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| 2007-11-13 作者：倪金節 來源:每日經濟新聞 |
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如果把世界經濟比作一只風箏，那么美元就是牽引這只風箏飛揚的那根線。互聯網泡沫和“9·11”事件之前，強勢美元一直帶領著世界經濟在寬廣的軌道上健康地運行。然而美元在長達60年的堅挺之后也感覺到“疲倦”了，要歇歇了。現如今，以一籃子貨幣加權計算的美元指數比2001年7月創下的121.02的世紀高點已經貶值了40％，而且在次級債風波沖擊以及美國“雙赤字”依舊的背景下，美元的“跌跌不休”依然深不見底。若是牽引世界經濟“風箏”的美元之線斷了，世界經濟的風箏還能繼續高飛嗎？
的確，美國經濟前景的不確定性和信貸泡沫的破滅已經徹底摧毀了當年“強勢美元”的基礎，美元的持續疲軟成了未來幾年世界經濟發展的最大變數，美元的底部在哪里，世界經濟的周期拐點就在哪。
雖然第三季度美國經濟增長達3.9%，大大超過市場的預期。在美聯儲多次注資和降息的影響下，金融市場的資金緊張狀況也有所緩解，但是花旗、美林等巨頭屢屢曝出慘重損失，信貸泡沫破滅的“后遺癥”還遠未結束。10月31日的美聯儲聲明讓不少投行預測聯邦基金利率短期內可能將不再下調，但花旗董事長普林斯的突然辭職卻讓市場再次神經繃緊，甚至有人斷言花旗將“一分為三”以應對危機，看來美國的金融巨無霸在次級債危機中所遭受的損失遠遠超過了市場前期的預測。
隨著以花旗和美林為代表的機構紛紛出事，以及美國住房市場的加劇調整，12月的美聯儲會議再次降息的概率大大增加，美元貨幣環境回歸寬松可能將成為現實。這勢必將進一步加劇美元的疲軟，世界經濟將會因為美元的疲軟陷入泡沫的“泥淖”。我們甚至可以說，這輪美元貨幣環境的寬松正在“二次助推”全球資產泡沫，美聯儲正在重蹈2001年到2004年的覆轍，畢竟全球資產泡沫的本質是美元泡沫。
盡管美聯儲才兩次降息，但“有效”的金融市場已經完全反映，石油、黃金價格創出歷史最高就是明證。可以預期的是，隨著石油、黃金投機鏈條的飽和，接下來將上演整個大宗商品市場的“大牛”行情，農產品以及其他商品會再次飛奔，羅杰斯口中的十年商品牛市將成為現實。在目前的大宗商品投機鏈條中，通過美元來計價是其最為核心的環節，石油等大宗商品價格的高漲和美元貶值的同步是投機者實施“逼空”行情的前提。在美元本位制的背景下，貨幣環境一旦寬松，資產泡沫就不可避免。
美元的“跌跌不休”并不能解決世界經濟的失衡之困，也無助于緩解美國自身的“雙赤字”，只會加劇全球的流動性過剩和推高資產泡沫。在筆者看來，解決全球流動性泛濫問題的根本之策是改革國際貨幣體系，世界經濟失衡的源頭不在于美元過往的“高估”，而是世界各國產業結構的悄然升級。美元本位貨幣體系的后果是世界經濟的增長完全受制于美國，“美國榮世界榮，美國損世界損”。美元的持續“跌跌不休”，逐步將把全球的資產價格推高至泡沫頂峰，美元本位的弊端在泡沫吹大的過程中也將逐步暴露，并最終被一種適合未來世界經濟增長的國際貨幣新體系替代。當然這個過程將會很漫長。 |
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