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提高市場化程度、對外開放程度、國際化程度，是擺在上海面前的緊要問題，而如何在收獲促進國際資本自由流動、提高全球資源配置效率成果的同時，盡力避免資本市場對外開放可能會對國內金融業穩定造成沖擊，甚至對國家金融安全構成威脅，確保利益最大化和風險最小化，則需要我們貢獻大智慧。
首屆“陸家嘴論壇”上，各方人士熱議上海國際金融中心建設方略。筆者認為，推進下一輪的上海國際金融中心建設，需要在三個方面進一步努力。
第一，提高市場化程度，這取決于多層次的市場體系，多元化的投融資主體以及多樣化的投資品種。從多層次市場體系看，一方面，針對不同層次的投融資群體的需求，開辟多層次的證券交易市場。應借鑒倫敦和紐約國際股票市場的經驗，除主板市場以外，還應分別設立面向風險投資者的中小企業上市的創業板市場同時，發展規范的場外市場（OTC市場）。在此基礎上，擴大包括一級半市場、柜臺交易市場及產權交易市場在內的OTC市場規模，使其與場內交易市場共同構成多層次的證券交易市場體系。另一方面，還要大力發展債券市場，尤其是公司債。不斷擴大公司債發行的主體，推進債券市場利率化，建立健全債券信用評級制度，大力發展二級市場，引入做市商制度以及推進銀行間債券市場與證券交易所債券市場的改革與整合。從多元化的投融資主體看，要不斷擴大包括OFII在內的境內外機構投資者在國內證券市場中的規模，豐富和優化機構投資者結構，大力發展私募基金、對沖基金與風險投資基金。從多樣化的投資品種看，需要加快金融創新步伐。既要大力發展以債券、利率、匯率為基礎的衍生工具，提高金融市場產品的多樣性和金融機構投資組合的多樣性，漸次完善公司債券的利率互換、利率期貨、債指期貨，發展公司債券的利率期權、債指期權及股指期貨等衍生產品，也要在完善律師事務所、會計事務所、資產評估公司、信用評級公司、信托公司、投資銀行以及審計、擔保和交易等專業金融中介機構的基礎上，大力發展信貸資產證券化和企業資產證券化，豐富投資品種，推動證券融資，實現信貸市場與證券市場的對接。
第二，提高對外開放程度。國際金融中心不僅是全球資金的集聚中心，而且還是全球資金的輻射中心。因而，資本市場的對外開放是推進上海國際金融中心建設的關鍵。但是，資本市場的對外開放是一把“雙刃劍”，它可以促進國際資本的自由流動，提高全球資源配置效率，也可能會對國內金融業的穩定造成沖擊，甚至對國家金融安全構成威脅。因此，資本市場的對外開放應該有個最優次序問題，以確保利益的最大化和風險的最小化。筆者認為，中國資本市場的對外開放應在加強國內金融市場化改革和制度改革的過程中逐步實現，即通過金融改革適應資本市場開放的需要，以資本市場開放促進金融改革和金融發展。
人民幣匯率機制改革是國內金融改革的重要組成部分。它的進程很大程度上取決于中國外匯市場的發育程度，沒有成熟的外匯市場作基礎而過快、過大地放開人民幣匯率的浮動幅度，不僅不利于中國經濟的穩定發展，而且會對區域經濟乃至全球經濟產生不利的影響。外匯市場的發展應注重進一步完善商業銀行做市商機制，擴大外匯市場的參與主體和交易品種，提高外匯市場的流動性。資本市場的對外開放應呈現雙向開放，是“引進來”與“走出去”戰略的相結合。一方面，吸引海外上市的國內優質企業回歸國內證券市場，逐步放開外資企業在國內證券交易所的上市交易限制。另一方面，鼓勵和支持更多的國內企業去海外投資。
第三，提高國際化程度。金融中心的國際化應包括人才的國際化，機構的國際化和制度的國際化。倫敦的金融從業人員為20萬，其中一半來自海外；上海現有金融從業人員僅為10萬，海外人才比例很低。據去年的中國城市競爭力報告，綜合競爭力香港第一，上海第三，其中人才指標，香港第一，上海第四。可見，國際化金融人才的巨大缺口已成阻礙上海國際金融中心建設的首要瓶頸。如何吸引并留住海外人才，筆者認為，政府不僅需要在薪資、稅收、住房等方面提供優惠政策措施，而且還要在辦理常住戶口、享受社會保險和醫療保險、落實配偶工作和子女教育等方面提供包括相關法律、政策咨詢在內的全方位便捷優質服務，完善網絡信息、城市交通等配套基礎設施，營造“安居樂業”的環境。另外，還要注重培養具有國際化水準的金融人才。可以借鑒倫敦國際金融中心的人才培養經驗，開辦全國技能院校，建立面向金融服務業的職業教育體制，完善培養國際化人才的激勵機制，打造金融中心人才高地。
在機構的國際化方面，上海必須加快海外企業在國內上市的步伐，建立面向國際股票的交易及信息系統，形成與國內主板市場相平行的國際股票市場。同時，需要進一步放寬和擴大海外金融機構在國內發行人民幣債券的限制和規模。
在制度的國際化方面，不僅要從加強資本市場基礎性制度建設入手，進一步完善相關法律和監管制度，規范市場運作程序和信息披露制度，確保資本市場的制度化、規范化和透明化，而且還要促進市場運作方式、法律制度、監管機制與國際標準接軌，營造公平、公正、公開的國際投資環境。
筆者認為，美國次貸危機所引發的國際金融市場動蕩，對中國金融市場的進一步對外開放，推進上海國際金融中心建設具有很好的警示作用。我們不僅要健全金融監管體系，加強對跨境國際資本流動的預警與監測，還要加強區域乃至全球的金融合作與金融監管的協調，才能有效防范和抵御現代金融風險。
（作者系上海社會科學院世界經濟研究所國際金融研究室副主任，經濟學博士） |