美國次貸危機(jī)的爆發(fā)促使全球金融業(yè)跌入低谷，年初接踵而來的負(fù)面消息則暗示著它將會進(jìn)入另一個深淵。除了次貸問題(據(jù)資產(chǎn)擔(dān)保證券交易數(shù)據(jù)看，其造成的損失將高達(dá)1500億-4000億美元)，股市動蕩，還有法國興業(yè)銀行巨額欺詐案，都讓這場危機(jī)愈演愈烈。但不利趨勢似乎越來越向前發(fā)展，人們又開始擔(dān)心來自信用違約交換市場及單線保險公司(Monoline)的問題將會引發(fā)一場堪與次貸相比的金融風(fēng)暴。雖然紐約州保險委員會正努力鼓勵銀行注入1500億美元到單線保險公司，但輿論認(rèn)為其效果令人懷疑。所有的這一切都在使信貸進(jìn)一步緊縮，融資成本更加高企。如果加上經(jīng)濟(jì)萎靡的話，下一個讓金融界更加膽戰(zhàn)心驚的危機(jī)將會來自提供給公司的杠桿貸款(leveraged
loan)。
何為杠桿貸款？首先要明白什么是杠桿收購(簡稱LBO)。杠桿收購?fù)ǔＶ杆侥脊就ㄟ^大額舉債的方式來收購公司，而自己只投入一小部分的資本。這些債務(wù)通常由銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)來提供，其數(shù)額可高達(dá)收購價的90%。杠桿貸款在此情形下應(yīng)運而生。其游戲規(guī)則并不復(fù)雜，私募公司通常會選擇一些在成熟行業(yè)，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，通過向銀行融資買下該公司，并抬高其負(fù)債率，以達(dá)到提高內(nèi)部報酬率和稅盾的目的。而銀行則把這些貸款賣給對沖基金、擔(dān)保貸款憑證
(CLO)等，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
在去年次貸危機(jī)爆發(fā)前，LBO曾一度輝煌，5月份歐美杠桿貸款交易量超過1000億歐元；但在7月次貸爆發(fā)后，交易量下滑到不足100億歐元。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計，2007全年歐美杠桿貸款的交易量達(dá)到了近7500億美元，這是自2003年來的最高峰。其中由銀行提供的3000億美元由于信貸危機(jī)，二級市場的疲軟無法消化，以致出現(xiàn)所謂的貸款堵塞。雖然目前這一狀況有所緩解，但實質(zhì)問題并沒有解決。因為銷售出去的只是一些風(fēng)險小的資財，而風(fēng)險大的仍留在銀行手中。這一切恰恰證明了杠桿貸款存在與次貸泡沫一樣的問題：流動性危機(jī)。
雖然，次貸主要面向個人而杠桿貸款主要面向公司，但兩者猶如孿生兄弟一樣相似：兩者都擁有很高的貸款額度價值比，通俗點說，是指貸款者承擔(dān)的風(fēng)險大；對于次貸，個人只需付利息，杠桿貸款雷同，比如一些一次還本貸款(bullet
loan)，公司只要付利息，而本金則可以等到八九年后付清；在次貸里有抵押貸款再融資，是指用新的貸款來替代舊的貸款，而這在杠桿貸款被稱為紅利再融資，如果公司在債務(wù)到期時，沒有足夠的資金償還，就可以通過此手段來延期；最后，次貸與杠桿貸款最相近也最致命的地方就是維持其存在的大前提：次貸在借助便宜信貸來買房并假設(shè)房價會不斷上漲；而私募也在利用銀行的低利率并假設(shè)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)不會蕭條。
作為次級貸款的難兄難弟，杠桿貸款恐怕將要重蹈次貸的覆轍，因為維持其生存的環(huán)境和前提已經(jīng)慢慢消失。就當(dāng)前看，全球金融業(yè)動蕩不安，相信銀行會加強(qiáng)貸款政策管理，而世界經(jīng)濟(jì)增長減緩也逐級成為事實，如果公司無法保證足夠的現(xiàn)金來支付高額利息的話，后果將不堪設(shè)想。估計到2008年將有1500億美元的杠桿貸款到期，雖然公司可以用各種金融手段來延緩問題的到來，但常言道：躲得了初一，躲不過十五。提前消費明天的后果，恐怕就要在今天償還了。 |
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