價格上漲幾乎成為必然趨勢，而鋼材等基礎物資的漲價也勢必推動下游最終產品的價格上浮。此外，國際油價不斷上漲，大豆等基礎農產品價格走高，也給未來中國控制通脹帶來了巨大壓力。
因而從目前的趨勢來看，主導中國通脹的主因正在發生變化，而中國針對通脹結構的主動管理能力也在不斷下降，被動接受的可能在不斷上升。從這個角度來看，未來應對通脹的難度也在不斷加大。
此外，由于世界工廠——中國身處國際分工產業鏈的中間。在上游原材料、能源價格大漲的同時，下游的價格卻因過多的同質競爭而缺乏實質的上漲空間，這勢必壓縮國內出口產業的生存空間，從而導致出口行業的轉移和停滯。所以從目前來看，放松緊縮的大環境還遠未成行，僅因資本資產市場出現回調（這更多地體現了價值回歸的定律）而放棄對整個宏觀經濟基本面的把握可以稱為“買櫝還珠”，未能把握到宏觀調控的實質。 |