上周發(fā)生最重要的一件大事是要素價格調(diào)整，即能源價格的上調(diào)。本次價格調(diào)整的內(nèi)容為，汽油零售基準價格由5980元/噸提高到6980元/噸，柴油價格由5520元/噸提高到6520元/噸；航空煤油價格由5950元/噸提高到7450元/噸。上調(diào)幅度分別為16.7%、18.10%和25.20%；電力價格提升4.7%。

    總體來看，發(fā)改委為防止本次調(diào)價對物價形成新的沖擊，實行了財政補貼和降低收費相結(jié)合的辦法，這些措施的結(jié)合對油價、物價指數(shù)的沖擊以財政支出沖抵生活成本影響，提高了低收入居民對高價格的抵御能力。對PPI的傳遞而言將較為順利，考慮之后影響，PPI在整個2008年都將持續(xù)高位。
    投資者最為關(guān)心的事情是此次能源價格上調(diào)究竟是利空還是利好？能源價格上調(diào)對虧損的“石化雙雄”以及電力企業(yè)都是利好，在短期內(nèi)刺激了其股價走勢；但是從長期來看，價格上調(diào)以及政策補貼仍不能彌補企業(yè)由于價格管制所帶來的虧損，而且能源價格的上調(diào)使得工業(yè)企業(yè)成本進一步提高。這也就是我們前面所提到的PPI在2008年都將維持在高位。
    那么也許會有人問，工業(yè)企業(yè)成本提高后會不會傳導到CPI上，也就是直接轉(zhuǎn)嫁成本給終端的消費者從而保持其利潤水平呢？我們認為不同行業(yè)有不同的情況。不過對于大多數(shù)行業(yè)來說，目前國內(nèi)的產(chǎn)能都處在過剩的狀態(tài)，下游競爭激烈，企業(yè)直接轉(zhuǎn)嫁成本給消費者并不是很容易。雖然不排除存在能轉(zhuǎn)嫁的行業(yè)和公司，但是相信這樣的公司應該是少數(shù)。
    因此對于大多數(shù)企業(yè)來說，成本的上升以及轉(zhuǎn)嫁成本的困難會壓縮企業(yè)的利潤空間，企業(yè)利潤若下降則股價可想而知。所以這次調(diào)整能源價格從長期來看實際上是一個利空。這也是我們一直所強調(diào)的長波衰退期通貨膨脹與經(jīng)濟減速并存的局面。雖然中國存在價格管制，但是對于大的趨勢卻無法改變，直到政府承受不了價格管制的成本時開始松動價格。這一松動，給人們一個更強的未來繼續(xù)漲價的預期，對于資本市場來說，這并不是好事情。比如說成品油因為存在調(diào)價的預期而出現(xiàn)了油荒，使原本7％左右的成品油需求劇增到16％，中間這一半的新增需求都來自于投機。不過，國際油價倒是應聲而落，這是出于對中國壓縮需求的預期。
    然而，能源價格上漲趨勢已經(jīng)形成，雖然國際油價經(jīng)歷了短暫的波動，但是從目前來看需求的抑制情況還不明顯，所以未來擴大的需求仍將存在，國際油價還會有進一步上漲空間。