|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-02-29 作者:高鶴君 來源:經濟參考報 |
|
|
盡管浦發銀行和中國平安的再融資方案引起了市場的高度恐慌，但是，2月28日浦發銀行依然堅定地推出了自己的再融資計劃。剛剛有所企穩的市場又經歷了一場小小的寒流——未來龐大的再融資計劃會不會聯袂而來？
企業對資金的渴求永遠是沒有盡頭的，因為看起來這個世界的機會是如此眾多，似乎只要有錢就能夠抓住這些機會。尤其是在我們的企業內部治理結構還不完善的情況下，這種渴求帶來的沖動力量更加強大。大股東們缺乏真正的制約愿望和力量，中小股東們更加無能為力，唯一可以做的是短線進出，看見形勢不好馬上腳下抹油——開溜。所以，留給現有管理層的空間就無限巨大，故事編排得又動聽又嚴密，足以迷惑各路人馬。只是當時間流逝過后，人們回頭觀察的時候，原來那些美麗的故事顯得蒼白又荒唐。中國資本市場的歷史，已經上演了很多這樣的故事。
作為這種故事的導演都是投資銀行。他們用很深奧、很專業的語言來描述這個故事激動人心的結局，顯得嚴密而且完整。什么市場需求、成長性、模型等等，還有很多高深的函數來進行證明。為什么投資銀行要如此盡心盡責地編排這些故事呢？因為有大量的費用，故事只要上演，白花花的銀子就流進了自己的口袋，如果故事真正能夠吸引人，還可以在市場上再分得一杯羹，甚至有可能這杯羹不是流進公司的口袋，而是流進個人的腰包，何樂而不為呢？
作為這種故事的演員，過去是普通的投資者——散戶(很多人說到散戶帶有嘲笑的味道，因為他們大多數總是送錢)，現在的主體成了機構投資者。因為散戶送錢送多了以后開始變得不怎么相信那些故事了，于是，做這種故事主角變成了機構投資者。這幾年，機構投資者快速發展，擁有了呼風喚雨的本錢。他們領著高薪，配備了龐大的機構，調研的、分析的、數據的、投資的等等，似乎非常規范化、專業化。但是，當他們扮演這種故事的主角時，這種專業化和規范化就顯得是表面文章了。因為他們可以用30倍、40倍的市盈率提供再融資，而這種市盈率是很多散戶都不愿意接受的，在國際成熟的機構投資者大多也會笑一笑揮揮手拜拜了。
當筆者看到很多機構投資者以幾十倍的市盈率提供上市公司再融資的時候，常常會想到：巴菲特會這樣提供再融資嗎？這位蜚聲國際的價值投資大師提出了“護城河”概念。他所追求的是價值被市場低估的品種，過高的市盈率，再好聽的故事他即使聽見了也會當成無。這也就是很多投資人如此信任巴菲特的原因。
盡管為企業融資是資本市場的內在功能，為快速成長的企業提供便捷的資金支持也是證券市場的職能。但是，如何提供融資、為什么樣的企業提供融資、以什么樣的條件提供融資，如何確保這些寶貴的資金真正投向正確的管理者、正確的項目，并且保證所投入的資金能夠達到預期、不被挪用，確實是我們的市場應該嚴肅對待的問題。
這個問題之所以嚴肅，一是我們的市場要有能力識別那些真正有責任的管理者、有能力高效率地運用資金而且確實需要資金的再融資，同時，要有能力為融資項目正確定價，對那些濫融資的企業能夠有效地拒絕。二是如果我們的市場不能有效識別正常的、正確的融資需求，就會使市場陷入混亂，沒有一個有效的價值中樞，困擾市場的投機風氣就會越來越盛行，造成整體的信任危機。這種信任危機一旦普遍化，那些現在看起來呼風喚雨的機構們就會受到懲罰——老百姓大量拒絕購買機構們的產品，尤其是在他們的業績一天不如一天的時候。這種結果最終也會影響那些“導演”們，沒有演員，戲怎么唱呢？
所以，筆者急切地想聽到拒絕濫融資的消息。 |
|
|
|
|